證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

　　市場(chǎng)迅速反彈后，新老基金業(yè)績(jī)分化的現(xiàn)象，在“一拖多”基金經(jīng)理身上集中顯現(xiàn)。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，8月底、9月初成立的一批新基金產(chǎn)品，大多還未及時(shí)建倉(cāng)，基金凈值幾乎零波動(dòng)。與此同時(shí)，這些新基金的基金經(jīng)理還管理著此前虧損嚴(yán)重的老產(chǎn)品，這些老產(chǎn)品大多倉(cāng)位早已加滿，這也導(dǎo)致“一拖多”基金經(jīng)理管理的老基金業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，而新基金則踏空了本輪大反彈。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一拖多”基金經(jīng)理管理的新基金，本來具有時(shí)間和成本優(yōu)勢(shì)，但卻沒有及時(shí)建倉(cāng)，很大程度上是因?yàn)樾禄鸪闪r(shí)面臨老基金倉(cāng)位打滿且陷入大幅虧損的心理包袱，從而采取緩慢建倉(cāng)的策略，因此錯(cuò)失了大反彈。

　　同一基金經(jīng)理

　　基金倉(cāng)位大不同

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，前期不少仍有虧損的老基金產(chǎn)品由于倉(cāng)位較高，反而成為本輪大反彈行情的主要受益者。

　　許多老基金產(chǎn)品因?yàn)閭}(cāng)位高，導(dǎo)致在今年前8個(gè)月出現(xiàn)不少的虧損，這也讓新發(fā)行的基金在9月份建倉(cāng)格外謹(jǐn)慎。盡管次新基金合同成立的時(shí)間、建倉(cāng)成本相較于老基金產(chǎn)品有諸多優(yōu)勢(shì)，但對(duì)“一拖多”基金經(jīng)理來說，老基金的高倉(cāng)位和虧損形成了掣肘，反而使得大部分新基金在建倉(cāng)節(jié)奏上一直處于觀望狀態(tài)。

　　例如，9月3日成立的上海一家基金公司旗下一只基金，截至9月30日，這只基金產(chǎn)品的凈值持續(xù)處于零波動(dòng)狀態(tài)，表明該基金在9月3日成立后，沒有建倉(cāng)動(dòng)作。但同樣一位基金經(jīng)理管理的另一只老基金產(chǎn)品，年內(nèi)業(yè)績(jī)卻從9月初的虧損迅速轉(zhuǎn)為盈利8.56%，該基金在9月最后一周單周凈值上漲10%。

　　基金經(jīng)理車廣路管理的老基金、新基金也出現(xiàn)顯著的業(yè)績(jī)分化，他管理的新基金湘財(cái)新能源量化優(yōu)選基金成立于今年9月4日，可以說這只基金幾乎成立于股市的“黎明”之前，但基金經(jīng)理顯然錯(cuò)過了極為難得的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。截至9月30日，該基金凈值處于零波動(dòng)狀態(tài)。

　　但車廣路管理的老基金產(chǎn)品湘財(cái)成長(zhǎng)優(yōu)選的情況卻大為不同，這只老基金在9月最后一周凈值大漲超25%，表明該基金擁有極高的股票倉(cāng)位。這只基金在9月初，年內(nèi)虧損接近20%，但現(xiàn)在已經(jīng)抹平了虧損。

　　易方達(dá)基金明星基金經(jīng)理?xiàng)钭诓?月28日成立的一只新基金，也與基金經(jīng)理管理的老基金產(chǎn)品，因?yàn)閭}(cāng)位問題形成巨大的業(yè)績(jī)差異。易方達(dá)產(chǎn)業(yè)機(jī)遇基金在今年8月底成立后，大部分時(shí)間的凈值波動(dòng)為零，在上證指數(shù)9月的月漲幅超過17%的情況下，該基金單月凈值漲幅僅約2.5%，這意味著該基金雖然在8月底已經(jīng)成立，但可以看出該基金很可能僅僅是小幅建倉(cāng)。與此同時(shí)，楊宗昌管理的老產(chǎn)品易方達(dá)供給改革基金，凈值僅在9月最后一周就大漲超過20%，使得該基金憑借高倉(cāng)位一舉抹平年內(nèi)虧損。

　　沒有“心理包袱”

　　有新基金火速滿倉(cāng)

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述次新基金在反彈前的關(guān)鍵時(shí)間不敢建倉(cāng)的主要原因是基金經(jīng)理大多管理多只基金產(chǎn)品，在新基金成立之際，他們同時(shí)還管理著倉(cāng)位較高的老基金，且這些老基金普遍出現(xiàn)較大虧損。

