中泰國際發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋浪潮數(shù)字企業(yè)（00596），給予“買入”評級，預(yù)測公司FY24E/FY25E收入同比增長20.7%/20.1%；在毛利率擴張和云服務(wù)實現(xiàn)盈利貢獻下，F(xiàn)Y24E/FY25E凈利潤同比增長77.0%/45.0%至3.6億/5.2億元，目標價5.5港元。公司的實際控制人為山東省國資委，母公司為浪潮集團。該行相信在國產(chǎn)企業(yè)軟件市占率穩(wěn)步提升的趨勢中，浪潮數(shù)字有望夯實護城河，并實現(xiàn)利潤穩(wěn)步增長。

　　中泰國際主要觀點如下：

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)覆蓋全客戶群體，云服務(wù)為增長驅(qū)動力

　　浪潮數(shù)字企業(yè)的主打產(chǎn)品，海岳PaaS平臺、海岳GSCloud、智能ERPinSuite等可服務(wù)全類別大中小企業(yè)，為客戶夯實數(shù)字技術(shù)底座，為企業(yè)打造智能制造整體解決方案，并對外提供數(shù)字供應(yīng)鏈、智能工廠、工業(yè)智能場景等專業(yè)化服務(wù)。公司自2017年期加速向云服務(wù)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，云服務(wù)收入快速提升，成為公司核心驅(qū)動力。云服務(wù)收入2019至2023年間的復(fù)合增長率為50.7%；2023年云服務(wù)收入占比為24.1%，預(yù)計將保持增長態(tài)勢。云業(yè)務(wù)的運營利潤虧損率近年不斷改善，2023年為-2.8%，預(yù)計2024年云服務(wù)開始扭虧為盈，并逐步帶動公司整體利潤提升。

　　受益于ERP國產(chǎn)化進程加速

　　國家政策引領(lǐng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新，多項政策推動ERP行業(yè)改革。2015年國務(wù)院的《中國制造2025》就強調(diào)要研發(fā)自主可控的應(yīng)用軟件。2022年的國資委79號文件全面加速了國產(chǎn)信創(chuàng)產(chǎn)品替代進口產(chǎn)品的過程。文件要求到2027年央企國企100%完成國產(chǎn)信創(chuàng)替代。企業(yè)管理系統(tǒng)涉及眾多企業(yè)核心數(shù)據(jù)，對提升企業(yè)經(jīng)營能力至關(guān)重要，要實現(xiàn)真正的自主可控，辦公室基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化既是首要也是必然。浪潮數(shù)字憑借自身產(chǎn)品的優(yōu)勢，與浪潮集團旗下其他子公司形成協(xié)同效益，助力集團型企業(yè)客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型及提升數(shù)字化能力和建構(gòu)云計算平臺。

　　風(fēng)險提示

　　1）經(jīng)濟環(huán)境疲弱，制造企業(yè)面臨利潤挑戰(zhàn)，影響IT類項目支出，項目預(yù)算下降；2）大型國企的應(yīng)收賬款期限較長。