期貨日報

　　多家香港券商場外期權(quán)業(yè)務(wù)“出事”！

　　據(jù)證券時報消息，今年國慶前后，A股市場上演連續(xù)上漲的“逼空”式行情，造成諸多香港券商的多家交易對手方巨額虧損并無法追保，出現(xiàn)無法兌付的情況。

　　投資者周先生（化名）透露，他在9月30日前下的多單被歐普國際、南方匯發(fā)等多個券商陸續(xù)在當(dāng)天下午通知全部清倉，按照收盤價進(jìn)行清算。然而，他和其他投資者至今未收到應(yīng)退的期權(quán)費，他所損失的期權(quán)費近300萬元。目前，涉及的投資者已成立了數(shù)個維權(quán)群。

　　受影響的券商包括南方匯發(fā)、歐普國際（OPH）、東信證券、長遠(yuǎn)證券、青石證券等。這些券商的交易對手方在市場大漲中遭受虧損，導(dǎo)致無力兌付投資者的期權(quán)費和收益。隨著巨額虧損的涌現(xiàn)，多個券商不得不向投資者發(fā)出無法兌付的通知。

　　多家券商稱，正在積極采取行動解決問題，將在近幾周陸續(xù)啟動退款流程。例如歐普國際（OPH LPF）10月14日向投資者告知稱，“關(guān)于近期客戶關(guān)注的資金退還問題，我們理解您的關(guān)切，并已積極推動相關(guān)工作進(jìn)展。由于交易數(shù)據(jù)的復(fù)雜性以及對期權(quán)費和收益差額的精確核算需要較長時間，因此我們計劃于2024年11月開始逐步進(jìn)行資金退還?！?/p>

　　期貨日報記者向香港金融機構(gòu)人士求證了解到，目前香港市場有這樣的情況出現(xiàn)。不過，一位香港資管機構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，目前涉及其中的主要是一些民企港資機構(gòu)，他們本身應(yīng)對風(fēng)險的能力比較差，在場外期權(quán)業(yè)務(wù)中很多交易沒有入場對沖，而是直接和客戶對賭。在行情出現(xiàn)大幅波動時，就會暴露出很大的風(fēng)險。

　　另一位中國內(nèi)地證券公司衍生品業(yè)務(wù)部門主管也表示，除了權(quán)利金，“出事”的香港券商更有可能是期權(quán)收益無法兌付。“過去一段時間A股疲軟，一些機構(gòu)認(rèn)為對賭勝率較大，因此可能就沒有建立對沖頭寸。當(dāng)然也可能是行情波動太大，他們沒有買到足夠的對沖籌碼，導(dǎo)致客戶行權(quán)的時候無法兌付收益?！彼f。

　　場外期權(quán)因其相對靈活的交易機制受到許多投資者的歡迎。而港股市場也因靈活性和流動性吸引了不少內(nèi)地投資者。面對近期的行情，許多投資者在狂熱的市場氛圍中盲目追漲，導(dǎo)致大量場外期權(quán)出現(xiàn)。同時，與內(nèi)地嚴(yán)格的合規(guī)要求相比，香港的場外期權(quán)投資門檻相對較低，這也是許多內(nèi)地投資者參與其中的一個重要原因。

　　據(jù)悉，在內(nèi)地，場外期權(quán)只能以法人戶或者產(chǎn)品作為主體，跟券商進(jìn)行交易。個人投資者若要參與，需要認(rèn)購產(chǎn)品，而且認(rèn)購規(guī)模和投資集中度要滿足一定的要求。因此，上述券商衍生品業(yè)務(wù)部門主管表示，目前內(nèi)地主要是專業(yè)的機構(gòu)投資者參與場外衍生品，此業(yè)務(wù)的客戶適當(dāng)性跟指數(shù)期權(quán)沒有太大區(qū)別，多了一些合規(guī)方面的穿透審核，譬如上市公司的大股東不能做。

　　此外，內(nèi)地投資者參與場外個股期權(quán)，需要滿足“532”資質(zhì)，即5000萬元凈資產(chǎn)、2000萬元金融資產(chǎn)、3年以上投資經(jīng)驗。同時，期權(quán)費和初始保證金不能超過產(chǎn)品規(guī)模的30%。而且，即便投資者達(dá)到參與門檻，所能參與的標(biāo)的也有限。目前內(nèi)地納入場外期權(quán)標(biāo)的不到2000只，多為兩融標(biāo)的，而A股市場共有5000多家上市公司。

　　上述香港資管機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴期貨日報記者，事實上，香港在場外期權(quán)方面也有相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)定，不過目前香港證監(jiān)會還沒有設(shè)立相應(yīng)的牌照對業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，大部分公司通過用離岸和非牌照公司開展場外個股期權(quán)業(yè)務(wù)。低門檻讓一些資本實力弱的小型券商進(jìn)入場外衍生品市場，造成了監(jiān)管漏洞與風(fēng)險積累。

　　而近期股市大幅波動，也讓許多內(nèi)地的專業(yè)機構(gòu)警覺。據(jù)了解，國慶假期后，國內(nèi)一些券商開始拒絕個股期權(quán)的報價，同時，部分機構(gòu)選擇暫停新開場外期權(quán)倉位。

　　有業(yè)內(nèi)人士介紹，券商拒絕個股期權(quán)報價可能是出于風(fēng)險管理考慮。券商需要保護(hù)自身的風(fēng)險敞口，特別是在市場不確定性增大的情況下，過于激進(jìn)的報價可能導(dǎo)致重大損失。另外，為了應(yīng)對市場狀況，金融監(jiān)管機構(gòu)可能會加強對券商的監(jiān)管，券商不得不提前采取預(yù)防措施以避免未來的監(jiān)管懲罰。同時，券商希望通過暫停報價來自我約束，維護(hù)市場的整體穩(wěn)定。

　　“一些大型金融機構(gòu)決定暫停新開場外期權(quán)的倉位，是因為場外期權(quán)通常比標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)更加復(fù)雜且更少受市場約束，因此在行情波動加劇時，暫停新開倉位可以有效降低潛在風(fēng)險?！彼f。

　　還有衍生品行業(yè)人士提示，當(dāng)前的市場環(huán)境并不利于新投資者入場，尤其是在個股期權(quán)的場景下，投資者需要有更強的風(fēng)險意識。隨著場外期權(quán)的普及，投資者對復(fù)雜金融工具的理解需進(jìn)一步深化。投資者應(yīng)增強風(fēng)險意識，避免盲目追逐行情，制訂合理的投資策略。