華爾街見(jiàn)聞

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月以大幅降息50基點(diǎn)的方式開啟寬松周期，本已讓市場(chǎng)頗感意外。而短短半月后公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，更是讓市場(chǎng)覺(jué)得“拔劍四顧心茫然”。美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息節(jié)奏開始變得撲朔迷離，“9月就不應(yīng)降息50基點(diǎn)“的擔(dān)憂喧囂塵上。

　　摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Seth Carpenter最新表示，雖然他本人并不認(rèn)為9月50基點(diǎn)降息是錯(cuò)誤的。但是他也確實(shí)相信，如果美聯(lián)儲(chǔ)早知道9月非農(nóng)會(huì)如此強(qiáng)勁，再加上考慮到前幾個(gè)月的修正，他們9月只會(huì)選擇降息25基點(diǎn)。

　　而這種觀點(diǎn)，也在一定程度上解釋了近期新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)。投資者“如坐針氈”，擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)9月大幅降息的決定有可能實(shí)施得太早，很難持續(xù)。美國(guó)的資金借貸成本或仍將維持高位，讓新興市場(chǎng)資產(chǎn)陷入困境。

　　英國(guó)Frontier Road Ltd對(duì)沖基金經(jīng)理Martin Bercetche表示：

美債收益率超過(guò)4%和美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖，讓人們開始質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息周期的看法……上個(gè)月可能是個(gè)錯(cuò)誤的開始。

　　投資者對(duì)新興市場(chǎng)“望而卻步”

　　在不到一個(gè)月時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)新興市場(chǎng)的利好很快被新風(fēng)險(xiǎn)掩蓋，比如更高的美債收益率、強(qiáng)勢(shì)的美元指數(shù)、外匯期權(quán)市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇。

　　雖然起初新興市場(chǎng)資產(chǎn)曾經(jīng)得到提振，但先是被美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊，緊接著又被“特朗普交易”的再度興起所影響。如今不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，考慮到特朗普以關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義作為其核心議程，一旦這些政策得以實(shí)施，可能會(huì)削弱新興市場(chǎng)對(duì)美國(guó)出口的需求，并推高美國(guó)物價(jià)。

　　英國(guó)Gam UK Ltd．投資總監(jiān)Paul McNamara表示：

沒(méi)有通脹的強(qiáng)勁美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)新興市場(chǎng)有利，但一旦出現(xiàn)持續(xù)性通脹，不僅會(huì)進(jìn)一步推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息，還會(huì)在中期內(nèi)拖累所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

　　總之種種風(fēng)險(xiǎn)因素，壓制住了通常美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期會(huì)帶來(lái)的收益，讓全球投資者對(duì)新興市場(chǎng)望而卻步。

　　從股票到債券，投資者對(duì)新興市場(chǎng)的布局被打亂

　　首先對(duì)沖基金正在增加對(duì)美元升值的押注，特別是針對(duì)那些容易受到關(guān)稅政策影響的新興市場(chǎng)貨幣。

　　與此同時(shí)，新興市場(chǎng)股票也在短暫反彈后，回落至令市場(chǎng)憂慮的低點(diǎn)位置。

　　新興市場(chǎng)貨幣和以本幣計(jì)價(jià)的債券也呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，正在上演2023年2月以來(lái)的最差單月表現(xiàn)。

　　而且新興市場(chǎng)的債券收益率曲線也受到影響。通常情況下，在預(yù)計(jì)利率會(huì)下降時(shí)，投資者會(huì)傾向于購(gòu)買長(zhǎng)期債券以此在降息時(shí)獲得更高回報(bào)。但如今卻恰恰相反，短期債券反倒得到更多青睞。自美聯(lián)儲(chǔ)9月降息以來(lái)，十年期以上債券給投資者造成約3.6%的虧損，但期限低于三年的債券卻獲得小幅收益。

　　分析稱，原本投資者預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)央行會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐，從而提振其債券收益。但如今在看不懂美聯(lián)儲(chǔ)的操作之后，這些央行也選擇謹(jǐn)慎行動(dòng)，因此打亂了投資者對(duì)新興市場(chǎng)債券的布局。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)Pinebridge Investments的高級(jí)投資組合經(jīng)理Anders Faergemann表示：

最終，新興市場(chǎng)本幣債券應(yīng)該會(huì)從全球?qū)捤芍芷谥惺芤?。但是從總回?bào)的角度來(lái)看，美元的反彈以及各國(guó)推遲貨幣寬松，可能引發(fā)了一些獲利了結(jié)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。