原油：IEA和OPEC連續(xù)三個月下調年內全球原油需求增速預期

　　1、供應方面：從外媒報道的最新消息來看，以色列可能不會打擊伊朗的原油設施，市場對供應減少的擔憂得到緩解。此外，利比亞原油供應恢復，利比亞國家石油公司表示，隨著國內局勢恢復穩(wěn)定，利比亞石油產量已恢復到該國央行危機前的水平，達到了125萬桶/日。美國颶風擾動結束之后，最新一期EIA數據顯示其原油產量升至1350萬桶/日的歷史高位，并且EIA最新月報預計到2025年美國的原油產量將增至1370萬桶/日。OPEC+方面減產仍在推進，目前俄羅斯和伊拉克的原油產量均已出現(xiàn)明顯下降，截至9月底OPEC+的總體減產執(zhí)行率已升至82%，較8月提升3%。

　　2、需求方面：近期EIA、IEA和OPEC相繼發(fā)布最新一期月報，其中IEA和OPEC均連續(xù)三個月下調全球石油需求增速預測。IEA預計2024年全年全球石油需求同比增長86.2萬桶/日，比9月報告下調4.1萬桶；OPEC在其最新的月度報告中，將今年全球石油需求增長預測下調11萬桶至193萬桶/日，下調幅度大于IEA的報告。對于需求的擔憂仍然是驅動當前國際油價的主要因素之一。從三大機構的預測來看，三季度對于全球石油需求增速預期再度轉弱，主要還是來自于對亞洲的需求前景較為悲觀。盡管今年海外出行旺季交通用油需求表現(xiàn)符合預期，但是亞洲不管是交通需求還是工業(yè)需求均表現(xiàn)較為疲軟。海關數據顯示，今年9月中國原油進口量4548.8萬噸，同比下降0.6%；1-9月，中國原油進口量41238.8萬噸，同比下降2.8%。統(tǒng)計局數據顯示，9月規(guī)上工業(yè)原油加工量5873萬噸，同比下降5.4%；1-9月，規(guī)上工業(yè)原油加工量53126萬噸，同比下降1.6%。

　　3、策略觀點：近期全球原油庫存仍在歷史相對低位，整體累庫并不迅速，現(xiàn)貨市場仍有一定支撐。從平衡表來看，IEA預計今年四季度開始全球原油市場將轉為供大于求的格局，供需缺口將從-33萬桶/日轉為供應小幅過剩21萬桶/日。隨著OPEC+逐步增產以及新能源沖擊下需求增量有限，明年供應過剩的情況或將進一步加深，預計明年一季度和二季度的供應過剩分別為117和151萬桶/日。在前期宏觀情緒改善和中東地緣擾動的背景之下，油價有一定回升跡象。預計在地緣局勢尚未穩(wěn)定的背景之下，短期油價波動仍將較大，但如若中東局勢沒有進一步發(fā)酵，隨著地緣溢價的逐步回落，進入需求淡季之后，若無超預期供需數據支撐，內外盤油價或再度轉弱。

　　燃料油： 供應相對充足，需求表現(xiàn)穩(wěn)定

　　1、供應方面：據金聯(lián)創(chuàng)統(tǒng)計，2024年9月中國煉廠保稅低硫船用燃料油產量為99.3萬噸，環(huán)比下降14.03%，同比下降15.13%。預計10月保稅船用燃料油整體供應將繼續(xù)收緊。截至10月14日當周，新加坡燃料油庫存錄得1794.6萬桶，環(huán)比前一周增加36.1萬桶（2.05%）。

