來源：華爾街見聞

　　民生證券認為，“做比說更重要”，這一點在美國大選等政治事務上可能尤其突出，需重點關注美國財政部長、貿易代表。

　　“做比說更重要”，這一點在美國大選等政治事務上可能尤其突出。在“聽膩”了雙方的競選宣言和采訪后，11月至12月我們將迎來一個重要的觀察窗口——新總統(tǒng)將如何組建自己的內閣班子。而當前更加值得關注的，無疑是特朗普的人事擺布。

　　時間上，預計今年大選結束后，大部分的內閣官員將在11~12月正式被提名，將在2025年2月~4月左右就職。不過，觀察提名就能把握重要脈絡。

　　重點關注：美國財政部長、貿易代表。特朗普1.0政府的內閣人員動蕩，離職率高，財長姆努欽、貿易代表萊特希澤從2017年上任后，一直堅持到了特朗普任期的最后，助力特朗普推行減稅法案、修改《多德-弗蘭克法案》、對外加關稅。

　　新一屆財長的人選，將決定明年如何解決“債務上限”問題、如何延續(xù)減稅和放松監(jiān)管，目前約翰·保爾森、斯科特·貝森特的呼聲較高；而貿易代表則決定了未來4年美國關稅的策略和步奏，萊特希澤的意見會很重要。

　　最后，馬斯克將以何種方式“從政”，科技和政治的結合究竟會產生怎樣的影響？我們認為，可能性較大的方式是以總統(tǒng)委員會牽頭人或專家的身份來進行工作，和特朗普“各取所需”、“一石二鳥”。經濟層面的影響好壞參半，市場層面利好科技股和數字貨幣。更加復雜之處可能是潛在的利益沖突，尤其在貿易和關稅領域。

　　一、什么是美國政府的“內閣”？

　　美國憲法將政府分為三個分支：1）立法分支，包括國會參、眾議院，議員由選民選舉產生；2）行政分支，由總統(tǒng)領導，行政機構的核心官員由總統(tǒng)提名、參議院表決；3）司法分支，由最高法院領導，大法官也由總統(tǒng)提名、參議院表決。

　　美國總統(tǒng)所領導的行政機構分三部分：行政辦公室、內閣、獨立機構。

　　1、總統(tǒng)行政辦公室（Executive Office of President，EOP）：由總統(tǒng)的直屬人員組成，包括白宮辦公廳、國家安全委員會、美國貿易代表辦公室、經濟顧問委員會、管理和預算辦公室、科學和技術政策辦公室、國家藥物管控政策辦公室、環(huán)境質量委員會，等等。

　　2、內閣（Cabinet），包括三部分：副總統(tǒng)+15位行政部門的負責人+內閣級別的其他官員（Cabinet-level officials）。

　　副總統(tǒng)支持總統(tǒng)工作，并在總統(tǒng)因各種原因不再能夠任職時接任總統(tǒng)職務。副總統(tǒng)也是參議院的議長，在投票50-50平局時進行決定性投票。

　　國務卿、財政部長、國防部長、司法部長被視為除了副總統(tǒng)以外“美國內閣最重要的四大職位”，通常也比其他內閣官員更加年長和資深。

　　總統(tǒng)還會挑選一些關鍵性的其他機構（例如，來自于EOP的機構或獨立機構）作為“內閣級機構”，其負責人為“內閣級官員”?！皟乳w級官員”的設置因總統(tǒng)而異，例如，經濟顧問委員會主席在特朗普時期不是內閣級別，但拜登2021年將其列入內閣級別（如后文圖3）。

　　3、獨立機構

　　不屬于總統(tǒng)的內閣、也不屬于總統(tǒng)行政辦公室（EOP）的獨立行政機構，包括環(huán)境保護署（EPA）、證券交易委員會（SEC）、國家檔案管理局（NARA）、中央情報局（CIA）、小企業(yè)管理署（SBA），等等。

　　特朗普第一任期的內閣人員動蕩，而拜登任期內閣人員較穩(wěn)定。

　　特朗普1.0時期的內閣，15個部長職位中有9個都經歷了中途換人，國務卿在2018年從蒂勒森換成了彭蓬佩奧。“內閣級官員”也變動頻繁。特朗普致力于確保行政體系內的高官與他的政策立場高度一致。

