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　　芯片巨頭，被投資者拋棄了！

　　10月13日，韓國(guó)證券交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，外資已連續(xù)23個(gè)交易日拋售韓國(guó)最大的芯片制造商——三星電子，累計(jì)凈賣(mài)出金額達(dá)到10.66萬(wàn)億韓元，折合人民幣約560億元。在此期間，三星電子股價(jià)下跌超20%，市值蒸發(fā)近90萬(wàn)億韓元，折合人民幣約4680億元。

　　那么，三星電子到底出了啥問(wèn)題，讓外資如此“嫌棄”？

　　外資大拋售

　　根據(jù)韓國(guó)交易所周日披露的數(shù)據(jù)，過(guò)去一個(gè)月（9月3日至10月11日），外資連續(xù)23個(gè)交易日凈拋售三星電子的股票，累計(jì)凈賣(mài)出金額達(dá)到10.66萬(wàn)億韓元，約合人民幣560億元）。這距離2022年創(chuàng)下的25天連續(xù)拋售紀(jì)錄僅差兩天。

　　持續(xù)的拋售潮下，三星電子股價(jià)一路下跌，9月3日至10月11日期間，三星電子的股價(jià)累計(jì)下跌20.3%，從每股74400韓元跌至59300韓元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)2.9%的跌幅。三星電子的市值，從444萬(wàn)億韓元降至354萬(wàn)億韓元，蒸發(fā)近90萬(wàn)億韓元。

　　此前，三星電子也曾受寵過(guò)。今年前七個(gè)月，外國(guó)投資者凈買(mǎi)入三星電子10.76萬(wàn)億韓元。但自8月以來(lái)，外資態(tài)度大幅逆轉(zhuǎn)，至今凈賣(mài)出12.65萬(wàn)億韓元。

　　外資持有該三星電子股票的比例下降了2.27%，從8月底的56.02%降至9月底的53.75%，是20年來(lái)最大的月度下降跌幅。

　　與此同時(shí)，三星電子的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SK海力士表現(xiàn)更好。自9月3日以來(lái)，外國(guó)投資者凈買(mǎi)入SK海力士3287.6億韓元，是韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)中，被凈買(mǎi)入最多的股票，這表明盡管行業(yè)普遍悲觀，但投資者對(duì)韓國(guó)第二大芯片制造商充滿信心。

　　是何原因？

　　《韓國(guó)先驅(qū)報(bào)》稱(chēng)，三星電子的股價(jià)下跌因盈利低于預(yù)期而加劇。10月8日，該公司披露的初步核實(shí)數(shù)據(jù)顯示，按合并財(cái)務(wù)報(bào)表口徑計(jì)算的公司今年第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為9.1萬(wàn)億韓元（約合人民幣477.7億元），同比增長(zhǎng)274.49%，但是這個(gè)數(shù)據(jù)大幅低于分析師們普遍預(yù)計(jì)的10.77萬(wàn)億韓元。

　　三星電子第三季度銷(xiāo)售額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的79萬(wàn)億韓元，同比增長(zhǎng)17.21%，但這一數(shù)字仍低于市場(chǎng)預(yù)期的80.9萬(wàn)億韓元。

　　業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期主要?dú)w因于智能手機(jī)和計(jì)算機(jī)銷(xiāo)售低迷導(dǎo)致存儲(chǔ)芯片模塊企業(yè)庫(kù)存量增加，而存儲(chǔ)芯片出廠量和價(jià)格漲幅卻不及預(yù)期。另外，在人工智能（AI）、服務(wù)器存儲(chǔ)芯片需求強(qiáng)勁的背景下，三星電子在高帶寬內(nèi)存（HBM）方面較競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)未能收獲可觀成果。

　　值得關(guān)注的是，10月8日當(dāng)天，三星電子在令人失望的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)后，罕見(jiàn)地向投資者道歉，承認(rèn)這家存儲(chǔ)芯片巨頭正面臨潛在危機(jī)。新任命的三星半導(dǎo)體部門(mén)負(fù)責(zé)人Jun Young-hyun承諾徹底改革該組織。在一份聲明中，他對(duì)公司的困境負(fù)責(zé)，其收入和利潤(rùn)數(shù)字低于預(yù)期。三星還透露，在交付與英偉達(dá)處理器一起用于人工智能訓(xùn)練的關(guān)鍵芯片方面出現(xiàn)了延遲，這使得競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SK海力士在高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）市場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先地位。