　　2、需求方面：新加坡海事及港務管理局數據顯示，2024年9月新加坡船用燃料銷量為438.47萬噸，環(huán)比下降3.83%，同比增長2.84%。其中，LSFO的銷量為225.02萬噸，環(huán)比下降7.94%；HSFO的銷量為164噸，環(huán)比下降3.23%。隨著安裝脫硫塔船舶數量的增加，9月高硫船用燃料油銷量占船用燃料總銷量的37.4%。三季度以來，高硫船用燃料油銷量占比一直處于高位，7月最高達到38.14%。9月到港加油的船舶數量明顯減少，是船用燃料銷量下降的主要原因。10月新加坡地區(qū)下游船加油需求相對穩(wěn)定。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均意外去庫，包括汽油和精煉油在內的成品油庫存也繼續(xù)下降，煉廠開工率小幅上行，原油產量升至1350萬桶/日的歷史高位。近期EIA、IEA和OPEC相繼發(fā)布最新一期月報，其中IEA和OPEC均連續(xù)三個月下調全球石油需求增速預測。IEA預計2024年全年全球石油需求同比增長86.2萬桶/日；OPEC在其最新的月度報告中，將今年全球石油需求增長預測下調11萬桶至193萬桶/日。對于需求的擔憂仍然是驅動當前國際油價的主要因素之一。近期全球原油庫存仍在歷史相對低位，累庫速度尚可，現(xiàn)貨市場仍有一定支撐。預計短期油價波動仍將較大，隨著地緣溢價的逐步回落，進入需求淡季之后，若無超預期供需數據支撐，內外盤油價或再度轉弱。

　　4、策略觀點：本周，國際油價整體先揚后抑，新加坡燃料油價格也先漲后跌。從基本面看，低硫燃料油市場維持穩(wěn)定，高硫燃料油市場稍有承壓。低硫方面，近期亞洲低硫燃料油市場船貨供應充足，而10月新加坡地區(qū)下游船加油需求相對穩(wěn)定。高硫方面，新加坡高硫燃料油庫存近期將維持充足狀態(tài)，10月下半月將有更多套利貨物抵達，不過下游市場需求大致穩(wěn)定，預計將延緩庫存增加的速度。此外，中東地區(qū)地緣局勢和船只繞行或將給近期套利貨流入帶來不確定性。預計短期高、低硫絕對價格仍將跟隨油價波動，需要注意高硫受到倉單等因素影響或暫時偏強。

　　瀝青：供需端缺乏亮點

　　1、供應方面：隆眾資訊統(tǒng)計，本周國內瀝青產量在連續(xù)三周增加后開始回落，總產量為48.1萬噸，環(huán)比上周降幅3.0%，同比降幅23.5%。由于供應小幅下降以及下游需求尚可，瀝青庫存持續(xù)維持去庫節(jié)奏，百川盈孚對國內92家主要瀝青社會庫統(tǒng)計，本周社會庫存率為25.07%，環(huán)比下降0.89%；本周國內煉廠瀝青總庫存水平為34.62%，環(huán)比下降1.16%；本周國內瀝青廠裝置總開工率為31.55%，環(huán)比上漲1.41%。

　　2、需求方面：瀝青整體需求方面出現(xiàn)小幅回升，隆眾資訊統(tǒng)計，本周國內瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共43.3萬噸，環(huán)比增加0.3%；國內改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產能利用率為15.1%，環(huán)比持平，同比下降1.4%。北方部分終端項目趕工需求推升瀝青消耗，同時增加了瀝青的終端需求。但是隨著北方逐漸出現(xiàn)降雨降溫天氣，對于剛需有所阻礙。

　　3、成本方面：本周EIA和API美國商業(yè)原油庫存均意外去庫，包括汽油和精煉油在內的成品油庫存也繼續(xù)下降，煉廠開工率小幅上行，原油產量升至1350萬桶/日的歷史高位。近期EIA、IEA和OPEC相繼發(fā)布最新一期月報，其中IEA和OPEC均連續(xù)三個月下調全球石油需求增速預測。IEA預計2024年全年全球石油需求同比增長86.2萬桶/日；OPEC在其最新的月度報告中，將今年全球石油需求增長預測下調11萬桶至193萬桶/日。對于需求的擔憂仍然是驅動當前國際油價的主要因素之一。近期全球原油庫存仍在歷史相對低位，累庫速度尚可，現(xiàn)貨市場仍有一定支撐。預計短期油價波動仍將較大，隨著地緣溢價的逐步回落，進入需求淡季之后，若無超預期供需數據支撐，內外盤油價或再度轉弱。

　　4、策略觀點：今年“金九銀十”臨近結束，需求表現(xiàn)不及往年同期，雖然廠家出貨和終端開工有一定環(huán)比上升，但均不及此前預期。前期煉廠出貨價格大幅下滑帶動盤面走弱后一蹶不振，當前仍有部分趕工項目，尚可支撐主力煉廠出貨，隨著降溫天氣以及趕工需求的放緩，瀝青需求或將有所下降，而供應小幅回升，整體供需方面缺乏亮點。預計在瀝青供需端缺乏明顯驅動的背景之下，絕對價格和裂解價差整體以偏弱為主，關注年末冬儲需求。

