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　　可以擁抱狂熱，但不要失去理性！

　　節(jié)前，A股市場(chǎng)熱度快速攀升。長(zhǎng)假期間，A50、港股、中概股的漲幅都很大。所以，不少投資人認(rèn)為，節(jié)后A股的還會(huì)加速。當(dāng)下的行情，的確有一股不可阻擋之勢(shì)。然而，變數(shù)也再度出現(xiàn)。

　　就在股市大漲之際，過(guò)去一周，離岸人民幣兌美元?dú)⒌鴮⒔?200點(diǎn)，并再度跌至7.1這個(gè)關(guān)口。與此同時(shí)，美元指數(shù)持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期也在國(guó)慶假期間收窄。有分析人士認(rèn)為，在這種背景之下，全球的宏觀約束可能再度收緊，這背后似乎也隱藏著一股爭(zhēng)奪資本的力量。

　　那么，對(duì)節(jié)后A股的影響會(huì)有多大呢？

　　一場(chǎng)爭(zhēng)奪？

　　過(guò)去一周，匯率市場(chǎng)的變化很大。美元指數(shù)從100.17起步，連拉5個(gè)交易日，截至目前，已達(dá)到102.45。在這種背景之下，人民幣過(guò)去一周也是持續(xù)回落，回落點(diǎn)數(shù)近1200點(diǎn)。

　　值得注意的是，非美貨幣過(guò)去一周也都出現(xiàn)普遍殺跌，主流貨幣日元更是一度殺跌到149附近，泰銖周五跌幅達(dá)到了3%以上，韓元跌幅亦大于人民幣。在這段時(shí)間，似乎也存在一股有意引導(dǎo)資本回流的力量存在。而且，我們也可以看到，在這種背景之下，美國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性亦明顯趨穩(wěn)，其SOFR利率在經(jīng)過(guò)9月26—30日的短暫反彈之后，近期回落明顯。

　　美元之所以會(huì)持續(xù)拉升，一是與其息口預(yù)期緊密相關(guān)。美國(guó)勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)失業(yè)率降至4.1%；非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為25.4萬(wàn)，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期。由此，很多美國(guó)研究機(jī)構(gòu)10月4日表示，由于美國(guó)最新非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，或?qū)⒋偈姑绹?guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在調(diào)整利率政策時(shí)保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)11月降息幅度可能收窄到25個(gè)基點(diǎn)，此前是50個(gè)基點(diǎn)。

　　二是與中東的局勢(shì)有關(guān)。10月1日伊朗向以色列發(fā)動(dòng)大規(guī)模導(dǎo)彈襲擊。隨后，以色列威脅要進(jìn)行反擊，美國(guó)總統(tǒng)拜登稱正與以色列討論襲擊伊朗石油設(shè)施。據(jù)以色列媒體援引以官員報(bào)道稱，以色列未來(lái)可能首先打擊伊朗的油田等能源設(shè)施，如果伊朗進(jìn)行反擊，將考慮瞄準(zhǔn)伊朗的核設(shè)施。伊朗宣布做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)襲擊，計(jì)劃發(fā)動(dòng)第二輪襲擊回應(yīng)以色列軍事打擊。由此，過(guò)去一周，國(guó)際油價(jià)上漲了將近10%。若以色列和伊朗的局勢(shì)繼續(xù)惡化，國(guó)際油價(jià)可能會(huì)處于易漲難跌的趨勢(shì)當(dāng)中，這會(huì)影響到全球通脹的走向。

　　A股如何演繹？

　　最近，市場(chǎng)似乎也不怎么理會(huì)外匯市場(chǎng)帶來(lái)的變數(shù)。過(guò)去一周，港股恒生指數(shù)漲幅超過(guò)10%，恒生科技指數(shù)漲幅超過(guò)17%；A50漲幅超過(guò)14%，且在周五夜盤依然保持將近1%的強(qiáng)勢(shì)。在美國(guó)上市的三倍做多中國(guó)ETF單周漲幅超過(guò)35%。因此，很多人認(rèn)為，10月8日開盤之后，A股的熱度還會(huì)攀升。

　　銀河證券認(rèn)為，表示不能簡(jiǎn)單把這次上漲當(dāng)作一次單純意義上的政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)反彈，而是應(yīng)該被視為對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有戰(zhàn)略意義的政策轉(zhuǎn)折點(diǎn)。過(guò)去兩年穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)持續(xù)不斷，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)預(yù)期偏弱一直是制約政策效果的主要問(wèn)題。這次政策的推出背后有個(gè)重大變化，也就是預(yù)期管理的方式的變化，從而導(dǎo)致了一直期待的超預(yù)期政策出現(xiàn)，成為推動(dòng)市場(chǎng)上漲的最直接催化劑。

　　但熱度持續(xù)過(guò)高可能也會(huì)引發(fā)震蕩整理的需求。中信建投認(rèn)為，從2015、2019和2020年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，情緒進(jìn)入亢奮區(qū)后市場(chǎng)短期內(nèi)往往還有一個(gè)繼續(xù)走高的過(guò)程。此后隨著情緒回落市場(chǎng)也有可能出現(xiàn)一定的調(diào)整，但這一調(diào)整并不意味著牛市行情的結(jié)束。以目前情緒指數(shù)位置來(lái)看，當(dāng)前9月底的市場(chǎng)情緒相當(dāng)于歷史上2019年3月5日或者2020年7月7日。現(xiàn)在更應(yīng)該以牛市思維做出投資決策。

　　那么，匯率是否會(huì)影響市場(chǎng)的節(jié)奏呢？分析人士認(rèn)為，這個(gè)變量其實(shí)不應(yīng)忽略。往前追溯，2020年—2021年9月的A股市場(chǎng)之所以會(huì)有一段系統(tǒng)性+結(jié)構(gòu)性銜接非常不錯(cuò)的牛市，正是處于美元兌離岸人民幣的下行周期。2018年底到2019年初那波行情所處的匯率環(huán)境也比較有利。當(dāng)然，也有例外，那就是2014年發(fā)起超級(jí)大牛市之時(shí)，其實(shí)所處的匯率環(huán)境并不算好，到2015年牛市加速階段反而轉(zhuǎn)好。匯率的變數(shù)對(duì)權(quán)益的影響其實(shí)取決于貨幣政策的目標(biāo)權(quán)重。若其權(quán)重偏于宏觀經(jīng)濟(jì)，就可能會(huì)打破外圍的約束。當(dāng)然，也需要觀察外匯市場(chǎng)的進(jìn)一步變化，是否還在可控范圍之內(nèi)。