來(lái)源：CFC能源化工研究?

　　研究員：董丹丹　期貨交易咨詢從業(yè)信息：Z0017387　　期貨從業(yè)信息：F03095464

　　2024年10月5日

　　中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)際原油價(jià)格周度大幅沖高，Brent上漲超8%，WTI周度上漲9.1%，兩者分別創(chuàng)下2023年1月和3月以來(lái)最大漲幅。拉升油價(jià)最大的驅(qū)動(dòng)就是地緣政治，以色列和伊朗開始直接沖突；然而油價(jià)變動(dòng)的底色是它的供需格局。本文就十一節(jié)前我們普遍關(guān)注的三大問(wèn)題進(jìn)行探討。這三大熱點(diǎn)問(wèn)題分別是美國(guó)7月份石油需求情況如何，第二是OPEC+12月份是否如期開啟增產(chǎn)，第三個(gè)是當(dāng)前的地緣動(dòng)蕩局勢(shì)會(huì)如何演繹。

　　一、美國(guó)7月石油需求情況如何？

　　9月30日國(guó)能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)石油需求上升至2019年以來(lái)的最高季節(jié)性水平，而產(chǎn)量則在三個(gè)月內(nèi)第二次出現(xiàn)下降。

　　美國(guó)今年的石油需求更具韌性，7月的石油總消費(fèi)量比6月份增長(zhǎng)了1.2%，達(dá)到2048萬(wàn)桶/日，是2019年以來(lái)7月的最高值。汽油和超低硫柴油的需求量均達(dá)到2019年以來(lái)的最高季節(jié)性水平。而航空燃油需求量為183萬(wàn)桶/日，是2019年8月以來(lái)的最高水平。

　　與此同時(shí)，美國(guó)的石油產(chǎn)量在三個(gè)月內(nèi)第二次小幅放緩。EIA數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)石油總產(chǎn)量較6月份下降2.5萬(wàn)桶/日，至1320.5萬(wàn)桶/日。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，美國(guó)去年12月的月產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1330萬(wàn)桶/日。

　　EIA公布的報(bào)告顯示，得克薩斯州7月份石油產(chǎn)量環(huán)比下降0.6%，至570.6萬(wàn)桶/日，這是自1月份以來(lái)該國(guó)最大的石油生產(chǎn)區(qū)的首次月度下降。第三大石油生產(chǎn)州北達(dá)科他州7月份石油產(chǎn)量環(huán)比下降1.7%，至116.1萬(wàn)桶/日，為1月以來(lái)的最低水平。第二大石油生產(chǎn)州新墨西哥州7月份石油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，或2.5萬(wàn)桶/日，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的203.5萬(wàn)桶/日。

　　二、OPEC+國(guó)家產(chǎn)量近況，及聯(lián)盟是否按計(jì)劃在12月開啟增產(chǎn)？

　　10月2日OPEC+召開了部長(zhǎng)級(jí)監(jiān)督委員會(huì)（JMCC）。會(huì)議對(duì)維持石油產(chǎn)出政策不變，包括從12月開始提高產(chǎn)量的計(jì)劃，同時(shí)還強(qiáng)調(diào)一些成員國(guó)需要進(jìn)一步減產(chǎn)以彌補(bǔ)過(guò)量產(chǎn)出。

　　JMMC會(huì)議主要聚焦伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯未能履行減產(chǎn)承諾的問(wèn)題。雖然這些國(guó)家“重申了它們對(duì)協(xié)議的堅(jiān)定承諾”，但大多繼續(xù)超過(guò)產(chǎn)量配額，并且尚未開始額外減產(chǎn)以彌補(bǔ)之前月份的超額生產(chǎn)。

　　伊拉克的產(chǎn)量配額是391萬(wàn)桶/日。根據(jù)最新Rystad的數(shù)據(jù)，2024年9月伊拉克產(chǎn)量仍然高達(dá)425萬(wàn)桶/日，環(huán)比8月的432萬(wàn)桶/日僅僅下滑了1.62%，較配額超產(chǎn)8.7%。

　　阿聯(lián)酋的產(chǎn)量配額是290萬(wàn)桶/日。根據(jù)最新Rystad的數(shù)據(jù)，2024年9月阿聯(lián)酋的產(chǎn)量為322萬(wàn)桶/日，環(huán)比8月增產(chǎn)1.57%，較配額超產(chǎn)11%。

