今日，大盤短暫沖高后震蕩回落。截止收盤，滬指漲0.42%，報3279.82點；深證成指漲0.57%，報10591.22點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.60%，報2164.46點。量能方面，兩市全天成交超2.2萬億元，交投活躍。

　　盤面上，行業(yè)出現(xiàn)分化。其中，光伏、半導(dǎo)體、證券、芯片等板塊漲幅居前，消費相關(guān)板塊整體表現(xiàn)偏弱。

　　近日，COMEX黃金期貨價格歷史首次站上2800大關(guān)、再創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)金價方面，滬金主力合約近期多次刷新歷史新高，最高逼近640元每克后小幅回落。究其原因，中長期來看，對于政治、經(jīng)濟等多方面風(fēng)險事件的擔(dān)憂和對貨幣超發(fā)美元體系的不信任共同對黃金價格形成支撐。但需要注意的是，短期來看，從歷史規(guī)律出發(fā)，本次黃金牛市漲幅已經(jīng)接近歷輪牛市水平，疊加3000點整數(shù)關(guān)口的壓制，短期黃金上漲的斜率可能不及預(yù)期。

　　避險因素方面，近期中東、俄烏和朝鮮半島局勢再次加劇，地緣政治風(fēng)險疊加對美國經(jīng)濟的擔(dān)憂，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。近期，中東、俄烏戰(zhàn)場局勢均呈現(xiàn)一定的加劇態(tài)勢。同時，朝鮮半島局勢也趨于緊張，進一步引發(fā)了國際資本對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂。此外，美國經(jīng)濟前景也難言樂觀，市場對“硬著陸”和“軟著陸”的判斷仍然存在分歧。地緣政治局勢的緊張疊加對美國經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，市場避險情緒導(dǎo)致黃金價格易漲難跌。

　　貨幣因素方面，特朗普勝選概率有所上升，美國財政體系不信任加劇。民調(diào)顯示，特朗普支持率有一定抬升。在財政政策方面，特朗普主張降低企業(yè)稅收。特朗普政府曾于2017年推出“減稅和就業(yè)法案”，擴大美國財政赤字，這也是黃金價格上一輪上漲的重要驅(qū)動因素之一。在美元信用體系出現(xiàn)動搖之際，作為接受程度最高一般等價物的黃金價格存在較強支撐。

　　短期來看，從歷史規(guī)律出發(fā)，本次黃金牛市漲幅已經(jīng)接近歷輪牛市水平，疊加3000點整數(shù)關(guān)口的壓制，短期黃金上漲的斜率可能不及預(yù)期。回顧歷史，近20年來，除本次行情外，黃金共計有4段明顯的趨勢性上漲行情：2004.5-2006.5、2006.10-2008.3、2009.9-2011.9和2018.8-2020.8，最大漲幅分別約為82%、65%、82%和70%。而自2022年11月至今的近兩年黃金牛市中，共計520個交易日漲幅已經(jīng)超過70%。疊加上方3000點整數(shù)關(guān)口對交投情緒也有所壓制。

　　來源：Wind，國泰基金量化投資部

　　展望后市，從中長期來看，美聯(lián)儲降息、美國經(jīng)濟走弱以及全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，可保持關(guān)注。此外，也可關(guān)注有望受益于黃金價格上漲的黃金股票ETF（517400）。

　　今日，證券板塊表現(xiàn)強勢，證券ETF（512880）最高漲幅超5%后小幅回落，全天成交額超32億元，最終收漲2.91%。

　　預(yù)期層面，證券行業(yè)并購預(yù)期不斷發(fā)酵，整體盈利能力和估值水平有望持續(xù)提升。今年以來，證券企業(yè)并購消息不斷。通過并購重組，同一或相似股東下的資源整合有望提速，行業(yè)盈利能力有望加速修復(fù)。而另一方面，在大力建設(shè)金融強國之路上，通過并購重組等方式加快建設(shè)一流投資銀行是對證券行業(yè)估值時不可忽視的長邏輯。