　　橡膠： 重回基本面邏輯，膠價偏弱震蕩

　　1、供給端，海南產區(qū)出現(xiàn)降雨天氣，原料生產受到擾動。西雙版納地區(qū)局部受降雨擾動，割膠不暢；但盤面回調，原料收購自高位回落走弱。泰國產區(qū)原料生產存在增量改善。截至本周四，煙膠片均價81.68泰銖/公斤，較上期下跌3.66%；膠水均價78.19泰銖/公斤，較上期下跌1.24%；杯膠均價59.48泰銖/公斤，較上期下跌0.29%。2024年9月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）合計61.4萬噸，較2023年同期的62.7萬噸下降2.1%。1-9月中國進口天然及合成橡膠（含膠乳）共計512.8萬噸，較2023年同期的591.5萬噸下降13.3%。短期來看，傳統(tǒng)雨季即將過去，膠水產出阻礙將有所減弱，但從近期泰國原料波動看，原料價格回落并不順暢，杯膠及膠乳價格回調幅度小于煙片，持續(xù)關注膠水和杯膠價差收窄情況。

　　2、需求端，本周國內輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為79.10%，較上周（20241004-1010）開工負荷走高4.51個百分點，較去年同期走高6.17百分點。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為60.70%，較上周（20241004-1010）開工負荷走高11.02個百分點，較去年同期走低4.12百分點。目前輪胎企業(yè)面臨高成本及高庫存雙重壓力，整體需求缺乏有效提升。輪胎廠前期公布的漲價通知多集中在10月中旬后執(zhí)行，上旬市場漲價情緒延續(xù)，加快輪胎企業(yè)發(fā)貨節(jié)奏，消耗了部分輪胎庫存，繼而支撐整體開工，本周輪胎廠開工周環(huán)比提升明顯。輪胎出口增速趨弱，2024年前9個月中國橡膠輪胎出口量達694萬噸，同比增長4.4%（1-8月同比增長5.1%）。

　　3、庫存：國內天膠社庫仍處在去庫階段，截至2024年10月13日，中國天然橡膠社會庫存113.8萬噸，環(huán)比下降0.36萬噸，降幅0.31%。

　　4、整體來看，國慶節(jié)后橡膠期貨也經歷了一波下跌，RU主力合約較節(jié)后最高點回落了約1500個點，20號膠主力合約較節(jié)后最高點回落了約600個點。主要原因在于對橡膠估值的回調，以及對于四季度旺產季全球橡膠產量修復預期的增加。重回供需矛盾后，需求國內外相對穩(wěn)定，全年全球橡膠供應問題重回關注焦點，在補充今年年內缺口的同時，主產區(qū)還需為明年停割季備貨，若年內橡膠供需缺口在四季度產量上量中得到快速修復，膠價繼續(xù)回調；否則供需缺口將持續(xù)至明年。關注拉尼娜影響超預期、需求增長超預期。

　　PX&PTA&MEG： 跟隨成本原油波動

　　1． PX&PTA：國際油價大幅下跌壓制原料PX承壓下行，且PX端國內供應增量，外圍缺乏支撐走勢依然偏弱。截至10月18日，中國PX開工負荷為83.4%，較上期抬升1.8%。亞洲PX開工負荷為77%，較上期抬升1.6%。PTA加工差堅挺，PTA裝置動態(tài)：恒力惠州2期250萬噸落實檢修，截至10月18日，PTA開工負荷為80.4%，周環(huán)比下降2.8%。原油價格回落明顯，PTA供應端為計劃內裝置變動，10月PTA裝置檢修不多，下游聚酯存新投產裝置，聚酯負荷九成偏上，PTA整體供需格局小幅去庫，但目前TA碼頭庫存偏高，終端紡織服裝出口數據偏弱，價格跟隨成本原油價格波動。