　　俄羅斯的產(chǎn)量配額是898萬(wàn)桶/日。根據(jù)最新Rystad的數(shù)據(jù)，2024年9月俄羅斯的產(chǎn)量為901萬(wàn)桶/日，環(huán)比8月產(chǎn)量下滑0.6%，較配額超產(chǎn)0.33%。俄羅斯對(duì)配額的遵守程度在提升。

　　哈薩克斯坦的產(chǎn)量配額是142萬(wàn)桶/日，9月產(chǎn)量為160萬(wàn)桶/日，哈薩克斯坦產(chǎn)量較配額超產(chǎn)12.6%。

　　路透社調(diào)查顯示，石油輸出國(guó)組織（OPEC）9月石油產(chǎn)量降至今年迄今最低水平，因動(dòng)亂給利比亞供應(yīng)造成干擾，以及伊拉克在履行OPEC+減產(chǎn)協(xié)議方面取得了進(jìn)展。

　　調(diào)查發(fā)現(xiàn)，OPEC在9月的產(chǎn)量為2614萬(wàn)桶/日，比8月修正后的產(chǎn)量減少39萬(wàn)桶/日，其中利比亞占降幅的大部分。

　　10月4日利比亞政府宣布對(duì)該國(guó)的石油生產(chǎn)和出口解除不可抗力。利比亞復(fù)產(chǎn)在即。

　　三、地緣局勢(shì)發(fā)生了何種變化，未來(lái)可能如何演繹？

　　我們先回顧一下過(guò)去一周地緣的進(jìn)展情況。以色列在連續(xù)數(shù)周的激烈轟炸之后，于10月1日開始對(duì)黎巴嫩進(jìn)行地面入侵，同時(shí)繼續(xù)進(jìn)行近一年的對(duì)加沙的戰(zhàn)爭(zhēng)。伊朗于10月1日晚間向以色列發(fā)射了近200枚彈道導(dǎo)彈，以報(bào)復(fù)以色列對(duì)伊朗支持的黎巴嫩真主黨（Hizbollah）的襲擊，并殺死了該黨領(lǐng)導(dǎo)人哈桑·納斯魯拉（HassanNasrallah）。以色列誓言將做出回應(yīng)。10月3日，以色列對(duì)貝魯特發(fā)動(dòng)了多次空襲，造成至少九人在黎巴嫩首都中心的一個(gè)與黎巴嫩真主黨有聯(lián)系的醫(yī)療設(shè)施中喪生，并襲擊了該激進(jìn)組織媒體辦公室所在的建筑物。

　　截至10月5日撰稿時(shí)，尚未看到原油供應(yīng)有減量。當(dāng)前市場(chǎng)最大的擔(dān)憂就是伊朗的石油設(shè)施被毀，伊朗的霍爾木茲海峽被封。

　　伊朗原油產(chǎn)量在2024年9月最新數(shù)據(jù)為334萬(wàn)桶/日，占全球原油供應(yīng)的約3.4%。伊朗原油日均出口量為172萬(wàn)桶/日。伊朗煉廠產(chǎn)能260萬(wàn)桶/日。伊朗是對(duì)全球有重要意義的一個(gè)產(chǎn)油國(guó)。

　　伊朗轄區(qū)內(nèi)的霍爾木茲海峽對(duì)原油貿(mào)易也非常關(guān)鍵。霍爾木茲海峽位于阿曼和伊朗之間，連接波斯灣、阿曼灣和阿拉伯海?；魻柲酒澓{是世界上最重要的石油瓶頸，因?yàn)榇罅渴瓦\(yùn)輸流經(jīng)該海峽。2023年，其石油流量平均為2100萬(wàn)桶/日，相當(dāng)于全球石油消費(fèi)量的21%。

　　地緣局勢(shì)未來(lái)如何演繹？這取決于到底有多少設(shè)施遭到破壞。

　　如果伊朗的石油設(shè)施遭到破壞，僅僅是一次性的攻擊，我們可以類比沙特9月15日兩處油田約500萬(wàn)桶/日的原油生產(chǎn)停滯，9月底這兩個(gè)處原油生產(chǎn)就恢復(fù)正常；油價(jià)當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)時(shí)襲擊當(dāng)日躍升12.9%，此后便逐步回落。

