炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　來源：富凱財(cái)經(jīng)

　　凈利潤(rùn)連降三年后，宗申動(dòng)力業(yè)績(jī)反彈中仍存風(fēng)險(xiǎn)，一是兩大傳統(tǒng)主業(yè)毛利率下降，二是“大胃口”收購(gòu)仍存不確定。

　　10月25日，低空經(jīng)濟(jì)概念反復(fù)活躍，截至收盤宗申動(dòng)力上漲10.01%，成交額49.94億元，換手率23.10%，總市值285.68億元。當(dāng)日主力資金買入金額達(dá)9.53億元。

　　作為上世紀(jì)九十年代重慶“摩幫”三巨頭之一，宗申動(dòng)力當(dāng)前可謂“獨(dú)占鰲頭”。隨著力帆股份的尹明善退出，隆鑫通用破產(chǎn)重整，僅剩的宗申動(dòng)力實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)左宗申正向著中國(guó)摩托車的“真正王者”疾馳。

　　不過這條路并不因?yàn)榱硗鈨杉业摹皼]落”而一帆風(fēng)順。前不久，隆鑫通用公告顯示，宗申動(dòng)力關(guān)聯(lián)公司重慶宗申新智造科技有限公司參與重整隆鑫都生變故，法院裁定的重整執(zhí)行期再延期6個(gè)月?；蛟S隆鑫通用與宗申動(dòng)力之間的暗戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　“低空經(jīng)濟(jì)”成色多重

　　作為低空經(jīng)濟(jì)概念股，宗申動(dòng)力在宗申航發(fā)中持股52.47%，通過其積極布局低空經(jīng)濟(jì)，以200HP以下航空活塞發(fā)動(dòng)機(jī)為主，推出了20余款衍生產(chǎn)品以及螺旋槳產(chǎn)品，涵蓋無人機(jī)及輕型通航飛機(jī)市場(chǎng)。

　　值得一提的是，早在去年年中，宗申航發(fā)就已完成股份制改革，并獲得重慶證監(jiān)局上市輔導(dǎo)備案的受理。然而從宗申動(dòng)力年報(bào)看，雖然宗申航發(fā)上市融資已在路上，但是其業(yè)績(jī)并不像低空經(jīng)濟(jì)那樣火爆，甚至有投資者認(rèn)為，這是宗申主業(yè)開始下行背景下，轉(zhuǎn)型之路的第二個(gè)故事。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年宗申航發(fā)營(yíng)業(yè)收入為9322萬元，凈利潤(rùn)為虧損4322萬元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出約為9351萬。而在2022年宗申航發(fā)營(yíng)業(yè)收入超億元，可以看出公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。不過，宗申航發(fā)在今年二季度開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，上半年?duì)I收近1億元，凈利潤(rùn)為1711萬元，環(huán)比轉(zhuǎn)正。特別是在活塞航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域，牢牢占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一，成為業(yè)界龍頭。

　　中信建投認(rèn)為，宗申航發(fā)積極開拓應(yīng)急救援、農(nóng)林植保等應(yīng)用場(chǎng)景，同時(shí)加速推進(jìn)適航認(rèn)證進(jìn)程以及混動(dòng)航發(fā)產(chǎn)品的研發(fā)，為產(chǎn)品在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　上個(gè)月，宗申動(dòng)力在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，宗申航發(fā)相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景與低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向吻合。宗申航發(fā)將持續(xù)完善產(chǎn)品譜系、積極拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。對(duì)于公司是否會(huì)對(duì)低空加大投資研發(fā)力度的提問，公司并沒有給出明確答案，表示將持續(xù)圍繞“致力成為中國(guó)領(lǐng)先的中小型航空動(dòng)力系統(tǒng)集成服務(wù)商”的戰(zhàn)略目標(biāo)，繼續(xù)優(yōu)化提升動(dòng)力系統(tǒng)集成技術(shù)，穩(wěn)步推進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)，不斷健全產(chǎn)品生態(tài)，夯實(shí)宗申航發(fā)公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　據(jù)了解，今年上半年宗申動(dòng)力研發(fā)費(fèi)用1.4億元，主要用于大排量發(fā)動(dòng)機(jī)、通用汽油機(jī)、終端設(shè)備、電動(dòng)動(dòng)力、氫燃料電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)以及航空動(dòng)力等領(lǐng)域。

