今天A股市場(chǎng)震蕩攀升，上證指數(shù)收漲0.68%報(bào)3322.2點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%，中證A500漲0.41%。市場(chǎng)成交1.9萬億元，超4200股上漲。鋼鐵、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)等板塊領(lǐng)漲，銀行板塊下跌。

　　鋼鐵板塊早盤即高開高走，鋼鐵ETF（515210）收漲5.82%，主要是受到供給側(cè)調(diào)整的預(yù)期催化。

　　上周五中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)表示，將加快研究推進(jìn)產(chǎn)能治理和聯(lián)合重組。一方面，8月份工業(yè)和信息化部已暫停公示、公告新的鋼鐵產(chǎn)能置換項(xiàng)目，堵上新增產(chǎn)能的入口；另一方面，盡快建立已有產(chǎn)能退出機(jī)制，創(chuàng)造條件引導(dǎo)落后產(chǎn)能退出，促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量導(dǎo)向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能。

　　根據(jù)中鋼協(xié)測(cè)算數(shù)據(jù)，2021年、2022年、2023年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量分別為9.9億噸、9.6億噸和9.33億噸，呈下降趨勢(shì)，而同期我國(guó)粗鋼產(chǎn)量并未同步下降，供給過剩導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。

　　2021年、2022年、2023年中鋼協(xié)重點(diǎn)大中型鋼企利潤(rùn)分別為3524億元、982億元、855億元，而今年前三季度行業(yè)利潤(rùn)總額為289.77億元，同比下降56.39%，需求下滑背景下供給端的減量是解決供需矛盾的重要舉措。

　　參考2016年供給側(cè)改革，2月《國(guó)務(wù)院關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》提出 “從2016年開始，用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億—1.5億噸”。7月發(fā)改委、工信部等部門交流會(huì)上正式提出“確保2016年完成壓減粗鋼產(chǎn)能4500萬噸左右的目標(biāo)”，權(quán)益市場(chǎng)才開始走強(qiáng)，至2017年中，中證鋼鐵指數(shù)最高漲幅超50%。

　　來源：Wind

　　未來財(cái)政政策發(fā)力的情況下，鋼鐵下游需求或有支撐。但更重要的是供給側(cè)出清信號(hào)，未來若供給端調(diào)控具體目標(biāo)出臺(tái)，鋼鐵ETF（515210）有望表現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性。

　　上周各電商平臺(tái)陸續(xù)開啟雙十一大促，延續(xù)國(guó)慶消費(fèi)熱潮，開售成績(jī)亮眼。值得注意的是，本次雙十一大促還和國(guó)家“以舊換新”活動(dòng)有效期疊加，平臺(tái)和國(guó)家政策雙重優(yōu)惠有望使得家電等產(chǎn)品補(bǔ)貼力度大幅提升。

　　具體來看，天貓雙十一首周開售4小時(shí)，28個(gè)家電家居品牌成交破億元，205個(gè)品牌成交額較去年現(xiàn)貨開賣首日翻倍。京東平臺(tái)作為最早一批落實(shí)國(guó)補(bǔ)的平臺(tái)之一，雙十一啟動(dòng)前（8月26-9月21日），冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)品的銷售額同比增幅達(dá)到128.8%、86.3%。

　　據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2024年11月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)3135萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)上漲20.7%。

　　分產(chǎn)品來看，11月份家用空調(diào)排產(chǎn)1519.2萬臺(tái)，較去年同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)41.6%；冰箱排產(chǎn)856萬臺(tái)，較上年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9.3%；洗衣機(jī)排產(chǎn)760萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)2.4%。

　　“以舊換新”政策出臺(tái)后終端反饋良好，在國(guó)補(bǔ)和雙十一平臺(tái)補(bǔ)貼下，預(yù)計(jì)雙十一期間家電市場(chǎng)仍維持較高消費(fèi)熱度，可以考慮通過家電ETF（159996）把握相關(guān)投資機(jī)遇。