　　2． MEG：乙二醇在本輪聚酯鏈跌勢中相對抗跌，TA-EG價差繼續(xù)收窄，EG價格相對抗跌?；久嫔峡?，截至10月17日，中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負荷在68.64%（環(huán)比上期上升0.8%），其中草酸催化加氫法（合成氣）制乙二醇開工負荷在64.24%（環(huán)比上期上升2.45%）。乙二醇仍處在檢修季，9-11月期間公布的乙二醇檢修計劃正在落實中，并且存在意外降負以及重啟推遲的情況，黔希煤化工30萬噸/年、紅四方30萬噸/年因故降負運行，美錦30萬噸/年、建元26萬噸/年等裝置重啟推后0.5-1個月。從乙二醇現(xiàn)金流來看，煤炭成本回落疊加乙二醇價格堅挺，合成氣制金流再度回升至年內高位，故短期供應在檢修期呈現(xiàn)一定收縮，進入11月包括煤制和油制乙二醇裝置將陸續(xù)結束檢修，進入產量恢復階段，屆時乙二醇供應將有所寬裕。而下游需求度過銀十后，終端訂單以及開工負荷呈現(xiàn)季節(jié)性下降，需求支撐力度不足。供增需弱下，乙二醇價格上方繼續(xù)承壓。

　　3．聚酯：本周附近一套聚酯瓶片裝置短停檢修，一套瓶片裝置開啟，綜合來看聚酯負荷小幅回落。截至本周五，初步核算國內大陸地區(qū)聚酯負荷在92%附近。終端紡織服裝出口數據偏弱，9月紡織服裝出口同比下降3.8%，環(huán)比下降11.3%。其中，紡織品出口下降2.1%，服裝出口下降5.1%。2024年1-9月，紡織服裝累計出口2224.1億美元，增長0.5%，其中紡織品出口1043億美元，增長2.9%，服裝出口1181.1 億美元，下降1.6%。目前產業(yè)鏈利潤逐步向下游轉移，改善的現(xiàn)金流助推檢修裝置順利恢復，聚酯綜合負荷在“銀十”沖上九成，終端織造開工小幅抬升，產成品庫存去庫，終端消化改善。未來與上游原料端走勢強弱是否會出現(xiàn)分化取決于下游需求是否繼續(xù)走強，CCF統(tǒng)計三房巷兩套各75萬噸和儀征中石化50萬噸瓶片新裝置投產時間推遲至2024年底或2025年初，年內新投產裝置產能減少，新增聚酯產量有限。內需和出口無大幅增量下，成本支撐走弱將逐步向下壓縮現(xiàn)金流。

　　聚烯烴：原油價格走弱疊加宏觀預期降溫

　　1、供應：周內聚烯烴開工率有不同程度的下滑，PE方面本周包含中韓石化、蘭州石化等多套裝置檢修，產能利用率下滑至76%，有比較明顯的降幅，產量下降至50萬噸。PP方面，本周計劃內檢修裝置仍舊較多，且金能化學故障停車，國內聚丙烯裝置檢修損失量出現(xiàn)上漲，但在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季行情影響下，聚丙烯生產企業(yè)開工積極性較高，雖然檢修損失量大幅上漲，但降負損失量下降覆蓋掉部分漲幅，因此本周國內裝置損失量數據雖有上漲，但漲幅不大，產量與上周基本持平，在69萬噸左右。下周，聚乙烯和聚丙烯均有裝置要重啟，預計產量會有小幅增加。

　　2、需求：十月傳統(tǒng)旺季，本周下游無論是開工率還是訂單天數，均處在穩(wěn)步增長的狀態(tài)，但同比表現(xiàn)較弱。隨著旺季進入尾聲，預計需求增速將逐漸放緩，尤其是對于農膜來講，下游訂單和開工可能將逐漸下降。需求支撐將逐漸減弱。

　　3、庫存：生產企業(yè)庫存假期期間累積至高位，本周上游企業(yè)積極去庫，并且下游需求仍有增加，PE和PP企業(yè)庫存均環(huán)比下降。下周，雖然預計需求增速放緩，但絕對值仍能維持在高位，目前上游供應壓力不大，所以預計庫存仍將小幅下降。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價格環(huán)比下降5.57%至74.83美元/桶，石腦油價格環(huán)比下降3.56%至671.94美元/噸，乙烷價格環(huán)比下降3.61%至3395.00元/噸，動力煤價格環(huán)比下降1.15%至859.00元/噸，甲醇價格環(huán)比下降3.69%至2465.40元/噸。

　　5、總結：當前基本面矛盾不大，并不足以造成聚烯烴價格的大幅波動，我們認為現(xiàn)階段影響聚烯烴定價有兩個重要變量，一是原油價格，二是國內政策走向。近期宏觀預期有所降溫，并且地緣沖突有所緩和，原油價格下跌，預計聚烯烴震蕩偏弱。

