申萬宏源:美聯(lián)儲11月降息仍然是大概率事件
- 樹炎彬
- 權(quán)威認(rèn)證
- 2024-10-13
- 10
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來源?申萬宏源
申萬宏源發(fā)布研報(bào)稱,美聯(lián)儲11月降息仍然是大概率事件。美國9月CPI數(shù)據(jù)并未對降息預(yù)期形成較大沖擊,本周失業(yè)金數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期(颶風(fēng))可能是一個(gè)因素。由于美聯(lián)儲當(dāng)前對于就業(yè)的關(guān)注遠(yuǎn)高于通脹,11月降息25BP仍是基準(zhǔn)假設(shè),但需關(guān)注明年降息不達(dá)預(yù)期的可能性(當(dāng)前交易100bp+)。
事件:
8、9月美國經(jīng)濟(jì)和CPI數(shù)據(jù)證偽了前期的衰退交易和超額的降息交易,后續(xù)美聯(lián)儲降息節(jié)奏是否有變?年內(nèi)兩次25bp仍是基準(zhǔn)假設(shè),但需關(guān)注明年降息不達(dá)預(yù)期的可能性。
申萬宏源主要觀點(diǎn)如下:
一、9月美國CPI通脹超預(yù)期,成色如何?
9月美國CPI超市場預(yù)期強(qiáng)勁,核心通脹除房租外多有升溫。9月美國CPI同比2.4%,環(huán)比0.2%,市場預(yù)期同比為2.3%。從核心通脹結(jié)構(gòu)來看,車輛通脹主要反映前幾月二手車價(jià)格回升,核心非耐用品通脹反映今年以來進(jìn)口價(jià)格上升,核心非房租服務(wù)通脹對應(yīng)近幾月居民薪資增速反復(fù)。
四季度美國通脹壓力可能再起。主要因素可能是房租通脹(房價(jià))、核心非耐用品(進(jìn)口價(jià)格傳導(dǎo))。若美國就業(yè)強(qiáng)勢持續(xù),則核心非房租服務(wù)通脹也可能成為通脹韌性的來源。展望明年,通脹粘性仍是主基調(diào),在降息的累計(jì)影響下,存在結(jié)構(gòu)性地二次通脹壓力。
二、三季度美國經(jīng)濟(jì)韌性來源于何處?
各類數(shù)據(jù)指向美國三季度經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。如國慶節(jié)期間公布的美國9月就業(yè)數(shù)據(jù)、9月ISM服務(wù)業(yè)PMI。從更為高頻的數(shù)據(jù)來看,花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)自7月以來持續(xù)回升。根據(jù)最新亞特蘭大聯(lián)儲實(shí)時(shí)預(yù)測,三季度美國GDP季調(diào)環(huán)比折年增速可能達(dá)3.2%,高于二季度增速。
在美國二季度GDP公布之后,市場對于美國下半年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測不到2%,為何美國經(jīng)濟(jì)在三季度一步步展現(xiàn)出更強(qiáng)韌性呢?有兩方面因素可能是潛在支撐:財(cái)政發(fā)力、金融狀況放松,美國實(shí)體較低的杠桿率也使得三季度颶風(fēng)沖擊對經(jīng)濟(jì)影響較小。
三、展望:美聯(lián)儲11月降息仍然是基準(zhǔn)假設(shè)
美聯(lián)儲11月降息仍然是大概率事件。美國9月CPI數(shù)據(jù)并未對降息預(yù)期形成較大沖擊,本周失業(yè)金數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期(颶風(fēng))可能是一個(gè)因素。由于美聯(lián)儲當(dāng)前對于就業(yè)的關(guān)注遠(yuǎn)高于通脹,11月降息25BP仍是基準(zhǔn)假設(shè),但需關(guān)注明年降息不達(dá)預(yù)期的可能性(當(dāng)前交易100bp+)。
有兩方面因素可能成為四季度經(jīng)濟(jì)的“逆風(fēng)”,一方面近期美債利率的回升,可能會制約金融條件的放松。另一方面,在新財(cái)年+大選季+明年1月1日債務(wù)上限臨近影響下,四季度美國財(cái)政能否繼續(xù)發(fā)力需要觀察。未來美債利率走勢需觀察經(jīng)濟(jì)以及大選結(jié)果,而美元指數(shù)則需關(guān)注日央行加息進(jìn)程(石破茂表態(tài)偏鴿)以及歐央行降息進(jìn)程(下周歐央行舉行貨幣政策例會)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
地緣政治沖突升級;美國經(jīng)濟(jì)放緩超預(yù)期;美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)“鷹”。
本文由樹炎彬于2024-10-13發(fā)表在七臺河市金德風(fēng)筒制造有限公司,如有疑問,請聯(lián)系我們。
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