來源：中國經(jīng)營報

　　本報記者 蘇浩 曹學(xué)平 北京報道

　　為擴(kuò)充產(chǎn)品管線，千紅制藥（002550.SZ）出手參與常州方圓制藥有限公司（以下簡稱“方圓制藥”）的破產(chǎn)重整。

　　近期，千紅制藥發(fā)布公告稱，公司與方圓制藥破產(chǎn)管理人簽訂了《關(guān)于常州方圓制藥有限公司之重整投資協(xié)議》，決定參與方圓制藥的破產(chǎn)重整，擬通過出資3.9億元收購方圓制藥全部的股權(quán)以取得與該股權(quán)對應(yīng)的重整資產(chǎn)。

　　公告顯示，早在2022年12月21日，根據(jù)方圓制藥的申請，常州市新北區(qū)人民法院（以下簡稱“新北法院”）就作出（2022）蘇0411破申53號民事裁定，受理方圓制藥破產(chǎn)重整。隨后在2023年1月4日，新北法院裁定方圓制藥自2022年12月21日起重整。

　　據(jù)了解，此次千紅制藥將對不具有重整價值的非重整資產(chǎn)進(jìn)行剝離，將具有重整價值的其他資產(chǎn)作為對應(yīng)的股權(quán)價值，由千紅制藥以重整投資人的身份取得方圓制藥100%的股權(quán)。而對于此番參與方圓制藥破產(chǎn)重整，千紅制藥實則看中的是其核心產(chǎn)品硫酸依替米星，以期尋找新的業(yè)績增長點。

　　針對此次參與破產(chǎn)重組的具體原因及公司后續(xù)安排，《中國經(jīng)營報》記者日前向千紅制藥方面致函采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。期間記者多次撥打公司證券部和董秘辦電話，但并未有人接聽。

　　拓展核心產(chǎn)品管線

　　方圓制藥的前身是江陰方園制藥有限公司，官網(wǎng)顯示，公司始創(chuàng)于1994年4月，為研發(fā)代號“8907”（后定名硫酸依替米星）的科技型孵化企業(yè)。2000年4月，江陰方圓制藥有限公司更名為如今的常州方圓制藥有限公司。公司主要產(chǎn)品為硫酸依替米星，是一種氨基糖苷類抗生素，具有廣泛的抗菌譜和較強的抗菌活性。

　　為何千紅制藥會選擇收購方圓制藥？其在公告中指出，公司與方圓制藥均位于常州市新北區(qū)并隔路相望，對未來的經(jīng)營管理有地域區(qū)位優(yōu)勢。方圓制藥核心產(chǎn)品硫酸依替米星是新一代半合成氨基糖苷類抗生素，目前國內(nèi)持有硫酸依替米星小容量注射劑批件的生產(chǎn)廠商僅2家，市場拓展空間充足且競爭格局良好有序。

　　據(jù)東吳證券分析，目前國內(nèi)持有硫酸依替米星小容量注射劑批件的生產(chǎn)廠商僅為方圓制藥與無錫濟(jì)煜山禾藥業(yè)股份有限公司。該產(chǎn)品2023年院端整體銷售規(guī)模6.85億元，方圓制藥的市占率為27%，2023年院端銷售1.85億元。

　　千紅制藥方面表示，本次收購后將進(jìn)一步拓展公司核心產(chǎn)品管線，并利用公司突出的優(yōu)勢銷售資源及營銷管理模式整合標(biāo)的公司產(chǎn)品硫酸依替米星的營銷，以期快速提升銷售業(yè)績及盈利能力。

　　北京德和衡律師事務(wù)所律師龐珊珊告訴記者，實際上，收購破產(chǎn)重整資產(chǎn)，通常是用金額較大的資金來注入到目標(biāo)公司，使目標(biāo)公司獲得資金去解決現(xiàn)有的債務(wù)問題，而收購方則用資金換取了目標(biāo)公司的股權(quán)或者資產(chǎn)。

　　對于收購方而言，其面臨最大的風(fēng)險便是所購買的股權(quán)或者資產(chǎn)在未來是否具備可期待的價值，例如目標(biāo)公司順利解決債務(wù)危機(jī)，那么收購方持有的目標(biāo)公司股權(quán)就有了溢價，未來甚至可以走向資本市場；而購買的資產(chǎn)在收購方手中是否可以很好地運營實現(xiàn)其商業(yè)價值。收購方通常是同行業(yè)或者上下游企業(yè)，對目標(biāo)公司的股權(quán)或者資產(chǎn)具備經(jīng)營管理能力或者資源共享進(jìn)行產(chǎn)業(yè)協(xié)同，以使目標(biāo)公司可以重整成功。

　　但就目前來看，千紅制藥和方圓制藥產(chǎn)品領(lǐng)域之間協(xié)同作用并不明顯。而對于收購方圓制藥后的具體安排，千紅制藥方面表示，公司計劃保留方圓制藥原有的招商團(tuán)隊與銷售渠道，由公司的自營團(tuán)隊與招商團(tuán)隊實施空白市場的開發(fā)。

