中金發(fā)布研究報告稱，維持中國鐵塔（00788）“跑贏行業(yè)”評級，2024年和2025年盈利預(yù)測不變，目標價1.2港元。截至2024年10月18日收盤，中國鐵塔24E股息率為4.4%。

　　公司1-3Q24收入同比+3.3%至724.52億元；EBITDA同比+3.4%至497.17億元；歸母凈利潤同比+11.0%至81.53億元。3Q24，公司收入同比+2.2%至242.05億元，EBITDA同比+3.7%至166.72億元，歸母凈利潤同比+12.6%至28.23億元；收入和凈利潤表現(xiàn)符合該行的預(yù)期。

　　中金主要觀點如下：

　　運營商業(yè)務(wù)：3Q塔類收入平穩(wěn)增長，室分業(yè)務(wù)繼續(xù)維持較快增速。

　　1-3Q

　　24，公司運營商業(yè)務(wù)收入同比+2.4%至631.24億元。其中塔類、室分收入分別同比+0.9%/+18.0%。3Q24，塔類、室分業(yè)務(wù)收入分別同比+0.2%和+11.4%；其中塔類收入增速較1H24增速略有下降，該行認為主要源于三季度5G基站建設(shè)相比于上半年有所放緩。據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2024年1-6月5G基站凈增54萬站，月均凈增9萬站；7、8月共凈增12.5萬站，月均凈增6.3站。塔均租戶、盈利能力進一步提升。截至3Q24末，塔類站址208.1萬個、塔類租戶數(shù)375.3萬戶，分別較年初凈增3.5萬個和9.5萬戶；塔均租戶數(shù)1.80戶/站址，較年初提升0.01戶/站址。

　　兩翼業(yè)務(wù)：智聯(lián)業(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，能源業(yè)務(wù)單季度收入下滑。

　　1-3Q24，公司兩翼業(yè)務(wù)收入同比增長11.4%至91.44億元，占收比提升至12.6%；其中，1-3Q24智聯(lián)、能源業(yè)務(wù)收入分別同比+17.5%和+1.0%至60.73億元和30.71億元。3Q24，智聯(lián)、能源業(yè)務(wù)收入分別同比+17.3%和-1.7%，智聯(lián)業(yè)務(wù)繼續(xù)維持快速增長。智聯(lián)業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)深耕生態(tài)、安全、民生等重點行業(yè)領(lǐng)域，為行業(yè)數(shù)智化治理轉(zhuǎn)型升級賦能加速；能源業(yè)務(wù)方面，公司加快推進換電網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟高效布局，積極推廣‘備電+’行業(yè)綜合解決方案；該行認為兩翼業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻收入增長動能。

　　成本費用管控嚴格，3Q24 EBITDA率同比提升。

　　1-3Q24，公司EBITDA率68.6%，同比持平。3Q24

　　EBITDA率同比提升1.0ppt至68.9%，該行認為主要源自：1）成本費用管控加強；2）收入結(jié)構(gòu)上，EBITDA率較低的兩翼業(yè)務(wù)收入增速放緩。1-3Q24凈利潤率11.3%，同比+0.8ppt，該行認為主要源自折舊占收比下降。該行預(yù)期公司全年利潤繼續(xù)維持雙位數(shù)同比增長；公司指引全年派息率不低于75%。

　　風(fēng)險：應(yīng)收賬款降低幅度不及預(yù)期；市場對于商務(wù)定價協(xié)議擔(dān)憂提升。