智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研報稱，雙十一疊加以舊換新政府補(bǔ)貼，家電折扣力度空前，Q4內(nèi)銷值得期待。品類維度，白電最為穩(wěn)健，且為雙十一期間補(bǔ)貼最直接受益方向;黑電板塊同樣受益于雙重補(bǔ)貼。成長品類長期滲透率提升邏輯，雙十一內(nèi)需&基本面改善有望帶來估值彈性。此外，近期一系列政策強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)的量和價企穩(wěn)，后周期屬性更強(qiáng)的廚電存在補(bǔ)漲機(jī)會。

國泰君安主要觀點如下：

平臺節(jié)奏拉長，補(bǔ)貼力度加大。

電商平臺層面，各平臺折扣力度相較2023年同期基本維持，但活動節(jié)奏較2023年顯著拉長，天貓/京東/抖音“雙十一”活動分別較2023年提前了9/10/12天，大促周期的拉長意味著廠商平臺與商家對于折扣活動的投入力度加強(qiáng)。折扣層面，天貓延續(xù)了2023年官方立減和跨店滿減滿300元減50元的折扣，京東在跨店滿減滿299元減50元的基礎(chǔ)上，增加了滿200元減20元的平臺補(bǔ)貼券;抖音在保持了2023年官方立減所有品類直降15%的優(yōu)惠力度的同時，取消定金預(yù)售;拼多多、小紅書折扣基本維持。

以舊換新疊加，家電折扣空前。

家電行業(yè)層面，各品牌在“以舊換新”國家補(bǔ)貼和“雙十一”活動的疊加作用下，眾多家電產(chǎn)品優(yōu)惠力度空前，價格達(dá)到歷史最低。空調(diào)、冰箱等以舊換新的八個核心品類，基本遵循在電商平臺滿減基礎(chǔ)上，再進(jìn)行1級能效20%、2級及以上能效15%的補(bǔ)貼。此前并未在以舊換新中明確規(guī)定的小家電/智能家電(掃地機(jī)、智能門鎖等)，雙十一期間在京東平臺上直接享有20%的補(bǔ)貼，不限制收貨地。以掃地機(jī)為例，此前大促折扣為10%，此次疊加國家補(bǔ)貼后平均力度達(dá)到30%。較大力度的雙重補(bǔ)貼有望顯著拉動家電各品類Q4內(nèi)銷。

龍頭企業(yè)獲補(bǔ)資質(zhì)更健全，格局有望改善。

平臺在不斷應(yīng)用部分省市的補(bǔ)貼到全國，當(dāng)某個省份的補(bǔ)貼資金使用充分后，可切換至其他仍具有剩余資金的省份，從而最終使得全國各個省份補(bǔ)貼資金得到充分利用。企業(yè)參與不同地區(qū)補(bǔ)貼需要有對應(yīng)地方經(jīng)營主體，綜合大型企業(yè)獲補(bǔ)資質(zhì)更健全，而許多線上品牌/尾部品牌缺乏充分的線下經(jīng)銷商的布局，較難參與到注冊地之外其他省份的以舊換新國家補(bǔ)貼。這將導(dǎo)致龍頭公司產(chǎn)品在雙重補(bǔ)貼之下，價格或?qū)⒈入s牌更便宜，但產(chǎn)品質(zhì)量更好，從而加速雜牌的出清。

風(fēng)險提示：

原材料價格波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。