國信證券發(fā)布研究報告稱，維持周大福（01929）“優(yōu)于大市”評級，考慮金價高位波動對終端消費者需求造成觀望抑制及公司短期進行門店優(yōu)化，下調(diào)公司2025-2027財年歸母凈利潤至55.31/62.36/69.26億港元。公司發(fā)布2024年7-9月未經(jīng)審核的主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，整體零售值同比下降21%，其中中國（不含港澳臺）市場零售值同比下降19.4%，中國香港、中國澳門及其他市場同比下降31%。

　　該行表示，1）同店方面，中國（不含港澳臺）市場同店銷售下降24.3%，降幅較4-6月下降26.4%有所收窄；中國香港、中國澳門及其他市場同店銷售下降30.8%，與4-6月一致。2）產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)方面，中國（不含港澳臺）市場黃金首飾產(chǎn)品中，毛利率較高的定價產(chǎn)品銷售占比自去年同期的5%上升至12.8%，支撐公司毛利率保持韌性。3）門店方面，公司繼續(xù)貫徹強化單店效益的規(guī)劃，季內(nèi)對低效門店進行調(diào)整，凈關(guān)店142家，其中周大福主品牌凈關(guān)店145家，期末門店總數(shù)7346家。

　　同時，公司預(yù)計2025上半財年整體營業(yè)額下降18%-22%，凈利潤下降42%-46%，剔除黃金借貸重估影響后，凈利潤下降12%-16%。在去年疫后需求高基數(shù)、金價高位抑制終端需求等因素下業(yè)績表現(xiàn)承壓。不過中長期看，黃金珠寶行業(yè)在消費者保值型需求支撐，以及產(chǎn)品設(shè)計感持續(xù)提升下，仍有望維持平穩(wěn)增長趨勢。公司作為黃金珠寶龍頭，其產(chǎn)品迭代及渠道布局領(lǐng)先市場，在未來行業(yè)品牌力競爭日益重要的趨勢下，公司仍有較強的競爭力。