　　總統(tǒng)對內閣成員的調整和擺布，往往會體現其執(zhí)政重點的傾向。

　　對比拜登、特朗普的內閣成員排布（圖3）：

　　1）特朗普撤銷了經濟顧問委員會主席的“內閣級”地位，該職位通常為經濟學博士，通過經濟分析為政策提供建議，而不制定政策本身。

　　2）特朗普2017年將中央情報局（CIA）局長提拔“入閣”，而拜登在2023年7月才宣布提拔CIA局長“入閣”，因后者在應對俄烏沖突中發(fā)揮了重要作用。

　　3）拜登在2021年首次將科學和技術政策辦公室（OSTP）主任提升為內閣級別，強調了對科技政策的重視。該職位負責科學和技術政策的制定，是總統(tǒng)的首席科學顧問，且不需要參議院批準。

　　二、若特朗普勝選，內閣班子的潛在人選

　　1、重要官員職位的提名和確認時間

　　除了副總統(tǒng)，白宮幕僚長以外，行政要職的任命需參議院投票同意。參議院通常給予總統(tǒng)極大的尊重，歷史上看，絕大多數內閣提名都順利得到獲批。尤其今年大選，參議院將歸屬于共和黨幾無懸念。

　　2016年大選日后，特朗普官宣內閣各職位的提名人平均用時4.6周，從大選日至內閣官員最終在參議院通過投票，平均用時14.7周。這一速度比2020年拜登組建內閣更快。預計今年大選結束后，大部分的內閣官員將在11~12月正式被提名，將在2025年2月~4月左右就職。

　　2、財政部長

　　2017年特朗普選擇了史蒂文·姆努欽（Steven Mnuchin）擔任財政部長，事實證明，他在人員更替頻繁的特朗普政府中，一直堅持到了最后。姆努欽協助特朗普推動減稅、放松金融監(jiān)管、加關稅。

　　如果特朗普當選，2025年勢必將面臨新的債務上限談判、以及針對《2017減稅法案》續(xù)期和修改的談判。

　　對于新一任財政部長人選，預計需要持有與特朗普“高度對齊”的經濟理念：一是支持企業(yè)和個人減稅；二是加征關稅，特朗普近期10月15日接受采訪時表示“關稅是字典里最美麗的詞”；三是放松企業(yè)監(jiān)管和金融監(jiān)管。

　　財長候選人，重點關注約翰·保爾森、斯科特·貝森特。

　　約翰·保爾森，對沖基金巨頭，億萬富翁，因在2007年做空次級抵押貸款市場而成為“金融傳奇”。他近期在采訪中表示：明年年底應降息到3%或2.5%左右、支持減稅刺激經濟、哈里斯的加稅政策將導致經濟衰退和市場崩盤、關稅不會造成通脹。其經濟政策立場和特朗普的經濟愿景基本一致：對內減稅、對外加關稅。

　　斯科特·貝森特，杰出的投資者和金融專家。貝森特強烈支持特朗普的經濟愿景，并擔任特朗普的經濟顧問。近期采訪中，他對特朗普的美元和關稅政策進行辯護，表示特朗普不會采取削弱美元地位的政策；關稅是一種談判策略，不會削減貿易量。

　　其他可能的財政部長候選人如圖7。

　　3、美國貿易代表

　　特朗普的第一個任期，羅伯特·萊特希澤（Robert Lighthizer）擔任美國貿易代表。他于2017年5月宣誓就職，在人員動蕩的政府中一直擔任該職位至2021年1月20日。

　　特朗普評價萊特希澤聰明敏銳，充分肯定他在貿易談判中的專業(yè)知識和有效性。如果特朗普重返白宮，2025年可能再度提名萊特希澤擔任貿易代表，甚至可能被提名商務部長、經濟顧問、白宮幕僚長等要職。

　　除了萊特希澤以外，可能被提名貿易代表的候選人有：詹米森·格里耶、比爾·哈格蒂。格里耶在特朗普第一任期內就職于貿易代表辦公室，是萊特希澤的得力助手，繼承萊特希澤的政策理念。哈格蒂是老布什政府的資深人士，共和黨建制派，曾任特朗普第一任期的駐日本大使并受好評，在任期內大力推動日美貿易協定和WTO改革，現任田納西州參議員。

　　4、國務卿

　　美國國務卿（United States Secretary of State），即內閣的國務部部長，前身為美國外交部長，負責策定美國政府的外交政策。特朗普第一任期內先后任命了兩位國務卿：蒂勒森（Rex Tillerson）、蓬佩奧（Mike Pompeo）。

　　蒂勒森，?？松梨诘那岸麻L兼CEO，2017年2月出任國務卿。2017年10月蒂勒森和特朗普關系惡化，兩人在伊核、朝核等外交問題上的出現重大分歧，相互抨擊。2018年3月蒂勒森被宣布解雇。

　　蓬佩奧2017年1月出任中央情報局局長，2018年4月出任國務卿，任職期間是特朗普最忠實的擁護者之一，堅持“美國優(yōu)先“的原則，與特朗普外交立場保持高度一致。

