政策發(fā)力帶動10月國內(nèi)制造業(yè)PMI以及BCI回暖，關(guān)注后續(xù)會議財政增量政策部署，美國大選與美聯(lián)儲會議在即，全球資產(chǎn)波動或放大。

　　海外方面，24Q3美國GDP環(huán)比折年率2.8%，產(chǎn)出缺口繼續(xù)上行，消費、政府支出、設(shè)備投資改善，存貨投資回落；10月美國制造業(yè)PMI繼續(xù)磨底，消費保持韌性，企業(yè)投資和地產(chǎn)景氣仍有待進(jìn)一步貨幣與財政寬松來激發(fā)；9月中旬以來美國經(jīng)濟預(yù)期好轉(zhuǎn)等拉升美債和美元至超買區(qū)域，搖擺州雙方民調(diào)支持率差距小，大選結(jié)果影響美債中期方向。

　　國內(nèi)方面，政策發(fā)力帶動10月國內(nèi)制造業(yè)PMI以及BCI回暖，生產(chǎn)端改善明顯。分行業(yè)數(shù)據(jù)來看，10月PMI的回暖主要來自基礎(chǔ)原材料，可能源于融資環(huán)境改善；此外，受益于“兩新”政策的支持，通用設(shè)備、汽車、電氣機械器材等行業(yè)產(chǎn)需釋放較快。即將在11月4-8日舉行的全國人大常委會可能會對財政增量政策作出進(jìn)一步部署。

　　市場策略方面，債券方面，上周“股債蹺蹺板”效應(yīng)仍顯現(xiàn)，但投資者都在等待11月初的全國人大常委會會議以及美國大選結(jié)果，債市整體波動有限，收益率偏強震蕩，長端小幅下行。對于債券市場而言，短期來看，海外及國內(nèi)政策落地節(jié)奏等仍有不確定性，債券市場預(yù)計呈區(qū)間震蕩態(tài)勢。

　　A股方面，市場維持震蕩行情，等待美國大選和內(nèi)需政策落地，本周波動率或許將放大。政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向積極的大背景下，仍堅持樂觀思維，在保留底倉的同時考慮逢低加倉。結(jié)構(gòu)方面，近期小盤成長方向擁擠度已經(jīng)達(dá)到歷史高位，后續(xù)市場風(fēng)格或?qū)⑵虼蟊P價值，價值股同時也受益于后續(xù)增量政策。內(nèi)需上行的趨勢更加明朗前，紅利資產(chǎn)是高波動環(huán)境下性價比較高的避風(fēng)港。

　　港股方面，港股分子端與國內(nèi)增長、盈利情況密切相關(guān)，近期穩(wěn)增長政策大力出臺有助于改善國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期，后續(xù)關(guān)注財政政策加碼力度以及地產(chǎn)、企業(yè)盈利彈性的修復(fù)。美國轉(zhuǎn)入降息周期減輕海外流動性壓力，有利于港股估值修復(fù)，不過美國軟著陸背景下的降息預(yù)期搖擺可能會抑制美聯(lián)儲寬松力度，階段性給港股分母端帶來擾動。

　　原油方面，全球多國開啟降息周期，有助于經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，部分利率敏感部門已有所提振；疊加中國穩(wěn)增長政策陸續(xù)加力，近幾月原油需求預(yù)期下滑的態(tài)勢有望得到改善。中東地緣政治對石油供應(yīng)存在威脅，但OPEC+產(chǎn)油國對先前減產(chǎn)導(dǎo)致的市場份額下降已累積較多不滿，其充足的閑置產(chǎn)能可以迅速推升石油產(chǎn)量，油價或呈現(xiàn)震蕩走勢。

　　黃金方面，從歷史數(shù)據(jù)來看，黃金短期可能受降息預(yù)期波動擾動，但在降息周期中黃金普遍表現(xiàn)偏強；出于抗通脹、避險的目的，疫后全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利于金價。

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