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　　來源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

　　經(jīng)歷多日持續(xù)大漲行情之后，10月9日A股迎來較大幅度調(diào)整，讓新入市的小伙伴領(lǐng)略了一把牛市的“大起大落”。

　　數(shù)據(jù)顯示，今日A股主要指數(shù)均出現(xiàn)明顯回調(diào)，滬深300指數(shù)大幅下跌7.05%，創(chuàng)業(yè)板指大幅下跌10.59%，申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)均收跌，繼昨日兩市成交額創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到近3.5萬億元后，成交額再度接近3萬億元的歷史高位。

　　今日回調(diào)究竟是什么原因造成？后續(xù)市場(chǎng)是否還有機(jī)遇？哪些行業(yè)和板塊更能脫穎而出？中國(guó)基金報(bào)第一時(shí)間采訪南方、博時(shí)、中歐、摩根、上銀、金鷹、國(guó)泰、鑫元、諾德、摩根士丹利等基金公司。

　　這些公司認(rèn)為，A股高開后出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，反映當(dāng)前市場(chǎng)分歧逐漸顯現(xiàn)，短期快速修復(fù)行情暫歇，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入分化階段。當(dāng)前A股估值水平處于歷史中位區(qū)間，對(duì)比全球資產(chǎn)仍具備較高的配置性價(jià)比。投資過程中建議保持理性，切勿盲目追高。

　　多因素引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整

　　不少基金公司認(rèn)為，市場(chǎng)分歧、止盈盤壓力大、市場(chǎng)情緒有所降溫等多因素引發(fā)了今日A股市場(chǎng)的調(diào)整。

　　對(duì)此，國(guó)泰基金認(rèn)為，市場(chǎng)今天出現(xiàn)顯著回調(diào)，原因在于市場(chǎng)情緒的階段性降溫。本輪行情的上漲動(dòng)力，主要由于超預(yù)期刺激性政策及估值極致超跌后的迅速回彈。在A股連日上漲后，部分盈利資金獲利了結(jié)，止盈離場(chǎng)，投資者情緒出現(xiàn)顯著分歧，行情沖高回落。財(cái)政政策發(fā)力力度和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，仍是當(dāng)前市場(chǎng)的分歧。持續(xù)不斷推出的超預(yù)期的政策背后，體現(xiàn)出高層堅(jiān)定的戰(zhàn)略性布局和強(qiáng)勢(shì)的政策定力。這對(duì)市場(chǎng)行情的穩(wěn)健向上有長(zhǎng)期支撐作用。

　　同樣，中歐基金也表示，由于前期市場(chǎng)連續(xù)大幅上漲，且疊加節(jié)假日期間部分新興市場(chǎng)股市下跌，此前看好新興市場(chǎng)同時(shí)看空國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的配對(duì)交易或出現(xiàn)松動(dòng)，再平衡交易及部分新入場(chǎng)資金大規(guī)模騰挪引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)。

　　博時(shí)基金表示，在本輪情緒修復(fù)催化下的反彈中，市場(chǎng)已積累一定的漲幅。節(jié)后A股高開后出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，反映當(dāng)前市場(chǎng)分歧逐漸顯現(xiàn)，第一階段由總量驅(qū)動(dòng)的快速修復(fù)行情暫歇，市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入分化階段，估值驅(qū)動(dòng)或?qū)⒊蔀橹匾卣鳎捌诔某砷L(zhǎng)方向有望占優(yōu)。

　　“當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的核心在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心、地方政府的債務(wù)安排以及民營(yíng)企業(yè)信心的穩(wěn)定。盡管政策態(tài)度接連得到驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期有所改善，但對(duì)政策效果的觀察仍需時(shí)間，短期不確定性或?qū)⑻嵘袌?chǎng)的波動(dòng)性。后續(xù)伴隨一系列存量政策的有效落實(shí)及增量政策的加力推出，市場(chǎng)有望進(jìn)一步扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，中國(guó)資產(chǎn)或?qū)⒂瓉硇乱惠喼毓溃唐谡{(diào)整為后續(xù)財(cái)政政策的持續(xù)發(fā)力及基本面的逐漸改善提供了更多配置空間。”博時(shí)基金表示。