　　如果伊朗的設(shè)施長(zhǎng)期遭破壞，那么將根據(jù)影響的量級(jí)來(lái)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生影響；例如100萬(wàn)桶/日的減量將影響全球1%的供應(yīng)，200萬(wàn)桶/日將是2%。OPEC+閑置產(chǎn)能高達(dá)570萬(wàn)桶/日，僅僅沙特和阿聯(lián)酋就有410萬(wàn)桶/日的閑置產(chǎn)能。但這需要高油價(jià)來(lái)促使這些國(guó)家釋放產(chǎn)能。

　　如果伊朗迫于壓力封鎖了霍爾木茲海峽，那么油價(jià)可能沖擊100美元/桶及以上。我們認(rèn)為全球主要經(jīng)濟(jì)體不會(huì)讓這種情況持久發(fā)生，因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)也難以承受超過(guò)85美元/桶的原油價(jià)格。

　　如果伊朗實(shí)際供應(yīng)遲遲沒有減量，反倒后期沖突逐步緩和，那么油價(jià)將重回跌勢(shì)。

　　四、后市展望：原油價(jià)格的上漲可能是最后的狂歡

　　正如我們此前一再提及的，因?yàn)橹袊?guó)的原油需求面臨結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)，作為全球需求增長(zhǎng)占比高達(dá)40-50%的這樣的一個(gè)重要國(guó)家，中國(guó)需求下滑將導(dǎo)致原油很難出現(xiàn)趨勢(shì)走高。另一方面，OPEC+迫于壓力，也將在2024年12月開始增產(chǎn)計(jì)劃，供給的約束減弱。

　　一系列的供應(yīng)中斷事件和地緣政治因素提振了近期的油價(jià)，油價(jià)再度交易疲弱的供需可能需要這些沖擊逐步淡去。除了伊朗和以色列的沖突，美國(guó)又有兩場(chǎng)颶風(fēng)正在太平洋上醞釀，這也可能引發(fā)美國(guó)原油生產(chǎn)的波動(dòng)。

　　附——近期原油市場(chǎng)重要新聞：

　　1、伊朗煉油產(chǎn)能高達(dá)240萬(wàn)桶/日

　　據(jù)Commodity Insights早些時(shí)候報(bào)道，伊朗是中東最大的煉油部門之一，2023年的產(chǎn)能約為240萬(wàn)桶，分布在10個(gè)主要地點(diǎn)，其三個(gè)最大的煉油廠是伊斯法罕工廠（Isfahan plant）、阿巴丹煉油廠（Abadan refinery）和阿巴斯港（Bandar Abbas）。

　　2、西班牙進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油創(chuàng)2009年以來(lái)最高

　　根據(jù)西班牙能源和環(huán)境部旗下的Cores10月4日公布的數(shù)據(jù)，西班牙今年從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口的原油達(dá)到了2009年以來(lái)的最高水平。

　　今年8月，西班牙從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口了30.3萬(wàn)噸原油，今年以來(lái)的總進(jìn)口量已超過(guò)200萬(wàn)噸，僅略低于2009年同期進(jìn)口的210萬(wàn)噸。

　　得益于美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司（PDVSA）合作伙伴的許可和授權(quán)，委內(nèi)瑞拉對(duì)北美和歐洲的出口增加。根據(jù)美國(guó)批準(zhǔn)的一項(xiàng)協(xié)議，西班牙最大的石油公司雷普索爾（Repso）同意接收委內(nèi)瑞拉國(guó)家石油公司的石油，以償還債務(wù)。作為協(xié)議的一部分，前者今年增加了進(jìn)口。

　　3、全美汽油零售價(jià)格周度環(huán)比下滑

　　10月3日，美國(guó)汽車協(xié)會(huì)（AAA）發(fā)布周報(bào)稱，盡管國(guó)內(nèi)外陰云密布，但全美平均汽油價(jià)格仍比上周下降了3美分，至每加侖3.19美元。

　　颶風(fēng)“海倫妮”造成的破壞對(duì)汽油供應(yīng)幾乎沒有影響，但它摧毀了基礎(chǔ)設(shè)施，造成電力中斷，從而抑制了受影響地區(qū)的需求。同時(shí)，公共電動(dòng)汽車充電的平均成本保持不變。伊朗和以色列之間持續(xù)的緊張局勢(shì)加劇了人們的擔(dān)憂，即戰(zhàn)爭(zhēng)可能會(huì)破壞霍爾木茲海峽的石油運(yùn)輸?；魻柲酒澓{是海上交通要道。這推動(dòng)油價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

