期貨日報

　　本周，豆粕、菜粕已經(jīng)連續(xù)三個交易日下跌。

　　據(jù)國聯(lián)期貨油脂油料分析師蘇亞菁介紹，2024/2025年度美國大豆豐產(chǎn)已經(jīng)成為現(xiàn)實，現(xiàn)階段美國大豆處于集中收獲上市期，截至10月6日當周，收割率達到47%，高于市場預期及五年均值，收獲壓力在美豆和國內(nèi)豆粕盤面上有一定體現(xiàn)。

　　觀察9月美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，三大主產(chǎn)地中主要增量來自南美，而目前處于北美開啟收割工作、南美逐步開始播種的轉(zhuǎn)換期。永安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陰勃廷告訴期貨日報記者，由于此前美國產(chǎn)區(qū)天氣較好，增產(chǎn)基本已經(jīng)確定，市場開始關注南美的產(chǎn)量情況。若南美大量增產(chǎn)無法落地，大豆供應寬松格局將有明顯松動，油籽壓力也將有所減輕，豆粕、菜粕價格將迎來反彈。

　　“目前，豆粕市場處于外圍利多減弱而內(nèi)部弱勢未改的狀態(tài)。巴西大豆種植及產(chǎn)量情況將成為影響四季度甚至明年一季度價格重心的關鍵因素。”中輝期貨油脂油料分析師賈暉表示，如果巴西大豆種植順利，那么本年度豐產(chǎn)及高庫存的美豆就會成為豆粕多頭“噩夢”，內(nèi)外盤大豆價格反彈空間預計有限，四季度末不排除再創(chuàng)新低的可能。但如果巴西大豆種植不順利并出現(xiàn)減產(chǎn)，將會暫時支持美豆價格維持目前區(qū)間運行，而反彈幅度取決于巴西大豆的減產(chǎn)情況。

　　此前，巴西天氣較為干旱，一度引發(fā)市場擔憂，在美豆估值偏低的情況下，幫助美豆走出一輪反彈，疊加美國港口工人罷工運動，美豆維持強勢。陰勃廷表示，目前預報降水增加，利于初期播種，暫時在一定程度上緩解了市場的擔憂，另外罷工運動平息，美豆階段性走弱。南美天氣驗證的關鍵期在11月左右，仍需持續(xù)關注。

　　國內(nèi)市場方面，期貨日報記者了解到，目前國內(nèi)大豆及豆粕庫存同比處于較高水平，短期供應充足，而四季度下游消費預期一般，整體供需偏空。賈暉提示，考慮到巴西大豆種植仍處于初始階段，本周雖然降雨恢復，但仍需觀察后續(xù)降雨狀態(tài)能否持續(xù)，因此10月份豆粕2501合約預計將維持低位運行。

　　蘇亞菁預計，10—11月大豆到港量邊際下降，國內(nèi)豆粕供應預計將從供應寬松逐漸走向供需平衡。目前，11—12月船期大豆采購進度偏慢，需要看到盤面榨利繼續(xù)改善或國內(nèi)豆粕需求增長，才可能促使油廠增加大豆采購?？傮w來看，市場缺乏明確的方向指引，未來一段時間以震蕩走勢為主。

　　菜粕方面，蘇亞菁認為，菜粕前期大幅上漲，主要體現(xiàn)的是中加貿(mào)易摩擦激化下對未來菜籽進口受限的預期。然而，當前國內(nèi)菜粕基本面仍然偏弱，菜籽庫存、壓榨量及油廠菜粕庫存仍維持高位，10月菜籽預計到港39萬噸，到港量雖有下調(diào)，但總量不低。目前，菜粕盤面的主要矛盾是供應減少預期與國內(nèi)弱現(xiàn)實尚未完全轉(zhuǎn)向。

　　“此外，菜粕還面臨三個方面的利空?！碧K亞菁分析稱，一是進口菜粕增加或?qū)⒉糠值窒俗堰M口減少的影響；二是菜粕價格上漲后，成交量萎縮，疊加天氣逐漸轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖投喂量下降并過渡到養(yǎng)殖淡季，菜粕剛需存減量預期；三是目前的豆粕-菜粕價差偏低，若維持目前的價差水平，那么當水產(chǎn)剛需減少后，菜粕很難打開禽料和豬料市場，因此菜粕勢必尋求與豆粕拉開價差。因此，菜粕短期偏弱，中長期仍需關注我國對加拿大菜籽反傾銷政策的執(zhí)行力度以及對菜籽、菜粕供應的影響。

　　陰勃廷提示，需要關注菜粕后續(xù)進口情況，若后續(xù)菜籽和菜粕到港出現(xiàn)阻礙，例如GMO證書問題，菜粕表現(xiàn)或持續(xù)偏強于豆粕。

　　在賈暉看來，10月以后水產(chǎn)消費逐步進入淡季，缺乏利多預期。雖然我國對加拿大菜籽開展了反傾銷調(diào)查，但是考慮實際落地時間，對2501合約影響非常有限。在利多情緒降溫后，期價有調(diào)整要求。不過，考慮反傾銷調(diào)查可能存在長期影響，一定程度上將限制菜粕價格的調(diào)整空間。