　　金鷹基金也表示，上證指數(shù)今日低開后震蕩運(yùn)行，最終收跌6.62%。后續(xù)指數(shù)能否繼續(xù)上沖，短期或較大程度取決于增量政策落地情況及增量資金入場(chǎng)情況。逆周期調(diào)節(jié)且更加有為的貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策等一系列積極措施，有助于推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步修復(fù)。

　　此外，摩根士丹利基金表示，經(jīng)歷了今日的大跌，短期市場(chǎng)基本進(jìn)入了高位震蕩階段。從節(jié)奏看，周六財(cái)政部將召開新聞發(fā)布會(huì)，如能超預(yù)期，市場(chǎng)仍有創(chuàng)出高點(diǎn)的可能，但此后政策驅(qū)動(dòng)行情或?qū)⒏嬉欢温?。后續(xù)觀察政策落地進(jìn)展、地產(chǎn)銷售情況、明年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)情況等。但市場(chǎng)的活躍度可能很難快速冷卻，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然會(huì)很明顯。

　　市場(chǎng)仍處于估值持續(xù)修復(fù)有利時(shí)期

　　對(duì)于后市，博時(shí)基金表示，經(jīng)過前期漲幅后，當(dāng)前A股估值水平有所修復(fù)，但仍處于歷史中位區(qū)間，且對(duì)比全球資產(chǎn)仍具備較高的配置性價(jià)比。中期來看，當(dāng)前財(cái)政刺激的節(jié)奏和力度仍存在不確定性，短期高漲的市場(chǎng)情緒在等待驗(yàn)證過程中或逐步回歸平穩(wěn)，前期普漲行情或?qū)⒅饾u呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，波動(dòng)率將有所抬升。

　　中歐基金指出，考慮到市場(chǎng)情緒的沖擊往往較難持續(xù)，短期市場(chǎng)或陷入震蕩格局，建議關(guān)注近期“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)以及下半月于俄羅斯召開的金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)、11月5日落地的美國(guó)大選等外部事件因素影響，以及財(cái)政政策在結(jié)構(gòu)性總量端與針對(duì)稅改等長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)情況。若近期政策得以滿足市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)在短期調(diào)整后市場(chǎng)仍將重拾漲幅。短期內(nèi)成交熱度回升后大市值股票的邊際交易改善程度更高，同時(shí)今明兩年經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)及景氣度向上的行業(yè)以及受益于本輪經(jīng)濟(jì)政策的方向有望獲得市場(chǎng)的進(jìn)一步關(guān)注。

　　“當(dāng)前A股仍然處于相對(duì)低位，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況下，市場(chǎng)將逐步回歸產(chǎn)業(yè)邏輯的賺錢效應(yīng)。前期基本面良好的資產(chǎn)，當(dāng)前估值具有較高的性價(jià)比，行情在回調(diào)后或是布局中國(guó)資產(chǎn)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的好時(shí)機(jī)。”摩根資產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛談道。

　　鑫元基金市場(chǎng)研究部認(rèn)為，展望后市，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)財(cái)政政策呼聲很高，但是財(cái)政政策可能會(huì)更加偏向長(zhǎng)期利好而非進(jìn)一步催化短期過熱情緒。因此，權(quán)益市場(chǎng)短期波動(dòng)預(yù)期加劇，后續(xù)行情可能出現(xiàn)一定程度的分化，建議積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，同時(shí)在投資過程中建議保持理性，切勿盲目追高，可借調(diào)整適當(dāng)增配；中期在貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的共同作用下，策略上繼續(xù)看多權(quán)益市場(chǎng)，維持震蕩上行的判斷；長(zhǎng)期需要觀察政策落地后基本面改善的情況，若經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)切實(shí)改善，權(quán)益市場(chǎng)或有可能出現(xiàn)戴維斯雙擊的長(zhǎng)期行情。

　　“A股市場(chǎng)的投資策略層面，指數(shù)進(jìn)一步放量過程中，政策面的加碼仍在途中。指數(shù)進(jìn)入歷史高阻力區(qū)間后，震蕩開始顯著加大，但拉長(zhǎng)視角看，目前仍處于相對(duì)有利的時(shí)間窗口?！苯瘊椈鹛岢觯?月中旬以來，指數(shù)回踩年內(nèi)低點(diǎn)后逐漸企穩(wěn)，催化包括海外軟著陸預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息打開國(guó)內(nèi)政策空間、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期升溫，而近期從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財(cái)政、資本市場(chǎng)層面持續(xù)釋放轉(zhuǎn)向信號(hào)。情緒與資金層面，在政策持續(xù)催化下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處于上升期，右側(cè)交易的投資者開始涌入市場(chǎng)，推動(dòng)指數(shù)震蕩走高。目前，A股相關(guān)指數(shù)放量大漲后已經(jīng)突破此前的下降通道，市場(chǎng)仍處于估值持續(xù)修復(fù)的有利時(shí)期。

