來源：讀數(shù)一幟

　　三季度ETF規(guī)模持續(xù)擴張，易方達、華夏基金、華泰柏瑞三家公司在三季度非貨幣基金規(guī)模增長均超兩千億元

　　過去一個季度的股票市場可謂跌宕起伏。在強烈的政策加碼信號下，投資者對經(jīng)濟持續(xù)下行的預(yù)期扭轉(zhuǎn)，風(fēng)險偏好大幅提升，市場在快速普漲后整體估值得到一定程度的修復(fù)。

　　伴隨著股票市場的猛烈反彈，公募基金格局也發(fā)生了拐點性變化。根據(jù)民生證券研究院統(tǒng)計，被動基金在A股中的持股體量首次超越主動基金，被動偏股基金的負(fù)債端（新發(fā)+凈申購）已經(jīng)連續(xù)六個季度獲得大量增量資金，而主動偏股基金已連續(xù)六個季度出現(xiàn)資金凈流出。

　　從基金管理人角度來看，三季度期間ETF業(yè)務(wù)成為決定規(guī)模座次的重要變量。易方達、華夏基金、華泰柏瑞三家公司三季度期間非貨幣規(guī)模增長超兩千億元，其中華夏基金的非貨幣基金規(guī)模正式突破一萬億元大關(guān)，華泰柏瑞更是憑借ETF業(yè)務(wù)躍升至非貨幣基金規(guī)模前十之列。而對于ETF業(yè)務(wù)較弱或沒有布局的公司來說，則無緣這場ETF投資熱潮。

　　在傳統(tǒng)的股、債資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之外，公募基金行業(yè)對于QDII、REITs、FOF、另類投資等業(yè)務(wù)的態(tài)度和布局節(jié)奏差異較大。即使對于行業(yè)前20的中大型公司來說，仍有不少業(yè)務(wù)尚處于空白地帶。

　　得ETF者得天下？

　　從三季度期間公募基金非貨幣基金規(guī)模整體增速來看，亮點最大的公司有四家。易方達、華夏基金三季度期間均實現(xiàn)了在大基數(shù)上持續(xù)擴張，非貨幣規(guī)模增長超兩千億元；華泰柏瑞非貨幣規(guī)模增長幅度高達55%；南方基金規(guī)模增長也超過了一千億元。

　　前述四家公司的規(guī)模增長無一不倚仗旗下ETF的崛起。下表為全市場規(guī)模最大的10只ETF最新名單：

　　從上表可以看到，目前規(guī)模最大的ETF集中在跟蹤滬深300、上證50、中證500、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中證1000等寬基指數(shù)的ETF中。

　　其中規(guī)模擴張最為兇猛的滬深300ETF由華泰柏瑞、易方達、華夏基金、嘉實基金四家公司旗下產(chǎn)品占領(lǐng)，尤以華泰柏瑞滬深300ETF體量為首，6月底至今增長1750億元。易方達旗下則有滬深300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)板50ETF三只ETF，6月底至今合計實現(xiàn)近2000億元的增長。華夏基金旗下三只寬基ETF也貢獻了近1500億元的規(guī)模增長。南方基金則憑借中證500ETF和中證1000ETF實現(xiàn)了超800億元的增量。

　　當(dāng)ETF成為部分公司制勝引擎時，缺少相關(guān)業(yè)務(wù)布局的公司則在三季度規(guī)模增長乏力。下表為行業(yè)規(guī)模前20名公司三季度指數(shù)基金與非貨幣ETF的增長具體情況：

　　從上表可以看到，多家公司三季度指數(shù)基金增長規(guī)模在百億元以下，其中中歐基金與興證全球基金在ETF方面尚未有可統(tǒng)計的產(chǎn)品。

　　根據(jù)民生策略團隊統(tǒng)計，被動偏股基金的負(fù)債端（新發(fā)+凈申購）已經(jīng)連續(xù)六個季度獲得大量增量資金。在負(fù)債端與資產(chǎn)端的共同作用下，被動偏股基金持有A股的規(guī)模在三季度首次超越主動偏股基金持有A股的規(guī)模。