　　三星電子領(lǐng)導(dǎo)班子就公司業(yè)績(jī)釋放信息尚屬首次。在近期股價(jià)下滑，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力堪憂等公司危機(jī)感高漲的情況下，此舉可被解讀為經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)已清楚認(rèn)識(shí)到當(dāng)前狀況的嚴(yán)峻性，展現(xiàn)打破危機(jī)的決心。

　　此外，近日有消息稱(chēng)，三星電子計(jì)劃大幅削減芯片高管職位，并重組半導(dǎo)體相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　韓國(guó)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)稱(chēng)，三星正在對(duì)其設(shè)備解決方案（DS）部門(mén)下的內(nèi)存部門(mén)進(jìn)行審計(jì)，該部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)管其半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。知情人士周四表示，由三星副董事長(zhǎng)兼 DS部門(mén)負(fù)責(zé)人全永鉉（Jun Young-hyun）指導(dǎo)的此次審查，將導(dǎo)致總裁級(jí)別的大幅裁員。

　　消息人士還稱(chēng)，三星年底人事變動(dòng)期間將進(jìn)行重大高管改組。他們表示，該公司還將精簡(jiǎn)其代工或合同芯片制造業(yè)務(wù)（該業(yè)務(wù)正在損失數(shù)萬(wàn)億韓元），并重組負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)未來(lái)芯片技術(shù)的半導(dǎo)體研究中心。

　　截至2024年第二季度，三星DS部門(mén)共有438名高管，占該公司1164名高管總數(shù)的38%。三星芯片高管的數(shù)量是其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手SK海力士（199名高管）的兩倍多。消息人士稱(chēng)，在即將到來(lái)的年底高管變動(dòng)中，三星可能會(huì)對(duì) DS 部門(mén)下的三個(gè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)部門(mén)——內(nèi)存、代工和系統(tǒng)LSI——以及首席技術(shù)官以及制造和技術(shù)負(fù)責(zé)人的職位進(jìn)行洗牌。

　　近三個(gè)月的時(shí)間，三星電子的股價(jià)下跌了三分之一，目前其市值低于賬面價(jià)值。然而，這樣的低價(jià)還不足以吸引投資者。麥格理在9月25日的一份報(bào)告中將三星電子的評(píng)級(jí)從“跑贏大盤(pán)”下調(diào)至“中性”，并將其目標(biāo)價(jià)從12.5萬(wàn)韓元下調(diào)至6.4萬(wàn)韓元。

　　NH-Amundi資產(chǎn)管理公司股票投資主管Jinho Park稱(chēng)，“有太多的不確定性，如果投資者認(rèn)為三星在同行中處于有利地位，它的股價(jià)將會(huì)上漲。說(shuō)到底，公司是否具有競(jìng)爭(zhēng)力更為重要?！?/p>

　　Chameleon Global Capital的創(chuàng)始合伙人Neil Campling認(rèn)為，“三星的痛苦就是SK海力士的收獲?！盨K海力士正在利潤(rùn)豐厚的HBM領(lǐng)域取得領(lǐng)先，獲得了英偉達(dá)2025年的份額。并且，三星在外包定制芯片生產(chǎn)方面與臺(tái)積電的競(jìng)爭(zhēng)幾乎沒(méi)有取得進(jìn)展。

　　10月10日，尤金投資證券公司分析師Lee Seung-woo在一份報(bào)告中寫(xiě)道，“三星在之前財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的計(jì)劃已成為一個(gè)未實(shí)現(xiàn)的承諾，它與臺(tái)積電的市值差距只會(huì)擴(kuò)大?！?/p>

　　高盛集團(tuán)也成為最近下調(diào)三星電子業(yè)績(jī)預(yù)期的投行之一，其已將三星的股價(jià)目標(biāo)下調(diào)了9.5%，反映出該行對(duì)DRAM和NAND芯片發(fā)貨量以及內(nèi)存和代工芯片制造業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的預(yù)測(cè)正在走弱。