　　美國(guó)汽車協(xié)會(huì)發(fā)言人Andrew Grss表示：“盡管面臨戰(zhàn)爭(zhēng)威脅，而且颶風(fēng)季節(jié)仍在醞釀之中，但美國(guó)汽油價(jià)格仍在小幅走低?！?/p>

　　4、OPEC的9月產(chǎn)量因利比亞因素降至年內(nèi)最低

　　調(diào)查顯示，石油輸出國(guó)組織（OPEC）9月石油產(chǎn)量降至今年迄今最低水平，因動(dòng)亂給利比亞供應(yīng)造成干擾，以及伊拉克在履行OPEC+減產(chǎn)協(xié)議方面取得了進(jìn)展。

　　調(diào)查發(fā)現(xiàn)，OPEC在9月的產(chǎn)量為2614萬(wàn)桶/日，比8月修正后的產(chǎn)量減少39萬(wàn)桶/日，其中利比亞占降幅的大部分。

　　5、利比亞國(guó)家石油公司：自10月3日起，解除對(duì)所有利比亞油田和油氣終端的不可抗力聲明

　　6、新加坡成品油庫(kù)存周度全面攀升

　　新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月2日當(dāng)周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內(nèi)的殘?jiān)剂嫌停r青除外）庫(kù)存增加122.6萬(wàn)桶，至兩周高位1675.8萬(wàn)桶。

　　當(dāng)周，包括石腦油、汽油、重整油在內(nèi)的輕質(zhì)餾分油庫(kù)存增加85.1萬(wàn)桶，至四周高點(diǎn)1531.4萬(wàn)桶。當(dāng)周，中質(zhì)餾分油庫(kù)存增加93.5萬(wàn)桶，至三周高點(diǎn)1074.2萬(wàn)桶。

　　7、俄羅斯9月油氣收入環(huán)比下降約1%

　　俄羅斯財(cái)政部10月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份俄羅斯石油和天然氣銷售收入較8月份小幅下降約0.9%，至7，719億盧布（81.3億美元）。

　　8、中東成品油貿(mào)易中心庫(kù)存大幅攀升

　　富查伊拉石油工業(yè)區(qū)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日當(dāng)周，阿聯(lián)酋富査伊拉港的石油產(chǎn)品庫(kù)存量上升2.5%，而一周前該庫(kù)存量曾跌至兩年半以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　據(jù)S&P Global commodity|nsights匯編的富査伊拉石油工業(yè)區(qū)數(shù)據(jù)顯示，庫(kù)存總量從一周前的1463.5萬(wàn)桶增至1500.1萬(wàn)桶，前者為2022年2月14日以來(lái)的最低水平。自2023年底以來(lái)，庫(kù)存量已經(jīng)減少13%。

　　9、EIA：收割季刺激美國(guó)秋季餾分燃料油需求

　　美國(guó)能源信息署（EIA） 10月4日稱，秋季餾分油需求料增加，因?yàn)橄牟裼偷霓r(nóng)機(jī)設(shè)備被用來(lái)進(jìn)行收割和運(yùn)輸作物。

　　EIA表示，收割活動(dòng)往往在10月中達(dá)到峰值，并持續(xù)到11月，屆時(shí)冬季家庭取暖也會(huì)支持餾分燃料油需求。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減弱，工業(yè)消費(fèi)放緩，可再生柴油變得更受歡迎，今年美國(guó)對(duì)柴油的需求疲軟大幅降低了煉油商的利潤(rùn)率。

　　市場(chǎng)參與者表示，農(nóng)業(yè)合作機(jī)構(gòu)近幾周一直是芝加哥地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)上超低硫柴油的活躍買家，目的是為收獲季節(jié)做準(zhǔn)備。2019-2023年，美國(guó)9-10月的餾分燃料油消費(fèi)量平均增長(zhǎng)了4%，主要是受到農(nóng)業(yè)收割趨勢(shì)的影響。早期跡象表明，2024年的收割活動(dòng)可能會(huì)按計(jì)劃進(jìn)行或較計(jì)劃提早，因此EIA預(yù)計(jì)今年的餾分油需求總體上將與五年平均水平相差無(wú)幾。

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