出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　醞釀上市3年、背靠淘寶的音視頻云服務(wù)商獨(dú)角獸七牛智能，卻逃不過上市即破發(fā)。

　　七牛智能對于資本市場的渴望由來已久，早在2021年，七牛智能曾向SEC遞交招股書計(jì)劃納斯達(dá)克上市，但彼時中概股赴美上市環(huán)境整體或并不適合，且在審查過程中七牛智能的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)也存在一定問題，2022年9月，七牛智能撤回了納斯達(dá)克上市申請，美股上市計(jì)劃并未能成行。

　　美股上市折戟，七牛智能又將目光投向港股市場。2023年6月、2024年3月、2024年9月，七牛智能在經(jīng)歷了屢次失效屢次遞表后，終于在2024年10月在港股實(shí)現(xiàn)上市。

　　然而，一波三折上市后，七牛智能要面對的是上市即破發(fā)，即便是早期股東部分仍浮虧。10月16日七牛智能上市當(dāng)天，股票發(fā)行價(jià)為2.75港元/股，然而開盤僅為1.6港元/股，盤中一度跌至1.14港元/股，上市當(dāng)天跌幅達(dá)56.73%。而在之后的幾個交易日，七牛智能也沒能向上突破，截至10月21日收盤，股價(jià)僅為1.17港元/股，還不到發(fā)行價(jià)的一半。

　　背靠阿里，曾經(jīng)動輒數(shù)億人民幣融資拿到手軟的七牛智能，近年來業(yè)績表現(xiàn)卻頗為慘淡，不僅收入規(guī)模難見增長，公司陷于虧損難翻身，三年多時間來累計(jì)虧損超9億，嚴(yán)控費(fèi)用、裁員近40%試圖“降本增效”，但效果或并不佳。在音視頻云服務(wù)市場中，七牛智能還要面對阿里云、騰訊云等互聯(lián)網(wǎng)云廠商的直接競爭，2023年公司在整個音視頻服務(wù)市場的份額僅為1.5%。

　　三年多累計(jì)虧損超9億、裁員近40% 昔日“獨(dú)角獸”市場份額僅為1.5%

　　上市即破發(fā)背后，七牛智能近年來慘淡業(yè)績表現(xiàn)或難逃其咎。

　　據(jù)招股書顯示，2020-2024年一季度，七牛智能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.89億元、14.71億元、11.47億元、13.34億元、3.42億元，實(shí)現(xiàn)同比增長分別為32.03%、35.06%、-22.01%、16.27%、26.39%?？梢钥闯?，2022年七牛智能突然出現(xiàn)業(yè)績下滑，而2023年之后即便收入規(guī)?；貧w增長，但增幅明顯遠(yuǎn)不如前，收入規(guī)模相比2021年仍然存在一定差距。

　　收入難以突破，但七牛智能的虧損卻在持續(xù)擴(kuò)大。2019-2024年一季度，七牛智能的歸母凈利潤分別為-1.71億元、0.99億元、-2.20億元、-2.13億元、-3.24億元、-1.48億元，其中僅2020年曾實(shí)現(xiàn)過盈利，而自此之后由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損幅度不斷加深。近三年多時間來，七牛智能已經(jīng)累計(jì)虧損超9億元。

　　但實(shí)際上，近年來七牛智能已經(jīng)在較為嚴(yán)格地控制費(fèi)用支出。2021-2024年一季度，七牛智能的銷售及行銷費(fèi)用分別為1.93億元、1.47億元、1.39億元、0.27億元；行政費(fèi)用分別為1.20億元、1.11億元、1.36億元、0.31億元；研發(fā)成本分別為1.43億元、1.29億元、1.28億元、0.31億元。

　　不僅如此，七牛智能還存在裁員，或試圖“降本增效”。據(jù)招股書顯示，2021-2024年一季度，七牛智能的全職雇員人數(shù)分別為631人、438人、390人、388人，相比2021年或裁員接近40%。

　　從業(yè)務(wù)方面來看，七牛智能是一家音視頻PaaS服務(wù)商，公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括音視頻解決方案MPaaS與基于MPaaS能力及利用低代碼平臺的場景化音視頻解決方案APaaS。其中，MPaaS解決方案包括內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)、對象存儲平臺、互動直播產(chǎn)品等，開發(fā)性較強(qiáng)；而APaaS解決方案相比于前者能夠簡單部署，實(shí)現(xiàn)不同功能的快速調(diào)用。

　　身處音視頻云服務(wù)賽道，七牛智能也曾位列“中國云服務(wù)行業(yè)獨(dú)角獸排行榜”中。但實(shí)際上，昔日獨(dú)角獸的市場份額卻并不高。近年來，音視頻云服務(wù)市場處于快速增長中，根據(jù)艾瑞咨詢，2023年中國音視頻云服務(wù)市場規(guī)模為915億元，預(yù)計(jì)于2028年將達(dá)2405億元，復(fù)合年增長率21.3%。用戶對音視頻內(nèi)容及服務(wù)的需求逐步增加且快速變化，需要更具一體化及延展性更強(qiáng)的云服務(wù)支撐。

　　而2023年，七牛智能的收入占整個音視頻云服務(wù)市場僅有1.5%。分類來看，音視頻PaaS云服務(wù)的市場份額為5.8%，而排名第一的競爭對手A 市場份額為17.0%，遠(yuǎn)超七牛智能。而排在后面的競爭對手C、D市場份額分別為5.7%、4.3%，和七牛智能的差距并不大。根據(jù)附注中的資料推斷，競爭對手A、B、C分別為阿里云、騰訊云、百度智能云，互聯(lián)網(wǎng)云廠商入局，在方方面面都更有優(yōu)勢。而七牛智能在音視頻APaaS云服務(wù)的市場份額為14.1%，排在前面的競爭對手B則擁有16.6%的市場份額。

　　上市即“腰斬” 背靠阿里融資曾拿到手軟但持續(xù)“失血”

　　昔日的獨(dú)角獸七牛智能，在上市之前也曾備受各路資本熱捧。據(jù)天眼查顯示，從2012年到上市之前，七牛云完成了6輪融資，投資方包括經(jīng)緯創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投、淘寶中國、云鋒基金等，其中E輪、F輪融資金額均達(dá)10億人民幣，估值也水漲船高。

　　值得關(guān)注的是，七牛智能與阿里的關(guān)系頗為微妙。一方面，七牛智能在阿里云也入局的PaaS賽道存在競爭關(guān)系，但同時淘寶中國也是七牛智能的重要客戶與供應(yīng)商資源；而在股權(quán)層面，淘寶中國目前是七牛智能的第二大股東，當(dāng)前持股比例為16.27%，與創(chuàng)始人16.52%的持股相差無幾。

　　從融資頻率來看，基本每隔2-3年，七牛智能就能夠獲得數(shù)億元人民幣級別的融資，一直以來靠著融資“補(bǔ)血”，但公司實(shí)際上并不具備自身“造血”能力。自披露財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來，七牛智能基本均在“失血”，其中2019年、2021-2024年一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.9億元、-0.91億元、-0.71億元、-0.04億元、-0.06億元。

　　一直以來持續(xù)虧損、“失血”，或也讓資本市場投資者對七牛智能難言信心，上市當(dāng)天破發(fā)56.73%，至今相比發(fā)行價(jià)仍“腰斬”，也就不足為奇。