　　盈利層面來看，在一攬子政策和流動性的持續(xù)支持下，證券行業(yè)各項業(yè)務(wù)均有望迎來盈利和估值的“戴維斯雙擊”。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，行情啟動以來，日均成交量維持在2萬億附近，而與之相對，8月的交投冰點成交量僅5千億附近，成交量的火熱直接催化了市場對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利的樂觀預(yù)期。自營業(yè)務(wù)方面，上證指數(shù)較低位反彈約20%，自營業(yè)務(wù)利潤亦有望迎來拐點。投行業(yè)務(wù)方面，雖然IPO并未完全放開，但回顧歷史，資本市場二級市場的火熱或有益于監(jiān)管層面放松對IPO一級市場的限制，從而促使投行業(yè)務(wù)收入觸底回升。

　　作為“牛市旗手”的證券板塊，或同時受益于經(jīng)濟基本面的改善和市場情緒的火熱。

　　上市以來，中證A500ETF（159338）持續(xù)吸金，截止昨日收盤，該基金份額超170億份，規(guī)模超162億元。今日全天成交仍舊活躍，換手率12.61%，收盤成交額超20億元。

　　結(jié)合本輪行情特點，中證A500這樣行業(yè)均衡的龍頭標(biāo)的組合或是當(dāng)下的較優(yōu)選擇。此輪行情特點較為鮮明。首先，反彈速度極快，幾乎沒有右側(cè)參與機會；而超預(yù)期的單邊行情結(jié)束后，回調(diào)深度亦超出預(yù)期，或是中長期配置良機。其次，之前較長時間內(nèi)價值風(fēng)格較占優(yōu)，成長風(fēng)格由于風(fēng)險偏好壓制，表現(xiàn)偏弱，近期隨著市場風(fēng)險偏好的提升，成長風(fēng)格有望跑出超額。中證A500中傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)并重，可謂價值中的成長，有望受益。最后，本次行情市值因子區(qū)分度并不顯著。近120交易日內(nèi)，中證A500指數(shù)雖然相對于中證2000略有跑輸，但結(jié)合最大回撤來看，押注小盤似乎性價比不高。因此，穩(wěn)步配置中大市值行業(yè)龍頭——中證A500或是當(dāng)下的較優(yōu)選擇。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，國泰基金量化投資部

　　中長期來看，中證A500指數(shù)當(dāng)下的位置決定了較為理想的賠率，而勝率或取決于投資者的時間和耐心。中證A500仍處于中長期來看相對位置偏低的區(qū)域，當(dāng)下配置的賠率依然較為理想。而隨著經(jīng)濟基本面預(yù)期的改善和市場風(fēng)險偏好的逐步抬升，在底部支撐不斷夯實的當(dāng)下，投資的勝率或取決于投資者的時間和耐心。

　　數(shù)據(jù)來源：wind

　　近期來看，“強預(yù)期弱現(xiàn)實”的投資環(huán)境下，中證A500指數(shù)或維持寬幅震蕩的走勢，可以考慮通過網(wǎng)格策略進行布局。復(fù)盤近年來的震蕩行情，我們發(fā)現(xiàn)，震蕩多發(fā)生于短期單邊行情后。分析其原因，從估值定價角度來看，單邊運行通常源于中長期估值邏輯的短期切換。單邊走勢后較大概率會圍繞新的估值中樞進行震蕩。籌碼結(jié)構(gòu)角度來看，市場的單邊運行通常帶來較大規(guī)模的套牢盤或者獲利盤，需要較長時間的消化和籌碼換手。因此，我們判斷市場可能會走一段時間的寬幅震蕩行情，近期可以考慮網(wǎng)格交易策略。

　　整體來看，可以關(guān)注場內(nèi)規(guī)模最大的中證A500ETF（159338），通過“中長期把握底倉，短期內(nèi)高拋低吸”的“底倉+網(wǎng)格”策略來布局。

　　風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

　　作者：國泰基金