　　PVC：需要經濟數據的企穩(wěn)支撐強預期

　　1、供應：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比下降1.30%至78.00%，其中電石法開工率環(huán)比下降3.27%至76.65%，乙烯法開工率環(huán)比上升4.11%至81.66%；裝置檢修損失量環(huán)比上升4.94%至12.78萬噸；總產量環(huán)比下降1.39%至45.31萬噸，其中電石法產量環(huán)比下降3.38%至32.98萬噸，乙烯法產量環(huán)比上升4.37%至12.33萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比上升1.18%至47.05%，其中管材開工率環(huán)比上升1.56%至40.94%，型材開工率環(huán)比上升1.22%至41.50%；產銷率環(huán)比上升7.97%至136.31%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比上升1.43%至87.41萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比上升3.27%至39.00萬噸，社會庫存環(huán)比上升0.00%至48.41萬噸。

　　4、原料：動力煤價格環(huán)比下降1.15%至859.00元/噸，電石價格環(huán)比下降4.31%至2775.00元/噸，石腦油價格環(huán)比下降2.05%至7150.20元/噸，甲醇價格環(huán)比下降3.69%至2465.40元/噸。

　　5、總結：供應端，十月旺季預期下，煉廠開工維持高位，隨著旺季進入尾聲，預計開工會逐步下降；需求端，從水泥發(fā)運率和螺紋鋼表觀需求的數據來看，房地產施工仍處旺季，管材和型材的開工以及市場成交都有所回暖，但隨著氣溫的下降，北方地區(qū)將進入冬休階段，因此需求會逐漸下降；庫存方面，旺季需求支撐有限，并且高供應情況下，庫存壓力仍然較大，后續(xù)需要關注煉廠是否有減產的動作。綜合來看，下游需求同比表現(xiàn)不佳，雖然仍有剛需存在，但供應也較為充足，基本面偏空，近期政策預期對PVC價格影響較大，波動率增加，現(xiàn)階段市場仍處于弱現(xiàn)實和強預期的博弈階段，需要關注后續(xù)經濟數據是否有企穩(wěn)跡象。

　　甲醇：宏觀預期降溫，市場重新交易累庫預期

　　1、供應：供應端，國內開工率88%，僅較上周小幅降低0.7%，產量遠高于去年同期，在近5年高位水平。進口方面，本周外輪卸貨順利，周期華東地區(qū)到港量36.68萬噸，接近上周到港量的兩倍。下周國內有三套裝置計劃重啟，產量有增長預期，到港量短期來看較為充足，供應壓力偏高。

　　2、需求：本周多數地區(qū)甲醇價格不同程度下跌，MTO、甲醛、二甲醚行業(yè)自身價格相對堅挺，推動下游企業(yè)利潤增長。目前MTO開工率在90%附近，傳統(tǒng)下游受旺季影響開工穩(wěn)中偏強。預計在產業(yè)鏈利潤較前期回暖的情況下，下游開工率短期將維持穩(wěn)定。

　　3、庫存：本周內地企業(yè)庫存小幅去庫，生產企業(yè)積極配合市場下調價格出貨，大部分企業(yè)出貨有所好轉，同時部分區(qū)域企業(yè)停車檢修，因此企業(yè)整體庫存小幅減少，企業(yè)待發(fā)訂單也有所增加。本周港口庫存繼續(xù)累庫，主要是華東地區(qū)到港量大幅增加，雖然主流庫區(qū)提貨比假期有所提升，但依舊無法抵消到港量巨大增幅。下周期，外輪到港量仍較為充足，并且港口與內地套利空間持續(xù)開啟，預計港口庫存繼續(xù)累庫。

　　4、總結：前期價格的上行更多是情緒推動的結果，需求并未發(fā)生實質改變，反而促使高供應維持更長時間，近期隨著政策預期的降溫，市場回歸基本面交易，重新交易累庫預期，但甲醇目前價格也已經下降至年內低點附近，繼續(xù)向下空間有限，預計主力合約降幅會收窄，轉為區(qū)間震蕩。

