華源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持龍?jiān)措娏Γ?0916）“買入”評(píng)級(jí)，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為59.51、68.73、73.15億元不變，龍?jiān)礊榫G電板塊標(biāo)桿性公司，具有明顯的資源優(yōu)勢(shì)。

　　事件：公司發(fā)布公告，1）擬現(xiàn)金收購(gòu)控股股東國(guó)家能源集團(tuán)旗下位于山東、江西、甘肅、廣西區(qū)域共計(jì)8家新能源公司股權(quán)（收購(gòu)比例均大于50%），對(duì)應(yīng)在運(yùn)和在建新能源裝機(jī)合計(jì)203.29萬(wàn)千瓦，交易對(duì)價(jià)16.86億元。2）控股股東出具關(guān)于避免與龍?jiān)措娏ν瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的《補(bǔ)充承諾函（二）》，將存續(xù)風(fēng)電業(yè)務(wù)整合期限延期3年至2028年1月24日，繼續(xù)推動(dòng)將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)逐步注入龍?jiān)措娏Α?/p>

　　華源證券主要觀點(diǎn)如下：

　　收購(gòu)估值合理，標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。

　　以2024年6月30日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，本次收購(gòu)PB估值約1.13倍，價(jià)格合理。標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量方面，莒南新能源、湖口風(fēng)電、甘肅風(fēng)電、藤縣能源發(fā)展四家標(biāo)的資產(chǎn)以在運(yùn)風(fēng)光項(xiàng)目為主，若假設(shè)24H2凈利潤(rùn)與24H1持平，則該部分資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率可達(dá)到10.5%左右，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)凸顯。夏河新能源、民勤風(fēng)電、武威新能源、北山新能源其他四家標(biāo)的公司則均為位于甘肅的在建項(xiàng)目（0.1GW風(fēng)電+0.21GW光伏），所處區(qū)域當(dāng)?shù)仫L(fēng)光資源充裕，資產(chǎn)收益率亦有一定支撐。

　　新能源裝機(jī)規(guī)模進(jìn)一步提升，帶動(dòng)利潤(rùn)規(guī)模增厚。

　　截至24H1，公司控股風(fēng)電裝機(jī)28.35GW，控股光伏裝機(jī)7.66GW。本次交易完成后，風(fēng)電和光伏控股裝機(jī)較24H1風(fēng)電/光伏控股裝機(jī)分別增加1.3GW和0.72GW。業(yè)績(jī)?cè)龊窠嵌葋?lái)看，擬收購(gòu)在運(yùn)機(jī)組24H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.41億元，假設(shè)在運(yùn)機(jī)組下半年凈利潤(rùn)與上半年持平，結(jié)合股權(quán)收購(gòu)比例，預(yù)計(jì)2024全年歸母凈利潤(rùn)可增厚約1.46億元。按照行業(yè)平均裝機(jī)盈利能力測(cè)算，其他在建項(xiàng)目（約0.32GW風(fēng)電+0.27GW光伏）投產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元左右。該行預(yù)計(jì)本次收購(gòu)資產(chǎn)合計(jì)可帶動(dòng)全年歸母凈利潤(rùn)較2023年增厚3%。

　　此前同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾僅涉及風(fēng)機(jī)資產(chǎn)注入，然而本次注入亦包括光伏資產(chǎn)。當(dāng)前控股股東在手未上市新能源資產(chǎn)約40GW，未來(lái)資產(chǎn)注入仍值得期待。

　　集團(tuán)曾于2022年回A股上市時(shí)承諾在3年內(nèi)推進(jìn)風(fēng)電及火電業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)重合問題，并將旗下風(fēng)電資產(chǎn)注入公司。截至2023年底，國(guó)家能源集團(tuán)未上市風(fēng)電和光伏資產(chǎn)分別為約23.47GW和19.56GW，本次注入完成后，控股股東在手未上市新能源資產(chǎn)仍達(dá)40GW左右，后續(xù)資產(chǎn)注入仍值得期待。

　　“并購(gòu)六條”出臺(tái)及國(guó)企三年改革背景下，公司作為綠電板塊龍頭標(biāo)的，估值仍有抬升空間。

　　證監(jiān)會(huì)于9月發(fā)布“并購(gòu)六條”提出進(jìn)一步優(yōu)化重組審核程序，提高重組審核效率，活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)綠電行業(yè)探路者及龍頭標(biāo)的，當(dāng)前潛在待注入資產(chǎn)或并未被充分定價(jià)，預(yù)計(jì)估值仍有抬升空間。