　　對(duì)于公司未來發(fā)展空間，可先看一組數(shù)據(jù)。據(jù)工信部賽迪研究院測(cè)算，到2030年，低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望突破2萬億元。同時(shí)，中國(guó)民航局預(yù)估，2025年，低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.5萬億元，2035年有望達(dá)到3.5萬億元。

　　即使如此，仍有投資者對(duì)此并不樂觀。以億航智能飛行器為例，網(wǎng)上價(jià)格239萬元，發(fā)動(dòng)機(jī)成本占比約20%-30%。照此價(jià)格計(jì)算，對(duì)應(yīng)宗申動(dòng)力25倍市盈率和市場(chǎng)對(duì)飛行器需求來算，宗申航發(fā)的業(yè)績(jī)壓力非同小可。

　　主業(yè)利潤(rùn)連年下降

　　資料顯示，宗申動(dòng)力形成以“摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)和通用機(jī)械”為核心，覆蓋“航空動(dòng)力、新能源、高端零部件”等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

　　在過去三年，宗申動(dòng)力剛剛經(jīng)歷了利潤(rùn)“三連降”。自2021年開始，公司凈利潤(rùn)分別是4.81億元、3.90億元、3.62億元，同比下降18.17%、17.84%、7.26%。而在2022年、2023年更是營(yíng)收凈利雙降。其中2023年第四季度宗申動(dòng)力凈利潤(rùn)虧損1135.05萬元，上年同期凈虧損477.44萬元，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　好在作為宗申動(dòng)力的兩大傳統(tǒng)主業(yè)，2023年公司摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售252.04萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.98%，對(duì)應(yīng)銷售收入為33.64億元，同比增長(zhǎng)18.72%，止住了2022年下滑的勢(shì)頭。

　　2024年，宗申動(dòng)力營(yíng)收開始反彈，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.1億元，同比增長(zhǎng)18.4%，歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)8.7%。在通用動(dòng)力機(jī)械方面實(shí)現(xiàn)銷售222.57萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.14%，營(yíng)業(yè)總收入21.07億元，同比增長(zhǎng)3.05%，凈利潤(rùn)1.54億元，同比增長(zhǎng)5.86%。摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)也表現(xiàn)出色，實(shí)現(xiàn)銷量141.20萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)17.05%，營(yíng)業(yè)收入20.37億元，同比增長(zhǎng)26.19%，凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)28.05%。

　　雖然營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但宗申動(dòng)力在上半年毛利率卻小幅下降。半年報(bào)顯示，2024年半年度公司毛利率從去年同期的16.72%，同比小幅下降到了今年的15.63%。對(duì)于下降的原因，一方面是通用動(dòng)力機(jī)械毛利率14.78%，較去年同期的15.04%下降1.73%；發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品毛利率從去年同期的13.12%下降至11.09%，同比下降15.47%。

　　上半年宗申動(dòng)力應(yīng)收賬款快速增加，企業(yè)應(yīng)收賬款合計(jì)20.77億元，占總資產(chǎn)的18.59%，相較于去年同期的15.36億元大幅增長(zhǎng)35.22%。

　　對(duì)于投資者普遍關(guān)心的收購(gòu)隆鑫通用，雖然早在7月份已正式發(fā)布了收購(gòu)隆鑫通用的公告，其新成立的公司斥資33.46億元收購(gòu)了隆鑫24.55%的股份，并成為后者的最大股東，左宗申將成為隆鑫通用的實(shí)際控制人。但是收購(gòu)之路并不順暢。據(jù)最新消息，截至2024年8月19日，公司參股公司宗申新智造已獲得法院裁定隆鑫通用2.03億股股票，占隆鑫通用總股本的9.88%。

　　不過隨后隆鑫通用的涂建華便公開發(fā)函反對(duì)，除了公司被賤賣外，該企業(yè)破產(chǎn)重整管理人未經(jīng)債權(quán)人會(huì)議決議對(duì)重整方案做實(shí)質(zhì)變更，擅自將原由債權(quán)人會(huì)議表決通過并經(jīng)法院批準(zhǔn)的一體重整方案變更為分板塊出售。而在8月21日，法院也批準(zhǔn)了延長(zhǎng)重整計(jì)劃執(zhí)行期限6個(gè)月。對(duì)于這場(chǎng)“爭(zhēng)斗”最終結(jié)果如何，，左宗申能否成為中國(guó)摩托車的真正王者，仍存變數(shù)。