業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司24Q1-3營(yíng)收10億元，同-1.7%，歸母凈利潤(rùn)1.8億元，同+13%；其中24Q3營(yíng)收3.9億元，同環(huán)比-5.6％/+16％，歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同環(huán)比-6%/+9％，扣非凈利0.65億元，同環(huán)比-1%/+8%，毛利率34%，同環(huán)比-0.3/-5pct，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

Q3出貨環(huán)增近10%，全年出貨預(yù)計(jì)同增40%+。出貨端，我們測(cè)算24Q1-3碳管漿料出貨近6萬(wàn)噸，其中Q3出貨2.3萬(wàn)噸左右，環(huán)增近10%，國(guó)際客戶進(jìn)展順利，24年全年出貨預(yù)計(jì)8萬(wàn)噸+，同增40%+。單壁碳管方面，Q4將有批量交貨，公司預(yù)計(jì)25年起量貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

Q3單噸利潤(rùn)環(huán)比持平，Q4預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。盈利端，我們測(cè)算Q3含稅均價(jià)1.9萬(wàn)元左右，環(huán)增5%左右，單噸扣非凈利0.3萬(wàn)元左右，環(huán)比基本持平，9月起高盈利訂單占比提升，我們預(yù)計(jì)24全年單噸凈利有望維持0.3萬(wàn)元+。

Q3經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，資本開(kāi)支放緩。公司24Q1-3期間費(fèi)用率16%，同+1pct，其中Q3費(fèi)用率15%，同環(huán)比+2/-2pct；24Q1-3經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流0.7億元，同-62%，其中Q3為0.2億元，同環(huán)比-81%/+248%；24Q1-3資本開(kāi)支2.9億元，同-44%，其中Q3資本開(kāi)支0.2億元，同環(huán)比-79%/-78%；24Q3末存貨2.3億元，較年初增16%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇后盈利能力承壓，我們下調(diào)公司24-26年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利2.7/3.6/4.6億元（原預(yù)測(cè)為3.0/3.6/5.0億元），同比-9%/+32%/+30%，對(duì)應(yīng)PE 39x/29x/23x，考慮到公司作為碳管龍頭，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善盈利逐步修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)速度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

天奈科技三大財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)表

團(tuán)隊(duì)介紹

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特別聲明:《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》、《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引(試行)》于 2017年7月1日起正式實(shí)施。通過(guò)新媒體形式制作的本訂閱號(hào)推送信息僅面向東吳證券客戶中的專業(yè)投資者，請(qǐng)勿在未經(jīng)授權(quán)前進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您非東吳證券客戶中的專業(yè)投資者,為保證服務(wù)質(zhì)量、控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消關(guān)注本訂閱號(hào)。請(qǐng)勿訂閱、接收或使用本訂閱號(hào)中的任何推送信息。因本訂閱號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便煩請(qǐng)諒解!感謝您給予的理解和配合。

投資評(píng)級(jí)基于分析師對(duì)報(bào)告發(fā)布日后6至12個(gè)月內(nèi)行業(yè)或公司回報(bào)潛力相對(duì)基準(zhǔn)表現(xiàn)的預(yù)期（A 股市場(chǎng)基準(zhǔn)為滬深 300 指數(shù)，香港市場(chǎng)基準(zhǔn)為恒生指數(shù)，美國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)為標(biāo)普 500 指數(shù)，新三板基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指（針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的），北交所基準(zhǔn)指數(shù)為北證50指數(shù)），具體如下：

公司投資評(píng)級(jí)：

買(mǎi)入：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在15%以上；

增持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于5%與15%之間；

中性：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-5%與5%之間；

減持：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)介于-15%與-5%之間；

賣(mài)出：預(yù)期未來(lái) 6個(gè)月個(gè)股漲跌幅相對(duì)基準(zhǔn)在-15%以下。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)：

增持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)強(qiáng)于基準(zhǔn)5%以上；

中性：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)基準(zhǔn)-5%與5%；

減持：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)弱于基準(zhǔn)5%以上。