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　　中信證券：站上起跑線，等待發(fā)令槍

　　市場當(dāng)前正站在年度級別馬拉松行情的起跑線上，政策信號、外部信號和價格信號的陸續(xù)明朗將成為發(fā)令槍，績優(yōu)股的加速出清給機(jī)構(gòu)提供了更好的入場時機(jī)，配置上短期可以用部分低估值順周期品種過渡，待三大信號明朗后積極增配績優(yōu)成長和消費內(nèi)需。一方面，從三大信號來看，政策信號上，11月是相機(jī)抉擇加碼的關(guān)鍵窗口期，政策不會缺席也不會一蹴而就；外部信號上，美國大選落地不會改變A股向上的運行方向，但對行情結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生較大影響；價格信號上，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在數(shù)量指標(biāo)上有明顯改善，價格信號拐點還需要等待。另一方面，從行情特征來看，當(dāng)前題材股行情和ETF規(guī)模激增加速了主動管理型機(jī)構(gòu)重倉股的出清過程，主要機(jī)構(gòu)投資者未來具備較大加倉空間，待價格信號明確后績優(yōu)股將迎來絕佳買點。

　　廣發(fā)策略：巨變之下，經(jīng)過一段冷靜期，百億經(jīng)理如何看市場？

　　根據(jù)2024Q3共計86位管理規(guī)模超過百億的主動管理型基金經(jīng)理的三季報觀點，對最看好的方向進(jìn)行統(tǒng)計并給出頻率。統(tǒng)計顯示了基金經(jīng)理們最看好科技產(chǎn)業(yè)，對消費、高端制造的關(guān)注也較高，而周期和紅利相對看好的人數(shù)較少?？傮w來看，基金經(jīng)理們認(rèn)為政策的支持將有助于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和盈利預(yù)期的改善。然而，他們也認(rèn)為，從政策發(fā)布到真的經(jīng)濟(jì)走出向上拐點，往往還需要一段時間，行業(yè)間的表現(xiàn)可能會出現(xiàn)分化。階段性的估值修復(fù)基本告一段落，未來的市場走勢仍需密切關(guān)注政策的落實情況及其對經(jīng)濟(jì)基本面的影響。若經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)恢復(fù)，則這一輪反彈則演變?yōu)榉崔D(zhuǎn)，資本市場的賺錢效應(yīng)將恢復(fù)。

　　東吳策略：11月可能階段性切換至順周期

　　11月宏觀靴子落地將推動市場風(fēng)格切換。11月上旬，國內(nèi)將召開人大常委會，或披露本輪財政擴(kuò)張的具體方案；美國大選投票結(jié)束，結(jié)果及政策不確定性降低；美聯(lián)儲議息會議，降息路徑逐漸清晰。這三大事件關(guān)乎國內(nèi)政策空間、節(jié)奏和力度。從美國兩黨支持率來看，目前，美國大選的懸念再起，但我們判斷延續(xù)特朗普交易可能性較大，這意味著國內(nèi)政策刺激空間打開：一是考慮到在此前任期內(nèi)，特朗普頻頻向美聯(lián)儲施壓，對降息訴求強(qiáng)烈。相較哈里斯，特朗普可能會推動更激進(jìn)的貨幣政策，來刺激經(jīng)濟(jì)。而更快速、更大幅度的降息有利于我國貨幣政策空間打開。二是特朗普上臺后我國出口鏈承壓，可能成為擴(kuò)大內(nèi)需政策的觸發(fā)條件，內(nèi)需刺激政策的力度和節(jié)奏可能會超預(yù)期。因此，隨著重要事件落地，市場邏輯將沿著9月底以來“預(yù)期政策拐點——預(yù)期斜率過高——預(yù)期斜率向下修復(fù)——預(yù)期斜率向上空間重新打開”的邏輯演繹。

　　中泰策略：本輪“市值管理”政策或存在哪些預(yù)期差？

　　回購?fù)ㄟ^提高每股盈利、彰顯管理層信心、優(yōu)化股票供給與財務(wù)效率多個維度提升股價與公司市值。然而，過去我國資本市場對于回購的監(jiān)管相對寬松，造成歷史上曾出現(xiàn)過大量公司“偽市值管理”情形。就本輪回購政策而言，“減持新規(guī)”等新規(guī)以“實質(zhì)重于形式”的原則，對“偽回購”等短期收割散戶的行為進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。另一方面，當(dāng)前利率較低的“股票回購增持專項再貸款”，實際上是給了現(xiàn)金流分紅較好的央國企“類無風(fēng)險套利”的機(jī)會，其可借助這一工具，持續(xù)提升自身估值中樞。央國企整體盈利較為穩(wěn)健，且估值相對偏低，使得其整體股息率遠(yuǎn)高于股票回購增持再貸款利率，央國企回購收益相對可觀。隨著回購帶來的資金流入以及利好情緒釋放，央國企估值亦會得到一定提升。

　　興業(yè)證券：2024年三季報有哪些亮點？主板凈利潤同比增速回正

　　整體來看，全A非金融營收和凈利潤同比增速較2024H1繼續(xù)回落，而金融板塊業(yè)績增速則出現(xiàn)明顯改善，指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程中仍然存在曲折、分化。但更重要的是，“我國經(jīng)濟(jì)的基本面及市場廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變”。并且隨著9月末以來一攬子逆周期調(diào)節(jié)政策的陸續(xù)落地，9月多數(shù)宏觀指標(biāo)已呈現(xiàn)改善信號，10月PMI重回榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)運行中的積極因素在增多，上市公司業(yè)績有望迎來修復(fù)。