　　“新增個人投資者可能經(jīng)歷了從‘害怕錯過上漲’到‘害怕失去收益’的過程，而對于存量個人參與者而言，‘回本贖回’可能是當(dāng)下的主要行為，這也是當(dāng)下市場交易層面的主要擾動之一?？紤]到被動偏股基金持有A股規(guī)模在2024年三季度首次超越了主動基金，而在本輪行情中個人投資者也大量參與到ETF的二級交易當(dāng)中，ETF崛起將是改變未來市場微觀定價機制的重要變量之一，如：一攬子交易可能會提高擇時的必要性，一二級定價偏離帶來的套利空間可能影響成分股的定價等。”民生證券認(rèn)為。

　　主動權(quán)益基金持續(xù)凈流出

　　ETF熱火朝天的同時，主動權(quán)益基金卻呈現(xiàn)出“越漲越贖”的景象。

　　根據(jù)三季度數(shù)據(jù)顯示，目前全市場27只規(guī)模超百億的主動權(quán)益基金（不同份額分開計算），三季度期間均錄得正收益。但從份額變化率來看，除了一只尚未達到贖回條件的持有期類基金份額小幅增長外，所有產(chǎn)品三季度期間均出現(xiàn)了凈贖回現(xiàn)象。

　　從上表可以看到，易方達藍(lán)籌精選仍是目前最大的主動權(quán)益類基金，三季度期間凈值增長15%，基金份額減少2.45%。三季度百億基金中表現(xiàn)最好的是唐曉斌、楊冬管理的廣發(fā)多因子，三季度期間凈值增長23%，基金份額縮小了6.63%。

　　根據(jù)民生證券策略團隊的統(tǒng)計，三季度新基金成立規(guī)模明顯回落，存量部分則繼續(xù)出現(xiàn)明顯凈贖回且贖回規(guī)模環(huán)比回升，這已經(jīng)是主動偏股基金的負(fù)債端（新發(fā)+凈申購）連續(xù)第六個季度資金凈流出。

　　債券型基金也被凈贖回

　　除了主動權(quán)益基金出現(xiàn)了凈贖回外，三季度末“股債蹺蹺板效應(yīng)”也令債券型基金出現(xiàn)了不同程度的贖回現(xiàn)象。下表為規(guī)模超百億的債券型基金申贖情況（不同份額分開統(tǒng)計）：

　　75只百億債券基金中，除去部分定期開放式基金，可看到28只基金份額變化率為負(fù)，僅有16只份額實現(xiàn)正增長。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場債券型基金資產(chǎn)凈值最新數(shù)據(jù)為10.26萬億元，相比6月末時的10.59萬億元小幅縮水3%。

　　梳理非貨幣規(guī)模排名前20家基金公司各條產(chǎn)品線規(guī)模變化可以看到，大多數(shù)公司三季度期間債券型基金規(guī)模出現(xiàn)縮水。僅有廣發(fā)基金、華泰柏瑞、中歐基金等少數(shù)公司旗下債券基金規(guī)模增長為正。

　　新興業(yè)務(wù)布局的空白地帶

　　除了股票、債券等大類資產(chǎn)外，我們也整理了前20家公司在另類投資、QDII、FOF、REITs三季度期間資產(chǎn)規(guī)模變動情況：

　　從上表可以看到，不同于股、債傳統(tǒng)資管業(yè)務(wù)，公募基金公司對于QDII、REITs、FOF、另類投資等業(yè)務(wù)的態(tài)度和布局節(jié)奏差異較大，多家公司在部分業(yè)務(wù)上尚處于空白地帶。

　　QDII是其中規(guī)模最大的一類資產(chǎn)，華夏、易方達在三季度期間規(guī)模增長超百億。FOF方面，目前體量最大的是興證全球基金，總資產(chǎn)規(guī)模170億元；中歐基金FOF增長37億元；嘉實基金FOF則縮水26億元。REITs方面，前20家公司中目前僅有9家有所涉獵，目前規(guī)模最大的是華夏基金。另類投資中，僅有華安基金、博時基金、易方達基金三家規(guī)模超百億。