每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

10月11日、16日和17日，強(qiáng)邦新材、上大股份、托普云農(nóng)三只新股相繼上市。令人矚目的是，這三只股票均以800%的最大漲幅開(kāi)盤(pán)。盡管如此，這三只股票開(kāi)盤(pán)后依然繼續(xù)飆升，以最高價(jià)為參考，這三只新股在一天內(nèi)的回報(bào)率分別可達(dá)24倍、13倍和10倍，這是許多企業(yè)在上市多年后也難以企及的。

自2020年以來(lái)，在1700多只新上市的股票中，以收盤(pán)價(jià)為準(zhǔn)，打新獲利的概率高達(dá)87.8%。此外，盡管10月以來(lái)A股連續(xù)大幅調(diào)整，但成交額仍維持在1.4萬(wàn)億元以上的高位，流動(dòng)性充沛。這些因素都為新股走強(qiáng)提供了有利條件，但超過(guò)10倍的漲幅和高達(dá)200倍的市盈率，則更多地反映了市場(chǎng)非理性因素的作用。由于當(dāng)天買(mǎi)入的投資者無(wú)法立即賣(mài)出，隨后可能會(huì)面臨大幅虧損的風(fēng)險(xiǎn)。以強(qiáng)邦新材為例，上市后的第二至第六個(gè)交易日，其股價(jià)連續(xù)大幅下跌，最新收盤(pán)價(jià)僅62.96元，相比245元的高點(diǎn)已跌去74.30%。

強(qiáng)邦新材的情況并非個(gè)案，而是普遍現(xiàn)象。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2023年2月17日（當(dāng)天A股實(shí)行全面注冊(cè)制）以來(lái)，總計(jì)339只新股上市，上市首日收盤(pán)平均漲幅為95.69%。然而，相對(duì)于首日收盤(pán)價(jià)，之后1天、5天、10天和30天收盤(pán)價(jià)的漲跌幅算術(shù)平均值分別為-4.5%、-9.4%、-9.99%和-10.52%，下跌個(gè)股占比從67%左右增至78.7%。尤其令人擔(dān)憂的是，這些虧損的投資者絕大部分為散戶。例如，有媒體報(bào)道稱(chēng)，從相關(guān)證券公司處了解到，近期首日大漲的新股，包括上大股份在內(nèi)，首日申報(bào)買(mǎi)入和成交的99%以上為個(gè)人投資者。

大漲有利于新股順利發(fā)行，但上市成功僅僅是第一步。上市當(dāng)日上漲10倍與上市3年后上漲10倍相比，后者更能為更廣泛的投資者創(chuàng)造回報(bào)，長(zhǎng)期資本和耐心資本也才有介入的機(jī)會(huì)，更穩(wěn)健的股價(jià)使得上市公司的資本運(yùn)作更加可行，整個(gè)A股市場(chǎng)的面貌也將大幅改觀。注冊(cè)制改革正朝著市場(chǎng)化方向不斷推進(jìn)，新股交易的限制性措施已大幅放松。但從提升上市首日定價(jià)效率的角度出發(fā)，現(xiàn)有交易制度仍有優(yōu)化空間。上市首日實(shí)際可流通的股份較少，這客觀上為過(guò)度炒作提供了條件?？s短風(fēng)險(xiǎn)資本的限售期，允許私募股權(quán)（PE）向投資者實(shí)物分配股票，這些措施不僅有助于解決當(dāng)下風(fēng)險(xiǎn)資本退出的難題，還能減輕一年后的解禁壓力。

以上大股份為例，其總股本為3.72億股，但僅有7100萬(wàn)股可流通，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)的流通市值僅為4.88億元。上市首日，其成交額超過(guò)50億元，而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，一年后解禁的股東中，PE持有2100萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)發(fā)行價(jià)總市值僅1.44億元。即便當(dāng)天全部解禁，市場(chǎng)依然能夠消化。

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