　　華金策略：外部風(fēng)險有限 11月可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情

　　11月可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性行情。（1）分子端：11月經(jīng)濟(jì)和盈利可能有所修復(fù)。一是經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能有所修復(fù)：內(nèi)需修復(fù)下消費繼續(xù)回暖、低基數(shù)下出口可能回升、財政政策發(fā)力和地產(chǎn)放松可能導(dǎo)致投資增速有所回升。二是企業(yè)盈利可能有所修復(fù)。（2）流動性：11月可能進(jìn)一步寬松。一是美聯(lián)儲11月大概率繼續(xù)降息，國內(nèi)可能跟進(jìn)寬松，逆回購增加、降息降準(zhǔn)都有可能。二是11月微觀資金可能繼續(xù)改善。（3）風(fēng)險偏好：11月政策可能繼續(xù)支撐風(fēng)險偏好。一是美國大選對國內(nèi)情緒有擾動，但一旦落地，不論誰當(dāng)選，市場情緒都可能有所修復(fù)。二是11月美聯(lián)儲大概率降息。三是人大常委會明確財政政策，可能提升國內(nèi)市場情緒。

　　中原策略：經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升向好 市場有望繼續(xù)回暖

　　中央政治局會議釋放重磅信號，四季度宏觀調(diào)控預(yù)期顯著增強(qiáng)。央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會同時推出多項重磅政策，財政部、發(fā)改委多措并舉，經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升。美國制造業(yè)PMI略超預(yù)期，上周初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，11月降息25個基點概率增強(qiáng)。隨著國內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長政策持續(xù)落地推進(jìn)，市場有望企穩(wěn)反彈，建議關(guān)注芯片、家電、非銀金融、新能源、有色等板塊。

　　申萬宏源：短期性價比已降低 從中期景氣拐點角度選結(jié)構(gòu)

　　一、短期市場演繹的兩條主線都出現(xiàn)了低性價比信號：1． 提前搶跑25年景氣拐點的行情已明顯擴(kuò)散，演繹到了供給長期調(diào)整，但需求改善可見度偏低的周期品。2． 交易資金定價小盤成長風(fēng)格，市場博弈的復(fù)雜程度也已處于歷史高位。現(xiàn)階段，行情內(nèi)生動力正在走弱，行情延續(xù)需要外生刺激（政策強(qiáng)刺激驗證，中短期基本面改善可持續(xù)的線索）。

　　天風(fēng)策略：11月靜待賽點2.0新?lián)羟螯c

　　1）資產(chǎn)聯(lián)動指標(biāo)中股債相關(guān)指標(biāo)顯示目前股票相對債券的配置價值在長周期上仍處高位，股債相對收益率分位數(shù)是98.10%；市場配置指標(biāo)方面，目前估值適中，全A18.2，大部分寬基指數(shù)歷史分位數(shù)位于50%附近，估值分化程度10月變動幅度較大，接近2月高點。2）市場交易/情緒指標(biāo)方面，換手率較9月大幅增加，處于2016年以來最高，成交額占前高比例數(shù)值為100%，個股趨勢指標(biāo)持續(xù)回升。3）投資者行為方面，回購規(guī)模環(huán)比回落，產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)減持，且環(huán)比凈減持幅度走闊，主體資金流處于上行通道，主因10月融資余額表現(xiàn)較強(qiáng)，有效對沖新發(fā)基金、外資項的弱勢。綜上來看，10月份市場延續(xù)上月底較強(qiáng)走勢，大多數(shù)指標(biāo)較上月持續(xù)回升，部分資產(chǎn)聯(lián)動指標(biāo)以及交易指標(biāo)接近2024年年初，靜待賽點2.0新?lián)羟螯c。

　　銀河策略：預(yù)期管理持續(xù)優(yōu)化 助力A股行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　此前A股大漲的兩個主導(dǎo)因素中的政策預(yù)期帶來的催化邊際減弱，但仍是當(dāng)前影響市場的主要因素。11月有多個重要會議需關(guān)注，十四屆全國人大常委會第十二次會議11月4日至8日在北京舉行，預(yù)計11月8號之后會有大規(guī)模增量政策落地；另外需要關(guān)注十一月美國大選情況，但外因結(jié)果并不會改變我們的趨勢。短期內(nèi)的市場波動性將受到多重因素共振的影響，然而影響A股中期趨勢的根本是國內(nèi)基本面+預(yù)期管理。隨著A股三季報披露完畢，業(yè)績端要轉(zhuǎn)向看其邊際變化。今年業(yè)績差的板塊及公司，三季報已經(jīng)把利空出盡，盈利預(yù)測下調(diào)，其中消費板塊有困境反轉(zhuǎn)的可能，明年有可能業(yè)績好轉(zhuǎn)，后面看政策刺激拉動基本面改善。未來伴隨政策加碼，A股估值中樞有望持續(xù)抬升。11月配置的投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力的成長型價值股。11月我們建議布局科技、軍工、非銀、消費等板塊里的價值股。