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　　來源：市值風云

　　以產(chǎn)業(yè)升級為核心的科技板塊值得期待。

　　站在這輪波瀾壯闊行情的第四周，正是我們沉下心來回望這次行情的全程，并且展望未來的最佳時機。

　　毫無疑問，這輪行情的爆發(fā)極為驚人，從9月24日至10月8日，滬深300、創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)在短短6個交易日的漲幅達到32.5%、66.6%和59.2%，快速引起全民熱議。

　　但隨即而來的回撤也讓大家難以接受，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50在隨后4個交易日的振幅達到15.5%和20.6%，大量新進場的人士感受到股市的殘酷。

　　上周五創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50再度大漲7.95%和11.33%，大家似乎又感受到了牛市“回歸”。

　　后市行情如何演繹？后續(xù)哪些板塊有機會繼續(xù)上漲？我們應該如何做好資產(chǎn)配置？讓我們來看看專業(yè)人士的分析。

　　本輪政策力度值得期待

　　根據(jù)專業(yè)人士介紹，A股歷史上不乏由政策引發(fā)的行情暴動，進而演變成牛市，例如1999年、2004年、2012年和2014年等。

　　在“金融口三巨頭”發(fā)布會以后引發(fā)的這輪行情的迅猛程度，在歷史上只有1999年的“519”行情相媲美。

　　天弘基金資深策略分析師黃子函（金麒麟分析師）表示，當年行情有兩個核心變量，一是政策預期出現(xiàn)非常大的轉變，二是大量的增量資金進入股市，從而在指數(shù)上形成了一個非常尖的底。這與當下的市場也是比較相似。

　　風云君在社區(qū)交流中，發(fā)現(xiàn)不少用戶最近對“牛市是否還在”這類問題有不少的疑慮。

　　既然本輪大漲與政策有關，不妨回到政策端尋找答案。對于最近政策的發(fā)布情況，黃子函認為有兩大亮點：

　　第一點是財政和貨幣政策正在協(xié)同聯(lián)動。在以往貨幣政策相對獨立，有自己的規(guī)劃，而財政政策更多是面臨各種掣肘。

　　專業(yè)人士分析，雙方聯(lián)動率先體現(xiàn)在10月9日聯(lián)合工作組在國債買賣方面的緊密合作。這樣的聯(lián)動后續(xù)存在繼續(xù)增加的可能性，使政策達到最佳的效果。

　　第二點是更加注重預期引導。

　　專業(yè)人士分析，不管是潘行長的“互換便利首期操作規(guī)模是5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模．．．．．．我覺得都是可以的，是開放的”，還是藍部長的“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”，都讓市場對后續(xù)政策的力度有所期待。

　　黃子函認為，接下來，市場近期最需要關注兩個時間節(jié)點，一個是11月初的人大相關會議，關注專項債的限額；另一個是12月的經(jīng)濟工作會議，重點關注對于民生的表述。這些都關系到前期宣布的政策能否實質性落地。

　　而每個月定期公布的經(jīng)濟指標，譬如房價、M1和M2的情況也是市場最關注的信息，對股市的后續(xù)走勢有重要影響。

　　黃子函認為，國家加大經(jīng)濟刺激力度的方向是基本確認的，但政策的落實和效果呈現(xiàn)并非一蹴而就。

　　而對于后市怎么走，天弘指數(shù)基金經(jīng)理林心龍有自己的觀點。他表示，回溯歷史來看，每一輪由政策面或資金面驅動的大級別牛市往往會率先迎來全面而快速的普漲行情，在經(jīng)歷市場調整或資產(chǎn)結構的再平衡之后，歷史上A股普遍會逐步轉向結構性行情。

　　在此階段，整個市場的波動會下降，板塊之間的輪動會提速，此時研判后續(xù)哪類資產(chǎn)更受益，對普通投資者而言更為重要。

　　抓住主線：創(chuàng)業(yè)板、大科技

　?。ㄒ唬﹦?chuàng)業(yè)板指的基本面相對最好

　　黃子函認為，目前以創(chuàng)業(yè)板為代表的核心資產(chǎn)值得關注。

　　在創(chuàng)業(yè)板的板塊配置中，電力設備，即光伏、風電等板塊的占比最大，達到33.86%，醫(yī)藥生物和電子板塊分別為第二和第三大板塊，是大家都熟悉的新興行業(yè)。

　?。▉碓矗篊hoice數(shù)據(jù)，截至2024年10月16日）

　　黃子函經(jīng)過復盤過去幾輪政策推動的牛市發(fā)現(xiàn)，每一輪牛市漲得好的行業(yè)都有基本面改善的因素。

　　分析人士發(fā)現(xiàn)，從指數(shù)成分股的業(yè)績來看，在2024年上半年，創(chuàng)業(yè)板指的歸母凈利潤同比增速為7.6%，有觸底反彈之勢。

　?。▉碓矗篊hoice數(shù)據(jù)）

　　與其他指數(shù)相比，這個增速“含金量”十足。自2023年以來，創(chuàng)業(yè)板指的歸母凈利潤同比增速在各主流寬基指數(shù)中表現(xiàn)最好。

　　（來源：Choice數(shù)據(jù)）

　　而且，創(chuàng)業(yè)板指的盈利能力也相對最好，ROE自2023年以來持續(xù)維持在12-14%之間。

　　（來源：Choice數(shù)據(jù)）

　　然而，業(yè)績和盈利能力表現(xiàn)鶴立雞群的創(chuàng)業(yè)板指在過去3年遭遇“滑鐵盧”。黃子函表示，此前市場對中國經(jīng)濟的預期不高，導致中長期國內這批最優(yōu)質的公司出現(xiàn)估值創(chuàng)歷史新低的情況。

