炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　主動(dòng)權(quán)益基金連續(xù)10個(gè)季度遭凈贖回。

　　近期，A股市場(chǎng)在震蕩中反彈，各類(lèi)指數(shù)今年漲幅普遍不小，基金凈值出現(xiàn)回升。偏股混合型基金指數(shù)第三季度實(shí)現(xiàn)10.68%正回報(bào)，最新年內(nèi)收益達(dá)到了5.48%，主動(dòng)權(quán)益基金賺錢(qián)效應(yīng)逐漸增強(qiáng)。

　　不過(guò)，從最新披露的基金三季報(bào)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金整體仍受到持有人的凈贖回，出現(xiàn)基金凈值回升卻遭凈贖回的尷尬。

　　近年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金虧損嚴(yán)重，引發(fā)持有人不滿(mǎn)。出于止盈心理，一部分基金持有人在基金出現(xiàn)浮盈后，有可能進(jìn)行一定的止盈操作，造成主動(dòng)權(quán)益基金的凈贖回壓力。而主動(dòng)權(quán)益基金若想重獲持有人信任，唯有通過(guò)穩(wěn)健獲取超額收益，持續(xù)改善投資者持有體驗(yàn)，才有助于重建投資者投資信心。

　　主動(dòng)權(quán)益基金出現(xiàn)贖回

　　憑借近一個(gè)月反彈，年內(nèi)不少主動(dòng)權(quán)益基金實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。如連續(xù)虧損5個(gè)季度的偏股混合型基金終于迎來(lái)反彈，該指數(shù)今年三季度實(shí)現(xiàn)10.68%漲幅，最新年內(nèi)收益則達(dá)到了5.48%。

　　具體產(chǎn)品來(lái)看，截至10月25日，超3200只主動(dòng)權(quán)益基金今年實(shí)現(xiàn)正收益，占比超七成。

　　拉長(zhǎng)周期看，盡管多數(shù)基金持有人賬戶(hù)仍處于虧損狀態(tài)，但是基金賬戶(hù)回本的希望再度被點(diǎn)燃。

　　不過(guò)，最新披露完畢的基金三季報(bào)數(shù)據(jù)卻顯示，主動(dòng)權(quán)益基金整體仍遭受持有人的凈贖回，出現(xiàn)基金凈值回升份額卻縮水的尷尬。

　　相比二季度末，偏股混合型基金、靈活配置型基金和普通股票型基金三季度分別被基金持有人凈贖回618.87億份、362.95億份和110.31億份。上述三個(gè)類(lèi)型三季度基金凈值平均漲幅為10.68%、8.6%和11.83%。

　　具體產(chǎn)品來(lái)看，超八成主動(dòng)權(quán)益基金今年三季度遭到持有人贖回。一些規(guī)模較大的主動(dòng)權(quán)益基金更是基金凈贖回的“重災(zāi)區(qū)”，如29只百億規(guī)模主動(dòng)權(quán)益基金產(chǎn)品中有27只被凈贖回。

　　此外，不少凈贖回份額較大的基金產(chǎn)品為三年持有期基金。2021年市場(chǎng)高峰期發(fā)行的一批三年持有期基金在今年三季度陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)放狀態(tài)，因持有三年未能取得理想收益而被大幅凈贖回。

　　值得注意的是，遭遇基金持有人凈贖回的主動(dòng)權(quán)益基金中，不乏一些年內(nèi)漲幅較大的主動(dòng)權(quán)益基金，如今年漲幅超30%的77只主動(dòng)權(quán)益基金中，有44只基金三季度出現(xiàn)不同程度的凈贖回。盡管一些基金凈值創(chuàng)出歷史新高，意味著基金持有人均能實(shí)現(xiàn)正收益，但是仍未能扭轉(zhuǎn)持有人凈贖回的趨勢(shì)。

　　止盈心態(tài)和ETF擠出效應(yīng)是主因

　　過(guò)往，主動(dòng)權(quán)益基金被持續(xù)凈贖回，主要原因是基金業(yè)績(jī)欠佳，導(dǎo)致持有人離場(chǎng)。

　　與此前幾個(gè)季度主動(dòng)權(quán)益基金頻遭凈贖回的原因不同，三季度主動(dòng)權(quán)益基金被凈贖回的主要原因被認(rèn)為是持有人主觀存在止盈心態(tài)，以及ETF爆發(fā)吸引投資者涌入而產(chǎn)生的客觀擠出效應(yīng)。