　　“公司完成收購后將利用公司自營團(tuán)隊的優(yōu)勢銷售資源及營銷管理模式整合方圓制藥硫酸依替米星的營銷推廣新模式，重整旗鼓，全力以赴開拓市場，以期快速提升該品種的銷售業(yè)績及盈利能力，成為公司未來新的經(jīng)濟(jì)增長點?！鼻Ъt制藥方面說。

　　主業(yè)困在周期里

　　資料顯示，千紅制藥成立于1979年，為肝素類原料藥以及酶制劑國內(nèi)龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為活性酶和多糖類兩系列生化藥物。其中，活性酶品種主要有胰激肽原酶系列、復(fù)方消化酶膠囊Ⅱ、門冬酰胺酶系列；多糖類品種主要有肝素鈉及低分子肝素類系列品種。

　　在宣布參與方圓制藥重整消息的同一日，千紅制藥還發(fā)布了2024年三季度報告。具體來看，前三季度，千紅制藥實現(xiàn)營業(yè)收入12.08億元，同比下降17.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.10億元，同比增長56.47%；扣非凈利潤2.28億元，同比增長37.66%。

　　單從第三季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.52億元，同比下滑13.97%；歸母凈利潤1.27億元，同比上漲60.84%；扣非凈利潤4877.81萬元，同比下滑9.8%。

　　第三季度歸母凈利潤實現(xiàn)超六成的增長，主要得益于千紅制藥與建元信托股份有限公司就銳贏64號信托計劃理財產(chǎn)品糾紛案和解，收回8500萬元和解款。

　　據(jù)了解，10月8日，千紅制藥發(fā)布公告稱，經(jīng)雙方友好協(xié)商，公司與建元信托股份有限公司就銳贏64號信托計劃理財產(chǎn)品糾紛案達(dá)成和解并簽署了《和解協(xié)議》，該協(xié)議簽署當(dāng)日公司收到建元信托支付的和解款8500萬元，即銳贏64號信托計劃項下投資本金金額1.7億元的50%。

　　事實上，千紅制藥所在的肝素行業(yè)正處在底谷期。

　　公開資料顯示，從2023年第四季度以來，肝素產(chǎn)品價格開始快速下降。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年7月，我國肝素月均出口價格為11779美元/千克，但當(dāng)月供應(yīng)量僅5噸，已處于歷史低位。受供需關(guān)系影響，截至2023年10月，肝素價格已快速回落至4805美元/千克。而據(jù)平安證券研報，截至2024年4月，肝素價格已降至4755美元/千克。

　　千紅制藥在公告中也指出，報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入及第三季度扣非凈利潤下滑，主要系原料藥外銷訂單價格同比下降和研發(fā)支出較上年同期增加所致。

　　而對于2025年肝素原料藥、肝素粗品的價格走勢展望，千紅制藥方面表示，目前肝素出口價格仍處于相對低位的穩(wěn)定態(tài)勢，國外客戶需求尚未出現(xiàn)明顯波動，公司預(yù)計2025年肝素價格會隨著國外需求的逐步回暖而同比有所改善。

　　除此之外，千紅制藥與牧原集團(tuán)合作的千牧項目也計劃于2024年年底投入生產(chǎn)，預(yù)計于2025年產(chǎn)生業(yè)績貢獻(xiàn)。據(jù)悉，該項目主要用于生產(chǎn)肝素鈉粗品、肝素鈉及低分子肝素鈉系列原料藥及制劑等相關(guān)產(chǎn)品。

　　東吳證券發(fā)布的研報指出，千牧項目建成后每年可提取肝素20噸、肝素及小分子肝素原料藥3萬億單位、制劑300萬支。2022年，千紅制藥已為國內(nèi)肝素鈉注射液銷售第一，銷售額約占我國市場的23.3%，隨著深入和牧原的合作，有望進(jìn)一步加大市占率。

　　值得一提的是，近年來，千紅制藥也積極布局創(chuàng)新藥，試圖尋找業(yè)績增長的“第二曲線”，但就目前公布的信息來看，其創(chuàng)新藥產(chǎn)品還處于前中期階段，距離真正能夠?qū)崿F(xiàn)厚增業(yè)績還尚需時日。

　　千紅制藥在2024年半年報中指出，截至報告期末，公司已有兩只創(chuàng)新藥進(jìn)入二期臨床試驗，兩只創(chuàng)新藥即將進(jìn)入二期臨床試驗，還有相當(dāng)數(shù)量的創(chuàng)新藥正處于待批進(jìn)入臨床研究或在臨床前研究中。

　　據(jù)了解，目前已經(jīng)進(jìn)入臨床二期的兩只創(chuàng)新藥分別為QHRD106、QHRD107。QHRD106則是針對急性缺血性腦卒中患者；QHRD107為一類靶向抗腫瘤新藥，用于治療急性髓系白血?。ˋML）。千紅制藥方面表示，QHRD106 預(yù)計在2024年年底前完成臨床二期所有受試者入組，目前已完成短期療效評估。