　　諾德基金謝屹則坦言，歷史上不乏股市與基本面錯(cuò)位的階段，而且通常這種階段的股市驅(qū)動(dòng)力來自長(zhǎng)期估值層面折價(jià)的一次性修復(fù)，所以行情可能會(huì)變得迅速而猛烈。從時(shí)間上來看，如果后續(xù)財(cái)政政策的落地是和貨幣金融政策一樣超預(yù)期，那么新增訂單需求會(huì)提振貨幣乘數(shù)，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)體高位運(yùn)轉(zhuǎn)一段時(shí)間，在這種情況下，行情的持續(xù)是可以期待的?？傮w來說，我們對(duì)未來一個(gè)季度繼續(xù)維持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　上銀基金權(quán)益研究總監(jiān)王佳音則認(rèn)為，從A股長(zhǎng)期特征來看，未來行情大概率會(huì)出現(xiàn)分化。如果財(cái)政政策、民營(yíng)企業(yè)相關(guān)政策力度較大，落實(shí)執(zhí)行速度較快，消費(fèi)、上游資源等偏順周期品種持續(xù)性可能更強(qiáng)；如果財(cái)政政策依然以托底為主，基本面反彈力度不大，則基于股市流動(dòng)性的改善和中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的大環(huán)境，一些有催化的科技+政策性主題類細(xì)分結(jié)構(gòu)可能會(huì)更加活躍。

　　關(guān)注超跌反彈板塊、紅利、出海、全球資源品等

　　板塊方面，南方基金表示，結(jié)構(gòu)選擇上，看好直接受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及流動(dòng)性改善，同時(shí)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、估值合理的AH股核心資產(chǎn)即績(jī)優(yōu)龍頭公司，對(duì)應(yīng)A50、滬深300質(zhì)量、恒生科技等資產(chǎn)；行業(yè)方面，一、景氣上行且受益于“以舊換新”政策補(bǔ)貼的家用電器、汽車。二、估值低位等待基本面企穩(wěn)的食品飲料。三、周期上行疊加國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇的半導(dǎo)體。

　　杜猛指出，未來以下幾個(gè)方向?qū)⒄宫F(xiàn)出較好的投資機(jī)會(huì)：一是受政策鼓勵(lì)、支持，有獨(dú)立產(chǎn)業(yè)邏輯、供給主導(dǎo)帶動(dòng)需求擴(kuò)張的行業(yè)。如基本面相對(duì)較好、產(chǎn)業(yè)上行趨勢(shì)強(qiáng)勁的AI核心供應(yīng)鏈等；二是供給出清且需求逐步改善，受到供需雙向主導(dǎo)的行業(yè)，如鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、生豬養(yǎng)殖板塊等。

　　“從長(zhǎng)期來看，人工智能依然是關(guān)注的重點(diǎn)。全球AI創(chuàng)新層出不窮。可能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)期。算力仍是當(dāng)前關(guān)注的重點(diǎn)，但隨著應(yīng)用的不斷推陳出新，也會(huì)持續(xù)保持關(guān)注，爭(zhēng)取尋找到長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。此外，中國(guó)的電動(dòng)車行業(yè)在過去的一個(gè)季度依然相當(dāng)亮眼，部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)已經(jīng)顯著地出現(xiàn)了投資機(jī)會(huì)。”他談道。

　　國(guó)泰基金表示，展望后市，穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面發(fā)力，疊加海外降息窗口到來，或?qū)⒊掷m(xù)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)偏好的回升，可積極準(zhǔn)備第二階段行情的開始。結(jié)構(gòu)上我們相對(duì)關(guān)注：一是受政策影響比較直接的、前期風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制較大的，比如醫(yī)藥、軍工、教育。二是基本面較好的板塊在“填坑”行情中相對(duì)落后，在市場(chǎng)估值修復(fù)中有望實(shí)現(xiàn)從震蕩轉(zhuǎn)為向上突破，集中在汽車、家電、電力設(shè)備和電子等板塊。