10月以來光伏股走出大幅反彈的行情，是否預(yù)示著全行業(yè)有望在近兩個季度迎來業(yè)績觸底后的反轉(zhuǎn)？

　　光伏產(chǎn)能供需矛盾下，產(chǎn)品價格連續(xù)下跌，企業(yè)盈利承壓，全行業(yè)迎來史上最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。三季度以來，圍繞化解出清過剩產(chǎn)能、減產(chǎn)保價、防止過度內(nèi)卷，光伏行業(yè)座談會屢次召開，效果如何？

　　隨著A股三季報落幕，光伏板塊的業(yè)績表現(xiàn)清晰明了，前三季度全產(chǎn)業(yè)鏈降價與產(chǎn)能去化背景下，組件、電池、硅片龍頭企業(yè)普遍業(yè)績虧損，產(chǎn)能與業(yè)績規(guī)模越大的公司，虧損幅度越居前。

　　單看第三季度，減產(chǎn)保價展現(xiàn)出效果，隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、大全能源（688303.SH）的單季度虧損規(guī)模環(huán)比收窄。第一財經(jīng)記者注意到，產(chǎn)業(yè)鏈降價之際，計提資產(chǎn)減值（主要是存貨跌價減值）亦成為組件、硅片廠商業(yè)績下降的主要原因之一。

　　10月以來光伏股走出大幅反彈的行情，是否預(yù)示著全行業(yè)有望在近兩個季度迎來業(yè)績觸底后的反轉(zhuǎn)？

　　通威、隆基第三季度減虧

　　這是光伏行業(yè)的第四次洗牌，產(chǎn)能出清與價格下跌的劇烈程度，令從業(yè)者與投資人始料未及。2024年前三季度，光伏主產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌，跌價由硅料傳導(dǎo)至硅片、電池片、組件，價格雖在9月初后企穩(wěn)并形成回升趨勢，但第三季度仍處于價格與成本倒掛水平，使得相關(guān)上市公司盈利能力承壓。

　　硅片是光伏產(chǎn)能出清的重災(zāi)區(qū)，前三季度，硅片“雙雄”隆基綠能、TCL中環(huán)（002129.SZ）歸母凈利潤分別虧損65億元、60億元，兩家公司前三季度合計虧損125億元。

　　TCL中環(huán)在接受調(diào)研時表示，本輪光伏周期的復(fù)雜性比以往更高，最核心問題是總產(chǎn)能體量較大。據(jù)悉，TCL中環(huán)在8月份進(jìn)行策略調(diào)整，包括價格、稼動率與產(chǎn)業(yè)協(xié)同等方面，公司發(fā)展方向仍以光伏硅片為核心，適當(dāng)布局一些組件。

　　隆基綠能在今年8月底適度上調(diào)了硅片價格，目的在于推動行業(yè)盡早結(jié)束低價競爭的無序狀態(tài)。單看第三季度，隆基綠能業(yè)績虧損收窄，實現(xiàn)營業(yè)收入200.64億元，同比環(huán)比均下降，歸母凈利潤虧損12.78億元，第二季度為虧損28.99億元。

　　產(chǎn)業(yè)鏈降價潮中，部分組件價格已經(jīng)跌破0.7元/W，廉價的組件已經(jīng)不是刺激終端裝機(jī)需求的關(guān)鍵因素。三季報顯示，6家組件廠中，阿特斯（688472.SH）、晶科能源（688223.SH）仍能保持盈利，隆基綠能、通威股份（600438.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）4家錄得虧損。

　　通威股份的一體化模式具備組件、硅料和電池業(yè)務(wù)，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入682.72億元，同比減少38.73%，歸母凈利潤虧損39.73億；第三季度公司實現(xiàn)業(yè)績減虧，環(huán)比大幅減虧至-8.44億元（第二季度為-23.43億元）。

　　組件廠中，晶澳科技和天合光能的業(yè)績表現(xiàn)較為意外，第三季度晶澳科技實現(xiàn)盈利3.89億元。而天合光能在上半年盈利的情況下，第三季度虧損13.73億元。