　　2025年的國務卿人選備受矚目，將關系到俄烏沖突、北約、以色列等問題的動向。若特朗普贏得大選，蓬佩奧仍將是有力的競爭者，其他可能的競爭者如圖9，圖中列出的潛在候選人除了競爭國務卿以外，也可能競爭國家安全相關的其他高級職位，例如國防部長、中央情報局局長、國家安全顧問等。

　　5、國防部長

　　國防部是美國武裝部隊的執(zhí)行部門，國防部長行駛對軍隊的行使指揮和控制權。特朗普第一任期內，先后任命了3位國防部長：詹姆斯·馬蒂斯（James Mattis）、馬克·埃斯珀（Mark Esper）、克里斯托弗·米勒（代理部長）（Christopher Miller）。

　　馬蒂斯2017年1月就職國防部長。2018年12月特朗普宣布美國立即從敘利亞撤軍，馬蒂斯強烈反對無效，因而提交了辭呈。

　　埃斯珀于2019年7月就職國防部長。2020年11月特朗普宣布解雇埃斯珀，背后原因是埃斯珀與特朗普在美國撤軍阿富汗、敘利亞北部等問題上的顯著分歧。

　　米勒擔任了約3個月的代理國防部長（2020年11月至2021年1月），有可能在2025年再次被提名。其他潛在的國防部長候選人如圖10。

　　三、馬斯克“從政”的含義

　　科技和政治的結合究竟會產生怎樣的影響，這可能是馬斯克公開為特朗普站臺、甚至直接參與選舉，帶給市場最大的疑問之一。而隨著特朗普獲勝的概率越來越大，我們也需要正視和思考這一問題：

　　馬斯克會以什么樣的形式“從政”？我們認為，馬斯克不太可能以行政部門主管或者總統(tǒng)顧問的身份入職特朗普政府，前者需要修改法律、程序十分繁瑣，后者也意味著馬斯克可能需要辭去特斯拉和SpaceX等公司的職位。馬斯克更可能是以總統(tǒng)委員會（Presidential Commissions）牽頭人或專家的身份來進行工作：

　　總統(tǒng)委員會是由美國總統(tǒng)設立的臨時或常設的咨詢小組，專門解決特定的國家問題、提供專家建議或調查某些關注事項。這些委員會由各領域的專家組成，通過研究、收集公眾意見并提供政策建議，幫助總統(tǒng)做出決策。

　　但是，委員會只能提供建議，但沒有制定政策的權力。因此，即使馬斯克未來可能成立的“政府效率委員會”任職，其能獲得的行政影響力會弱于前兩種方式，但面臨的約束也會更小。

　　要發(fā)揮怎樣的職能？“各取所需”，“一石二鳥”。從特朗普的角度，馬斯克是競選的重要資助人和支持者，而政策上，特朗普也希望通過放松監(jiān)管、削減政府不必要的支出，來一定程度上達到控制通脹的目的。而從馬斯克的角度而言，政府監(jiān)管可能是發(fā)展未來科技產業(yè)最大的阻礙之一，限制監(jiān)管對于特斯拉、SpaceX以及當前的AI熱潮的發(fā)展都是利好。

　　可能帶來的影響？經濟層面好壞參半，市場層面利好科技股和數字貨幣。經濟層面，從中長期看放松監(jiān)管會釋放一定的制度紅利，有利于提高經濟增速；但是也會給政府就業(yè)帶來直接沖擊（馬斯克以善于裁員出名，2022年收購twitter后，公司雇員由約7500大幅縮減至不到2000人），而值得注意的是，政府就業(yè)在新增非農的權重明顯上升。

　　從市場方面，數字貨幣里存在著一大批馬斯克的擁蠆，馬斯克的從政會成為數字貨幣的“興奮劑”；他為科技和未來產業(yè)松綁的目的，基本也是“路人皆知”，其任職對于科技、成長股無疑也將是利好。

　　當然，另一個受關注的問題是潛在的利益沖突。馬斯克從政、放松監(jiān)管，有利于科技突破和未來產業(yè)，這可能是“明牌”，但是另一方面，如何處理旗下企業(yè)的供應鏈和可能出現的貿易關稅之間的問題，就顯得比較微妙。是“兩手抓”，還是“舍車保帥”，這個問題值得重點關注。

　　風險提示：美國大選進展超預期；美國經濟惡化超預期；特朗普政策理念變化超預期。

　　本文作者：邵翔（S0100524080007），本文來源：川閱全球宏觀，原文標題：《特朗普組閣：2.0觀察指南（民生宏觀邵翔，裴明楠）》。

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