　　純堿：基本面趨弱，外圍提振偏強

　　本周純堿期貨價格先揚后抑，整體趨勢偏弱。截至10月18日收盤純堿期貨主力合約報價1450元/噸，周度跌幅3.01%。現(xiàn)貨報價趨于走弱，本周沙河地區(qū)重堿送到價格重心1600元/噸，較上周維持穩(wěn)定。貿易商報盤多跟隨盤面波動，目前主流地區(qū)重堿送到貿易價在1500元/噸左右。

　　近期純堿供應水平波動幅度有限。隆眾數據顯示，本周純堿行業(yè)開工率87.55%，周環(huán)比下降0.29個百分點；純堿產量72.99萬噸，周環(huán)比減少0.33%。在供應小幅下降的情況下，純堿企業(yè)庫存和社會庫存雙雙累積，側面反應需求走弱幅度較大。本周純堿企業(yè)庫存160.13萬噸，周環(huán)比提升4.76%。社會環(huán)節(jié)庫存33萬噸，周環(huán)比提升2.1萬噸左右，純堿貨源壓力仍集中在中上游環(huán)節(jié)，且后期企業(yè)仍存累庫預期。

　　本周純堿表觀消費量65.72萬噸，周環(huán)比下降5.47%。當前表消水平與周度產量相比偏低7.27萬噸，純堿產、消寬松格局繼續(xù)兌現(xiàn)。純堿需求走弱一方面受到剛需水平持續(xù)下降影響，另一方面則受制于下游采購情緒不佳。隆眾數據顯示，本周浮法玻璃在產日熔量下降0.37%，光伏玻璃在產日熔量下降0.17%。另外，國慶假期前后中下游補庫后拿貨情緒趨于謹慎，對原料多以觀望態(tài)度對待。

　　整體來看，純堿供需兩端變化幅度有限，期貨盤面持續(xù)處于宏觀政策和現(xiàn)實偏弱的博弈中，再加上本周后半周黑色及建材板塊共振下跌，玻璃期價跌幅明顯對純堿產生負反饋效應，市場波動幅度加大。在純堿基本面面臨庫存壓力高、需求弱的同時，宏觀政策預期給盤面提供支撐。預計下周純堿期貨價格區(qū)間震蕩為主，波幅低于玻璃，后期盤面也可能逐步回歸基本面邏輯。關注純堿庫存增幅、玻璃期價走勢及相關政策執(zhí)行情況。

　　尿素：外圍擾動因素增加

　　本周尿素期貨價格寬幅震蕩，截至10月18日收盤尿素期貨主力合約報1835元/噸，周度漲幅1.05%?，F(xiàn)貨市場偏弱運行，截至10月18日山東、河南地區(qū)市場價格均為1800元/噸，二者分別較上周五下降40元/噸、60元/噸。

　　供應端本周變化幅度不大，行業(yè)日產量多數時間維持19萬噸附近波動。隆眾數據顯示，10月18日尿素行業(yè)日產量18.97萬噸，較上周五的18.84萬噸提升0.13萬噸，增幅0.69%。山西環(huán)保限產進入落實階段，本周已有當地上市公司發(fā)布公告稱將從10月15日至明年1月12日停產90天。后期山西其他企業(yè)落實限產及停產政策或仍將導致尿素供應水平逐步下降，幅度取決于企業(yè)執(zhí)行限產的力度。

　　需求端則受制于季節(jié)性因素，剛需推進為主。近期雖有局部地區(qū)小麥追肥農用需求支撐，但力度相對分散，且近期下游行業(yè)生產水平有所下降，壓制尿素剛需水平。隆眾數據顯示，截至10月17日復合肥行業(yè)開工率31.51%，周環(huán)比下降0.82個百分點；三聚氰胺行業(yè)開工率52.15%，周環(huán)比下降11.5個百分點。10月下旬秋季肥市場或逐步收尾，下游行業(yè)開工持續(xù)下降，尿素需求端階段性存在轉弱預期?？紤]到10月末化肥淡儲的承儲企業(yè)儲備貨源需要至少達到任務量的10%，月底前淡儲采購需求或給市場帶來托底效應。

　　盡管尿素供需兩端均存支撐預期，但無論是企業(yè)限產力度還是承儲企業(yè)采購力度都存在不確定性。另外，當前尿素行業(yè)仍面臨持續(xù)累庫壓力。隆眾數據顯示，截至10月15日尿素企業(yè)庫存再度向上突破100萬噸，絕對水平達到111.65萬噸，環(huán)比上周提升18.26%，同比偏高183%。后期企業(yè)高庫存如何去化尤為關鍵。