　　產(chǎn)能出清過程中，計提資產(chǎn)減值侵蝕了上市公司的利潤表。第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示，第三季度，通威股份的計提存貨跌價準(zhǔn)備10.66億元，金額為上述龍頭企業(yè)中最高；天合光能計提的存貨跌價損失及合同履約成本減值損失為4.24億元，加上固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等損失，合計計提信用及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計7.43億元。

　　晶科能源曾憑借N型組件優(yōu)勢，在第一季度盈利11.76億元，第二、第三季度凈利潤受計提資產(chǎn)減值的影響，分別下滑至2435.7萬元、1487.42萬元。前三季度，晶科能源計提的存貨跌價損失、固定資產(chǎn)減值損失、合同資產(chǎn)減值損失達(dá)7.04億元。

　　估值反彈，短期價格企穩(wěn)

　　光伏行業(yè)產(chǎn)能出清、價格見底的速度取決于全行業(yè)協(xié)同配合發(fā)力。對于硅片價格的走勢，TCL中環(huán)表示，如果沒有行業(yè)的協(xié)同，硅片價格可能會掉得更低。所以我們第一步的期望是企穩(wěn)，第二步是回升。

　　從名義產(chǎn)能去看，預(yù)計2025年行業(yè)供需錯配的問題仍然存在。但是隨著行業(yè)企業(yè)經(jīng)營壓力的持續(xù)，行業(yè)實際的產(chǎn)出和需求之間會逐漸得到平衡，推動產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步修復(fù)。

　　硅料、硅片、電池、組件四大產(chǎn)品是否已經(jīng)觸及“市場底”？價格方面，四大產(chǎn)品短期價格企穩(wěn)。根據(jù)10月31日，集邦新能源發(fā)布最新光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格，硅料實際需求有減無增，價格基本企穩(wěn)，單晶致密料的主流成交價格為35元/kg，在近期硬性管控政策出臺的預(yù)期逐步膨脹，上下游觀望情緒漸濃。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，7~9月國內(nèi)多晶硅月產(chǎn)量13萬~14萬噸，較前期高點1萬噸顯著下降，行業(yè)新增產(chǎn)能投產(chǎn)放緩，部分老舊產(chǎn)能逐步出清。

　　周內(nèi)硅片全線價格暫穩(wěn)，目前電池片在主鏈的供給側(cè)出清較為順利，組件頭部廠商挺價意愿強(qiáng)烈，但整體仍處于減產(chǎn)挺價狀態(tài)。

　　某TMT行業(yè)分析師對記者表示，光伏主材環(huán)節(jié)面臨虧現(xiàn)金流局面，預(yù)計市場化出清程度會加深。但考慮到行業(yè)調(diào)整時間和上一輪資金儲備情況，預(yù)計完成調(diào)整尚需時日?！肮?yīng)方面，行業(yè)自律相關(guān)呼吁和會議仍在初期和發(fā)酵階段，價格企穩(wěn)主要是全行業(yè)減產(chǎn)保價的結(jié)果，比如硅料成交氛圍冷清，硅片需求低迷使得廠家出貨困難，而182P型硅片已是少有生產(chǎn)?！鄙鲜龇治鰩熣f，“此前協(xié)會提出0.68元/W組件成本價等事件，我們認(rèn)為低價組件擾亂市場秩序的階段有望結(jié)束，并進(jìn)入加速產(chǎn)能出清的過程?！?/p>

　　組件是直面終端客戶的光伏產(chǎn)品，在上述分析師看來，組件環(huán)節(jié)價格持續(xù)走低，是光伏行業(yè)出清的最后一環(huán)，一旦光伏組件價格跌幅超預(yù)期，將大概率意味著光伏產(chǎn)業(yè)的出清正在進(jìn)入最后時點。

　　近期隨著宏觀層面積極信號密集釋放，供給側(cè)政策預(yù)期推動板塊股價上漲，光伏板塊迎來反彈。根據(jù)Wind光伏指數(shù)收盤價計算，9月1日至10月30日光伏指數(shù)漲幅為38.98%，跑贏上證指數(shù)23.5個百分點，有20只光伏股10月的累計漲幅超過20%。有觀點稱，估值反轉(zhuǎn)先行或意味著光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的盈利有望迎來底部反轉(zhuǎn)。