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　　近期A股由9月份的急漲式修復(fù)回歸到常態(tài)性波動(dòng)，很多投資者依然生活在熊市的恐懼之下，是走還是留，這是個(gè)問(wèn)題。

　　事實(shí)上，成功的投資猶如照鏡子，問(wèn)問(wèn)鏡中的自己，這個(gè)價(jià)格值得買(mǎi)嗎？問(wèn)問(wèn)鏡中的自己，你的答案是建立在盲目自信的基礎(chǔ)上，還是建立在徹底了解事實(shí)并有可靠邏輯的基礎(chǔ)上？只有當(dāng)“鏡中人”——你自己可以回答這些問(wèn)題時(shí)，投資才是建立在磐石之上，并且不管市場(chǎng)如何變化，你都不會(huì)致自己于困境之中。

　　很多投資者依靠股價(jià)漲跌決定投資去留。然而，風(fēng)向標(biāo)是沒(méi)法帶你發(fā)家致富的，市場(chǎng)由千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)投資者組成，他們決定了市場(chǎng)的短期喜好，但經(jīng)常會(huì)錯(cuò)得離譜。跟隨市場(chǎng)而動(dòng)的邏輯不是問(wèn)自己，而是將投資的思考委托給了他人。跟著市場(chǎng)漲跌進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)并不是一種可靠的投資邏輯，即使聰明絕頂?shù)呐ｎD也在南海泡沫中損失了2萬(wàn)英鎊（相當(dāng)于他10年的收入）。

　　股票是否有吸引力，還是要多問(wèn)問(wèn)自己

　　“這家公司值多少錢(qián)”是投資者買(mǎi)進(jìn)股票第一個(gè)需要問(wèn)自己的問(wèn)題。

　　在現(xiàn)實(shí)世界中，如果你開(kāi)一家飯店或者參股朋友的一家公司，這筆生意所產(chǎn)生的利潤(rùn)或現(xiàn)金流，應(yīng)該足以讓你在5年至6年內(nèi)收回原始投資額，你才可能動(dòng)心。成本收回期每增長(zhǎng)一年，就意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。如果成本回收期延長(zhǎng)為20年—30年，除非有特別的支持理由，你可能就會(huì)直接放棄這項(xiàng)投資。

　　在股票市場(chǎng)中，成本回收期也就是市盈率。市盈率就是每股股價(jià)除以每股收益，也就是投資者為獲得每一元的利潤(rùn)愿意支付的投資成本。A股市場(chǎng)上最成功的投資人之一，張堯采用的正是3年—5年現(xiàn)金流回本法，年化15%以上的預(yù)期收益率。

　　5年—6年回本法對(duì)估值有嚴(yán)苛的要求。如果公司沒(méi)有成長(zhǎng)性但利潤(rùn)具有可持續(xù)性，5年—6年回本法意味著5—6倍市盈率；投資者如果以10倍市盈率購(gòu)買(mǎi)股票，上市公司成長(zhǎng)率為12%以上，投資的回收期才能縮小至6年以內(nèi)，股價(jià)從而落入具有吸引力的區(qū)間。

　　而投資者如果以15倍市盈率買(mǎi)入股票，上市公司成長(zhǎng)率需要為年化20%，投資的回收期才能縮小至6年內(nèi)；投資者如果以30倍市盈率買(mǎi)入股票，上市公司的成長(zhǎng)率需要達(dá)到年化40%，投資的回收期才能縮小至7年內(nèi)。所以對(duì)于高價(jià)購(gòu)買(mǎi)股票這件事，投資者需要謹(jǐn)慎，若無(wú)特別的支持理由，它與現(xiàn)實(shí)世界的法則不匹配。

　　現(xiàn)實(shí)世界的投資法則與股票市場(chǎng)的投資法則本來(lái)不應(yīng)該割裂，但很多投資者一到股票市場(chǎng)就拋棄了現(xiàn)實(shí)世界的投資法則。就如格雷厄姆在《聰明的投資者》一書(shū)曾說(shuō)過(guò)的，許多有能力的企業(yè)家通過(guò)穩(wěn)健的原則在自己的業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了成功，但他們?cè)诠墒袇s完全違背了所有穩(wěn)健的原則。

　　在投資股票時(shí)，你需要問(wèn)問(wèn)它的投資回收期是多長(zhǎng)。比如，某白酒龍頭的市盈率當(dāng)前為24倍，如果它能保持15%的年化增長(zhǎng)率，則大概10年可以回本。投資回收期是評(píng)判一只股票是否有吸引力的重要法則，它在熊市有效，在牛市也有效。

　　如果一只股票的投資回收期太長(zhǎng)，這意味著股票太貴，除非你有過(guò)人的眼力，最好遠(yuǎn)離它。股票回收期是一個(gè)動(dòng)態(tài)的分析過(guò)程，即使你已經(jīng)獲利了很多，如果你的股票依然滿足你自己設(shè)定的最低年限回本期，那么依然值得持有。

　　不要太關(guān)注股市走勢(shì)

　　投資者應(yīng)該集中精力以合適的價(jià)格買(mǎi)入好股票，而不是關(guān)注股市走勢(shì)。建立在追漲殺跌基礎(chǔ)上的投資邏輯本質(zhì)是將自己的投資委托給了市場(chǎng)，它可能將你的財(cái)富置于危險(xiǎn)之中，而如果一門(mén)生意自身具有足夠的吸引力，滿足5年—6年回本的法則，投資者處于“買(mǎi)入定輸贏”的磐石之上。

　　正如巴菲特所說(shuō)，股市的走勢(shì)很大程度上決定我們何時(shí)證明自己是對(duì)的，但對(duì)我們的判斷是否正確，很大程度上取決于我們的分析有多準(zhǔn)確。換句話說(shuō)，我們傾向于集中關(guān)注應(yīng)該發(fā)生什么事，而非事情什么時(shí)候發(fā)生。

　　至于何時(shí)發(fā)生，這并不是合適的問(wèn)題，因?yàn)樗Q于不可靠的“市場(chǎng)先生”何時(shí)能看清你認(rèn)為非常明顯的價(jià)值。不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，悲觀總會(huì)過(guò)去，企業(yè)往往回購(gòu)他們自認(rèn)為股價(jià)偏低的股票，聰明的投資者也在尋找低估的公司，市場(chǎng)最終會(huì)回到正軌，市場(chǎng)最終是有效的。

　　除非自己能對(duì)鏡自問(wèn)自答，我所買(mǎi)入的股票有沒(méi)有價(jià)值，否則不應(yīng)行動(dòng)。就如芒格所說(shuō)的，除非我能比我的對(duì)手更好地反駁我的立場(chǎng)，否則我沒(méi)有資格擁有一種觀點(diǎn)。因此，除非你能比較確定地回答上市公司在當(dāng)前的價(jià)格下是否有價(jià)值，否則就是在參與一場(chǎng)沒(méi)有勝算的游戲。