　　游戲ETF（516010）今日上漲2.16%。從行業(yè)基本面角度看，10月共113款國(guó)產(chǎn)游戲獲發(fā)版號(hào)，單月獲批數(shù)量已連續(xù)5個(gè)月過百。截止本月，今年國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)獲批數(shù)量達(dá)1072款，超過23年全年數(shù)量。進(jìn)口游戲方面，共15款游戲獲批，版號(hào)發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定，維持在每?jī)蓚€(gè)月發(fā)放一次。游戲版號(hào)發(fā)放節(jié)奏穩(wěn)定且數(shù)量維持高位，有望推動(dòng)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)供給。

　　根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，今年三季度中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模為918億元，環(huán)比增長(zhǎng)22.96%，同比增長(zhǎng)8.95%。游戲行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給推動(dòng)游戲需求改善和游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)的邏輯得以驗(yàn)證。在AI、政策穩(wěn)定、新游不斷推出等因素驅(qū)動(dòng)下，游戲行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。

　　來源：Wind，伽瑪數(shù)據(jù)，中金公司研究部

　　AI內(nèi)容方面，近期AI內(nèi)容的推出持續(xù)推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，其中蘋果AI系統(tǒng)預(yù)計(jì)10月底上線，另外針對(duì)游戲行業(yè)，AI陪伴游戲或即將落地。目前AI陪伴是人工智能領(lǐng)域增長(zhǎng)最快的賽道之一，據(jù)Insightrackr統(tǒng)計(jì)，AI陪伴類產(chǎn)品從今年二季度開始，月下載量環(huán)比增加94%。國(guó)內(nèi)的初創(chuàng)公司自然選擇近日已經(jīng)曝光了首款3D AI伴侶產(chǎn)品《EVE》，產(chǎn)品以深度理解和自然交流為目標(biāo)，爭(zhēng)取為用戶提供如同真人般的情感陪伴體驗(yàn)。

　　長(zhǎng)期看，AIGC帶來“降本創(chuàng)新”，技術(shù)投入應(yīng)用后有望開啟長(zhǎng)景氣空間。當(dāng)前游戲板塊估值仍具有向上彈性，伴隨政策平穩(wěn)預(yù)期、游戲公司陸續(xù)進(jìn)入新游周期，游戲賽道有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)和基本面好轉(zhuǎn)?？梢躁P(guān)注游戲ETF（516010）。

　　煤炭ETF（515220）上漲2.24%，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。政策端，央行增持回購再貸款工具正式落地，首期額度3000億元，年利率1.75%，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過2.25%，高股息公司貸款套利存在較大空間。近來已有多家上市公司披露增持回購政策，持續(xù)凸顯板塊投資價(jià)值。

　　基本面方面，動(dòng)力煤需求季節(jié)性回落，電廠煤炭日耗減少。非電端相對(duì)有所回升但整體增量有限，煤炭采購維持剛需，但東北、西北地區(qū)供熱季節(jié)開啟迎峰度冬需求將逐步釋放。展望后期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策四季度發(fā)力疊加供暖需求，工業(yè)用電及非電用煤需求或仍有增長(zhǎng)空間。

　　中長(zhǎng)期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變。在能源轉(zhuǎn)型過程中需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇?！笆奈濉逼陂g火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，對(duì)煤炭需求拉動(dòng)具有決定性作用。

　　年初以來受益于大盤防守風(fēng)格，煤炭紅利股漲幅靠前。隨著增量資金入市，當(dāng)前紅利風(fēng)格賠率可能不足，但快速上漲后，隨著宏、中觀數(shù)據(jù)進(jìn)入驗(yàn)證期，下階段市場(chǎng)或?qū)⒒貧w基本面交易，穩(wěn)中求進(jìn)的啞鈴型資產(chǎn)配置策略仍具備優(yōu)勢(shì)?？梢躁P(guān)注煤炭ETF（515220）的配置機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　特約作者：國(guó)泰基金