　　“這涉及投資心理學(xué)，基金經(jīng)理在管理一只準(zhǔn)備入市的新基金時(shí)，肯定會(huì)注意到他們同時(shí)管理的老產(chǎn)品的虧損情況，而這些老產(chǎn)品出現(xiàn)20%左右的年內(nèi)虧損，一個(gè)重要原因就是股票倉(cāng)位較高?！鄙钲诘貐^(qū)一位基金人士認(rèn)為，汲取老產(chǎn)品出現(xiàn)年內(nèi)虧損過多的經(jīng)驗(yàn)，并盡可能避免新基金產(chǎn)品凈值迅速陷入虧損，這就使得這些基金經(jīng)理不敢貿(mào)然在新產(chǎn)品上快速建倉(cāng)。

　　如果沒有老基金業(yè)績(jī)虧損和較高倉(cāng)位的壓力，新基金的建倉(cāng)很可能更為果斷。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，今年9月3日正式成立的安聯(lián)中國(guó)精選基金由基金經(jīng)理程彧管理，該基金是程彧管理的唯一一只基金?？赡芤?yàn)闆]有老基金虧損的心理包袱，安聯(lián)中國(guó)精選基金在9月3日成立后不久，即迅速開始建倉(cāng)，在短短不到一個(gè)月的時(shí)間，該基金累計(jì)收益已經(jīng)達(dá)到25%，這一業(yè)績(jī)已躋身全市場(chǎng)前列，這也凸顯出基金經(jīng)理在倉(cāng)位管理上采取的進(jìn)攻型策略

　　安聯(lián)中國(guó)精選基金也是9月新成立的基金中，唯一一只迅速加滿倉(cāng)位的主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品。根據(jù)9月30日的基金凈值數(shù)據(jù)，當(dāng)日該基金的凈值一天便大漲超10%，這一波動(dòng)數(shù)據(jù)意味著這只剛成立不久的基金的股票倉(cāng)位已接近合同規(guī)定的上限。

　　超預(yù)期反彈

　　或刺激新基金入場(chǎng)

　　“一拖多”基金經(jīng)理新老產(chǎn)品出現(xiàn)的業(yè)績(jī)差距，暗示著不少新基金在本輪大反彈中出現(xiàn)了踏空。如果后續(xù)市場(chǎng)持續(xù)反彈，這些手握資金的次新基金很可能會(huì)成為新的多頭力量。

　　基金經(jīng)理?xiàng)钭诓谝粋€(gè)月前披露的易方達(dá)供給改革基金半年報(bào)中認(rèn)為，“目前許多股票估值并沒有充分體現(xiàn)來自不同產(chǎn)業(yè)生命周期、不同公司成長(zhǎng)性等自下而上因素的長(zhǎng)期價(jià)值，較低的估值也通常意味著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的鈍化和潛在更高的上行空間。隨著覆蓋行業(yè)的擴(kuò)展以及股票池逐漸擴(kuò)充，我們?cè)絹碓叫老驳夭蹲降礁嗟耐顿Y線索，并期望在合適的時(shí)機(jī)逐步轉(zhuǎn)化為組合持倉(cāng)，同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)也始終保持樂觀和信心”。

　　車廣路也認(rèn)為，隨著后續(xù)新質(zhì)生產(chǎn)力的革新，企業(yè)盈利有望迎來拐點(diǎn)，行業(yè)景氣隨之逐步抬升，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處在高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型階段，符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的行業(yè)將有較好的配置機(jī)會(huì)。從大類資產(chǎn)比價(jià)角度看，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的性價(jià)比已凸顯，預(yù)期外資將逐步重新流入A股市場(chǎng)。

　　有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若市場(chǎng)進(jìn)一步強(qiáng)力反彈，尤其是如果“一拖多”基金經(jīng)理的老基金普遍出現(xiàn)盈利，或?qū)⒋碳せ鸾?jīng)理的做多意愿，手里的新基金有望加速入市。

　　對(duì)于后市看好哪些機(jī)會(huì)，華安基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)機(jī)會(huì)明顯，應(yīng)關(guān)注和尋找科技創(chuàng)新、內(nèi)需消費(fèi)等投資機(jī)會(huì)，尤其是挖掘數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。在港股市場(chǎng)，則可以配置具有內(nèi)需競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司，支持經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)相關(guān)舉措有助于提振投資者信心。由于權(quán)益市場(chǎng)隱含較多悲觀預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平高于歷史均值一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，權(quán)益市場(chǎng)配置性價(jià)比較高。