　　近一個(gè)月以來(lái)，市場(chǎng)雖已出現(xiàn)明顯反彈，不少基金凈值出現(xiàn)反彈，但是拉長(zhǎng)周期看，仍有不少基金持有人賬戶(hù)處于虧損狀態(tài)。

　　主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模自2019年開(kāi)始出現(xiàn)膨脹式擴(kuò)張，2022年年初規(guī)模擴(kuò)張至歷史最高位。以混合型基金為例，在其期間，全市場(chǎng)混合型基金份額連續(xù)12個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模的高點(diǎn)也是A股市場(chǎng)階段高位，此后，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)全面回調(diào)，不少基金自高位凈值跌幅超過(guò)50%。偏股混合型基金指數(shù)2022年、2023年分別下跌21.03%和13.52%。

　　長(zhǎng)時(shí)間大面積虧損引發(fā)基金持有人贖回潮。受大幅贖回影響，主動(dòng)權(quán)益基金份額持續(xù)縮水，如混合型基金份額連續(xù)10個(gè)季度被凈贖回，三季度末份額自峰值減少了1.09億份，回落26%。

　　此外，因?yàn)橼H回，一些近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不差的主動(dòng)權(quán)益基金進(jìn)入“迷你”狀態(tài)，游走在清盤(pán)邊緣。

　　盡管近期市場(chǎng)有所回暖，主動(dòng)權(quán)益凈值迅速修復(fù)，但是偏股混合型基金指數(shù)距2021年高點(diǎn)，回調(diào)幅度仍高達(dá)30%，意味著在2021年最高點(diǎn)買(mǎi)入基金后持有至今的多數(shù)持有人仍處于較大虧損狀態(tài)。

　　“市場(chǎng)長(zhǎng)期調(diào)整，投資者擔(dān)心基金賺錢(qián)效應(yīng)難以持續(xù)，選擇在回本后贖回?！睋?jù)券商中國(guó)記者了解，一些基金持有人在9月底和10月初選擇了贖回基金“落袋為安”。

　　也有基金持有人向記者表示，因忌憚踏空行情，又將贖回基金的資金重新投入A股市場(chǎng)，其中部分資金選擇買(mǎi)入ETF。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，與上述投資者操作類(lèi)似，將贖回主動(dòng)權(quán)益基金的資金轉(zhuǎn)向投入ETF的投資者不在少數(shù)。股票型ETF三季度期間合計(jì)有1651億份凈申購(gòu)，資金凈流入金額高達(dá)5364億元。

　　ETF手續(xù)費(fèi)低廉、流動(dòng)性好、透明度高等顯著優(yōu)勢(shì)成為資金擁抱ETF的重要原因。目前，國(guó)內(nèi)ETF類(lèi)型豐富，覆蓋面較廣，尤其是寬基ETF，被認(rèn)為是居民資產(chǎn)配置的重要工具。

　　市場(chǎng)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)未來(lái)表現(xiàn)寄予期望，ETF作為配置權(quán)益市場(chǎng)的重要工具，對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

　　提高持有人體驗(yàn)仍是第一要義

　　主動(dòng)權(quán)益基金和以ETF為首的被動(dòng)投資均是市場(chǎng)上重要的資產(chǎn)配置工具，能夠滿(mǎn)足不同投資者的財(cái)富管理需求。

　　截至三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模在3.78萬(wàn)億元，仍高于股票型指數(shù)產(chǎn)品的3.36萬(wàn)億元，兩者的發(fā)展都至關(guān)重要。

　　對(duì)于當(dāng)下主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展面臨的不信任問(wèn)題，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募基金管理人自身仍需不斷提升投研專(zhuān)業(yè)能力，改善中長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)和超額收益穩(wěn)定性。

　　也有券商分析師指出，主動(dòng)權(quán)益基金亟需抓住市場(chǎng)上行機(jī)會(huì)，通過(guò)穩(wěn)健獲取超額收益的能力，改善投資者持有體驗(yàn)，推動(dòng)投資者重新建立投資信心。

　　華南公募一位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議，無(wú)論是基金管理人還是基金投資者，都應(yīng)該減少對(duì)短期業(yè)績(jī)的過(guò)度追求，注重長(zhǎng)期穩(wěn)健投資回報(bào)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)看，今年三季度仍有70只績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益基金份額增加在億份以上。一些主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理仍能持續(xù)為基金持有人創(chuàng)造收益，9月份基金凈值創(chuàng)歷史新高的主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量超過(guò)百只。記者注意到，在牛市能掙到錢(qián)，在熊市能守住錢(qián)，一些極為稀缺的基金經(jīng)理仍能獲得基金持有人信任，管理規(guī)模屢創(chuàng)新高。