中金發(fā)布研報稱，維持普拉達（01913）“跑贏行業(yè)”評級，目標價75港元，目標價較當前股價有41.6%的上行空間?；贛iu Miu品牌持續(xù)的吸引力和Prada品牌的韌性，上調(diào)2024和2025收入各3%至53.26億歐元和57.76億歐元?；诮?jīng)營杠桿提升，上調(diào)2024和2025凈利潤預測各8%至8.16億歐元和9.38億歐元。切換估值至2025年，目標價對應24.0倍2025年P/E；當前股價對應16.5倍2025年P/E。

　　中金主要觀點如下：

　　中金預計，Prada集團3Q24零售收入固定匯率下（CER）同比增長14%，財報口徑下同比增長13%至11.33億歐元，受到1個百分點匯率不利影響。疊加對經(jīng)銷（財報口徑同比+15%）和特許權(quán)費（財報口徑同比+35%）的預計，預計Prada集團3Q24總收入達12.60億歐元，對應CER同比增長15%，財報口徑同比增長13%。除非特殊說明，以下增速均為CER同比增速。

　　中金認為，3Q24集團零售收入同比增速（同比+14%）較2Q24（同比+18%）有所減慢主要是受到亞洲地區(qū)增速放緩的影響，因為大中華區(qū)受到消費者信心減弱的不利影響，而日本地區(qū)由于日元升值導致產(chǎn)品價格吸引力下降而銷售增速有所放緩。

　　分地區(qū)看，3Q24零售收入增長：預計日本（同比+45%）引領增長，其次是歐洲（同比+14%），該地區(qū)增速受巴黎奧運會影響有所放緩。預計美洲（同比+9%）和中東及其他地區(qū)（同比+25%）增速保持穩(wěn)定，而亞洲不含日本地區(qū)（同比+5%）可能增速落后整體。分品牌看，預計3Q24Miu Miu品牌（同比+78%）會繼續(xù)保持強勁增長勢頭，而Prada品牌（同比+2%，vs． 2Q24的同比+5%）可能受行業(yè)增速放緩影響而增長減速。

　　中金認為認為，Prada集團在奢侈品行業(yè)內(nèi)處于有利地位，有望在2024年跑贏同業(yè)，基于：Prada品牌偏低調(diào)的設計風格仍舊流行；Miu

　　Miu品牌正在全球贏得更多市場份額，一開始在亞洲，隨后擴展到歐洲和美洲；集團戰(zhàn)略注重提升零售坪效，有助于利潤率提升；集團相較其他同業(yè)來說對于亞太不含日本地區(qū)（1H24占Prada零售收入34%）的敞口較小。

　　風險因素：宏觀經(jīng)濟不確定性；時尚潮流轉(zhuǎn)變。