　　國際市場動態(tài)也值得關注。本周市場關于尿素出口放開傳言不斷，但考慮到國內處于淡儲周期，在保供穩(wěn)價大環(huán)境下出口放開可能性依舊偏低，需持續(xù)關注出口政策變化。另外，印度招標擾動再起。據部分咨詢機構消息，上一輪印標已經確定的成交量超60萬噸，且10月下旬或11月中上旬印度可能再度發(fā)布新一輪國際尿素招標采購，屆時需關注印標量價結果對國內市場的影響。

　　整體來看，尿素期貨市場或將回歸基本面及其自身消息擾動邏輯。考慮到供給下降及淡儲采購需求兌現(xiàn)速度相對偏緩，且?guī)齑鎵毫ζ?，短期尿素期價仍將承壓。若考慮到國際市場及相關商品走勢影響，則尿素盤面擾動因素有所增加，市場波動幅度也將提升。持續(xù)關注供需變化、相關品種走勢聯(lián)動效應、國際市場擾動。

　　玻璃：預期和現(xiàn)實持續(xù)博弈，期價波幅擴大

　　本周玻璃期貨價格先揚后抑，前三個交易日持續(xù)上漲，周四大幅回落。截至10月18日收盤，玻璃期貨主力合約報收1230元/噸，周度漲幅5.67%?，F(xiàn)貨市場窄幅波動，截至10月18日沙河地區(qū)對應交割品級玻璃現(xiàn)貨成交均價1190元/噸，較上周五上漲44元/噸；國內浮法玻璃市場均價1227元/噸，較上周五小幅下跌7元/噸。

　　玻璃在產產能繼續(xù)下降。隆眾數據顯示，本周玻璃在產日熔量16.22萬噸，周環(huán)比下降0.37%。下周仍有部分產線存在冷修計劃，雖然有個別產線計劃復產，但考慮其出成品仍需時間，因此玻璃供應存在進一步下降預期。

　　玻璃庫存自9月下旬以來持續(xù)去化，本周玻璃企業(yè)庫存5783.5萬重箱，周環(huán)比下降1.71%。企業(yè)持續(xù)去庫給玻璃廠帶來挺價心態(tài)，但當前貨源多以轉移至貿易商及期現(xiàn)商為主，并非被需求端消耗。后期中上游庫存去化速度、方式需高度關注。

　　需求端近期表現(xiàn)良好，國慶假期之后多數地區(qū)成交維持高位，尤其沙河地區(qū)本周現(xiàn)貨產銷率均在100%以上。從趨勢上來看后半周成交略有回落，且各區(qū)域之間表現(xiàn)分化明顯。當前玻璃下游深加工訂單天數仍處于同比偏低狀態(tài)，下游行業(yè)開工提升速度偏慢，因此，玻璃現(xiàn)貨市場高成交維持情況有待進一步驗證，且目前玻璃現(xiàn)貨市場難以實現(xiàn)各地區(qū)同步回暖。

　　限制玻璃需求的主要因素仍在于終端地產回暖速度偏緩。1-9月國內商品房銷售面積累積同比下降17.10%，降幅較8月份有所收窄，地產銷售開始逐漸回暖。1-9月國內房屋竣工面積累積同比下降24.40%，降幅較8月份擴大0.8個百分點，側面印證玻璃終端需求仍面臨考驗。長期來看，隨著國家宏觀及地產政策陸續(xù)進入執(zhí)行階段，地產行業(yè)有望逐漸走出底部。需注意的是政策落實至現(xiàn)貨產業(yè)鏈及玻璃需求仍需較長時間，短期不宜對需求回暖速度過于樂觀。

　　本周后半周黑色及建材板塊共振下跌帶動玻璃盤面對宏觀及政策交易邏輯平息。除此之外，近期現(xiàn)貨市場出現(xiàn)貿易商拋售現(xiàn)貨、期現(xiàn)商盤面套保的現(xiàn)象，一定程度上壓制市場心態(tài)及價格。

　　整體來看，玻璃基本面變化相對緩慢，盤面也仍處于政策和現(xiàn)實的博弈中，波動幅度持續(xù)擴大。預計下周玻璃期貨價格繼續(xù)以寬幅波動為主，關注現(xiàn)貨市場貨源流向、市場成交情況。