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　　近期，“雙11”提前十天至10月14日啟動的消息吸引了較多市場關注，在擴內需政策的支持下，搭配消費品以舊換新和消費券等相關政策，相關互聯網電商、餐飲、服裝等民生消費企業(yè)收入預期有望提振。

　　整體而言，消費當前或面臨“雙重使命”：

　?。?）促進價格回暖。在全球主要經濟體中，健康的通脹是經濟體上行動力的有效保障，據相關部門，“在歷史上的歷次經濟周期中，我們主要依靠擴大投資、保存供給側產能來對抗經濟下行壓力，發(fā)揮了重要的積極作用”。

　　而當前時點，伴隨經濟從高增速向高質量發(fā)展階段轉型，相關部門強調“以人民為本”的發(fā)展思想，著力增加居民收入，將資源更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領域，促進擴大消費，形成“政府培育消費，消費激活市場，市場引領企業(yè)，企業(yè)擴大投資”的良性循環(huán)。

　　整體宏觀經濟政策有望從過去更多偏向投資，轉向投資與消費并重，或更加重視消費。財政政策也強調用好專項資金、貸款貼息等工具，完善商貿流通體系，改善消費環(huán)境。

　　圖：前三季度凈出口對我國經濟的貢獻較高

　　（信息來源：華創(chuàng)證券）

　?。?）對沖外需變化。消費對應內需，出口對應外需。前三季度，我國凈出口對經濟增長貢獻率達23.8%，處于歷史較高水平。但衡量全球需求的摩根大通制造業(yè)PMI連續(xù)三個月處于榮枯線下方，我國未來出口對應的外需或面臨一些壓力。

　　我國前三季度GDP同比增長4.8%，距離全年5%的經濟增長目標仍有距離。在外需出現波動時，或需通過內需消費對沖其影響。

　　在消費“雙重使命”的指引下，政策有望從多個角度發(fā)力，多措并舉帶動我國消費回升。

　　圖：我國居民財產性凈收入增速亟待扭轉

　?。ㄐ畔碓矗喝A創(chuàng)證券）

　　（1）穩(wěn)住居民財富。居民財富配置的重要方向包括房地產和股票資本市場。針對地產行業(yè)，住建部于10月17日會議上進行了“四個取消四個降低兩個增加”重要部署，“促進地產市場止跌回穩(wěn)”也成為了重要會議的清晰指引。針對資本市場，促進中長期資金入市、創(chuàng)設互換便利和回購增持貸款等新工具，體現了監(jiān)管推動資本市場高質量發(fā)展的決心，居民財富有望修復。

　?。?）穩(wěn)住居民收入。國內部分低收入人群出現一定收入壓力，如農民工3季度月均收入同比增速降至3.3%。因此國內10月12日發(fā)布會提出“向特困人員、孤兒等生活困難群眾發(fā)放一次性生活補貼；提高城鄉(xiāng)居民基礎養(yǎng)老金最低標準；分兩步調整完善高校學生資助政策等”。

　?。?）穩(wěn)住政府支出。政府支出一方面影響政府消費（政府消費占GDP比重16.5%），另一方面可能會通過事業(yè)單位的工資性收入這一渠道影響居民消費。國內重要常委會議或將披露更為詳細的財政數據和財政計劃，有望推動政府支出的企穩(wěn)回升。

　　整體四季度我國消費在傳統(tǒng)季節(jié)效應和政策重點呵護下有望展現較強動能，大家或可關注與民生消費、下沉市場更息息相關的港股消費板塊。

　　今日指數：港股消費指數布局互聯網電商、餐飲、旅游、文娛傳媒、國潮服裝等行業(yè)，港股消費板塊民生消費比例較高，或能充分反映本輪政策驅動下的消費景氣復蘇。四季度為傳統(tǒng)消費旺季，在“雙11”、“黑五”、“雙旦”等傳統(tǒng)促消時點的推動下，消費高頻數據復蘇力度可期。

　　相關產品：港股消費ETF（159735）

　　風險提示

　　尊敬的投資者：投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規(guī)風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、特殊類型產品風險揭示：請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。本基金將投資港股通標的股票，需承擔匯率風險，并面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險。

　　五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對基金業(yè)績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、以上基金由銀華基金依照有關法律法規(guī)及約定申請募集，并經中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊?；鸬幕鸷贤?、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人網站【www.yhfund.com.cn】進行了公開披露。中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風險。