來源：華爾街見聞

　　對VIX的持倉自2018年來首次變?yōu)閮舳鄠}，但美股倉位仍為凈多倉；白銀的凈多倉升至八年來高位；近幾周美元的倉位從凈空倉變?yōu)閮舳鄠}。

　　美國大選進入倒計時，金融市場投資者對利率和衡量美股波動率的“恐慌指數(shù)”VIX的押注出現(xiàn)大轉(zhuǎn)變。

　　美東時間11月4日周一彭博宏觀策略師Simon White指出，大選前，投機者對短期美國利率的凈多頭倉位和VIX 的凈空頭倉位發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即短期利率變?yōu)閮艨諅}，VIX變?yōu)閮舳鄠}。同時市場仍持有股票和債券的多倉，并開始大舉做多白銀。

　　具體到短期利率押注，White稱，根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的交易商承諾（COT）數(shù)據(jù)，截至上周二CFTC收集最新數(shù)據(jù)時，今年整個夏季投機者持續(xù)持有的有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）期貨凈多倉已經(jīng)蒸發(fā)。

　　為何有這種變動？因為快速上升的流動性和頑固的通脹推動市場預(yù)期經(jīng)濟增長將強于預(yù)期，短期利率由此重新定價。目前市場預(yù)計，到2025年底，美聯(lián)儲將合計降息約 130 個基點。

　　如上圖所示，市場交易者認定，在本次大選期間持有VIX空倉并不能令人安心。目前，對VIX押注中多倉規(guī)模略超過空倉，這是自 2019 年以來首次變?yōu)閮舳鄠}?；蛟S是因為黃金現(xiàn)在看起來超買，交易員正在尋找補倉交易，白銀的凈多頭倉位已飆升至八年來最高水平。

　　上周華爾街見聞提到，美股接近歷史新高之際，VIX自2018年來首次變?yōu)閮舳鄠}，這是非常罕見的現(xiàn)象，因為VIX持倉為凈多頭時股市往往處于下行或調(diào)整階段。White認為，這顯示，市場正在將高波動性視為當(dāng)前牛市的一種特征，而非缺陷。

　　本周一White指出，市場已重新調(diào)整了對 VIX 的看法，多倉并未伴隨著股市注定下跌的預(yù)期出現(xiàn)，至少從股市的倉位來看是如此。目前股市的倉位仍為凈多頭，涵蓋標(biāo)普迷你指數(shù)、納斯達克指數(shù)、道瓊斯迷你指數(shù)和標(biāo)普中盤股期貨在內(nèi)。而該凈多倉占未平倉合約之比已經(jīng)從近期的高點29%下滑至7%。

　　在國債方面，倉位總體上仍為多頭，相比幾周前已經(jīng)減少。但也是在國債市場，風(fēng)險也可能已被削減。觀察這一點的一種方法是，看債券期貨的未平倉合約如何隨著合約的每日價格變動而變化。

　　下圖可見，基于摩根大通方法計算，結(jié)合10年期美債期貨未平倉合約每日變動和每日價格波動跡象，美債頭寸變化的衡量結(jié)果顯示，自9月以來，債券期貨的凈多頭一直在下降。

　　此外，近幾周市場對美元的押注也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，從凈空倉變?yōu)閮舳鄠}，因為投資者認為特朗普當(dāng)選將利好美元。不過White認為，短期內(nèi)或許確實利好美元，而無論是特朗普還是哈里斯，似乎都不愿約束財政赤字，這對美元而言是結(jié)構(gòu)性的利空。

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