　　黃子函強調，創(chuàng)業(yè)板里的電力設備、創(chuàng)新藥在最近一個季度出現(xiàn)景氣度向上的信號。

　　隨著政策預期發(fā)生反轉，細分行業(yè)景氣度回升，創(chuàng)業(yè)板的這輪大幅上漲或許正是內資和外資重新關注這批核心資產(chǎn)的體現(xiàn)。

　　而上周五午后創(chuàng)業(yè)板的大漲恰好印證了黃子函的觀點，充分說明市場資金非常關注創(chuàng)業(yè)板，一定程度上緩解了大家對牛市的擔憂。

　　但黃子函表示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)主要受市場熱錢流動的影響而波動性較大，普通投資者不能因一時腦熱而大進大出，很容易造成虧損。

　?。ǘ┊a(chǎn)業(yè)升級或是本輪牛市的主題

　　專業(yè)人士認為，這次高層刺激經(jīng)濟，最核心的是思維不同，所處的時代也不同了，這一次的主題是產(chǎn)業(yè)升級，即在穩(wěn)資產(chǎn)的前提下調結構。升級的方向是高端制造，比如新能源、芯片、人工智能等。

　　林心龍表示，他尤為看好芯片半導體行業(yè)的景氣度。

　　一方面，中美貿(mào)易摩擦背景下，國產(chǎn)替代、自主可控的長周期邏輯并沒有發(fā)生改變。

　　根據(jù)美國半導體協(xié)會SIA的相關數(shù)據(jù)，中國在EDA、芯片設計、分立器件、存儲芯片、半導體設備等關鍵領域仍處于弱勢。

　　（來源：美國半導體協(xié)會SIA）

　　國產(chǎn)替代就是弱勢的環(huán)節(jié)要迎頭趕上，過去越弱的環(huán)節(jié)未來想象空間越大。

　　另一方面，林心龍表示，從中期產(chǎn)業(yè)角度看，去年四季度全球半導體產(chǎn)業(yè)鏈就已經(jīng)出現(xiàn)景氣度修復，費城半導體指數(shù)在近一年迎來比較大的漲幅，與國內大幅調整的芯片指數(shù)形成非常大的背離。

　　隨著國內股票市場的政策預期扭轉，且國內半導體行業(yè)的業(yè)績回暖，半導體相關指數(shù)近期領漲兩市，走出了一輪估值修復行情。

　　專業(yè)人士查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，預披露三季報業(yè)績的電子、半導體成份股中，過半數(shù)上市公司呈現(xiàn)業(yè)績預增狀態(tài)，整個板塊表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

　　韋爾股份、晶合集成兩家半導體公司的預增幅度均超過了500%。晶合集成這類賣鏟子公司業(yè)績的回暖，也是對半導體整體景氣復蘇的有效印證。

　　（來源：各公司三季度業(yè)績預告）

　　總體來看，設計、制造、材料三個環(huán)節(jié)業(yè)績皆有回暖，半導體行業(yè)正在重回成長曲線，疊加國產(chǎn)替代的大勢，市場選擇半導體作為近期主線似乎沒啥毛病。

　　此外，計算機行業(yè)也是林心龍較為看好的細分行業(yè)。

　　他表示，國內計算機行業(yè)受國企和地方政府在軟件采購支出節(jié)奏的影響比較大，過去更多受制于地方財政緊張的問題，很多項目的推進相對落后。

　　隨著化債方案的陸續(xù)推出，地方的財政壓力會得到極大緩解，在國產(chǎn)化和自主可控方面的需求會增強，改善計算機行業(yè)上市公司的財務狀況。

　　專業(yè)人士點評，2024年上半年，申萬計算機指數(shù)的成分股歸母凈利潤同比增速為-41.1%，處于近幾年的較低水平。

　?。▉碓矗篊hoice數(shù)據(jù)）

　　近十年的數(shù)據(jù)反映，計算機行業(yè)的歸母凈利潤同比增速每次下跌至-40%以下時，隨后半年會迎來業(yè)績和指數(shù)的大幅反彈。

　　譬如，2018年和2022年下半年，歸母凈利潤的同比增速分別為-54.1%和-44.9%，隨后的2019年和2023年上半年的同比增速均回正，而且申萬計算機指數(shù)在2019年和2023年的1-3月均大漲約4成。

　　從9月24日至10月19日，計算機板塊大幅上漲超四成，正是這個現(xiàn)象的再次印證。

　　林心龍認為，計算機行業(yè)最困難的時期大概率已經(jīng)過去，后續(xù)整個信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)都會迎來政策的推動和基本面的改善。

　　不過，專業(yè)人士提醒，半導體和計算機行業(yè)近十年已出現(xiàn)過多次炒作，波動較大，隨著行情上漲容易出現(xiàn)泡沫，切勿追高。

　　半導體和計算機行業(yè)的成分股眾多，容易魚目混珠，而且部分細分行業(yè)并非高科技行業(yè)，長期看可能會被淘汰，所以投資難度大。

　　最后，林文龍看好這一輪行情會逐步走向慢牛，建議ETF投資者盡可能在調整階段逐步加倉，場外投資者用定投的方式參與行情。

　　黃子函建議各位投資者參考歷史的經(jīng)驗，不妨對政策多一些耐心，認真做好倉位管理，做好理性投資。

　　風險提示：觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎，指數(shù)基金存在跟蹤誤差?；疬^往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。投資者在購買基金前應仔細閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。