當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月5日零時(shí)一過(guò)，美國(guó)新罕布什爾州部分選民率先開始投票，這標(biāo)志著2024年美國(guó)總統(tǒng)選舉投票正式開始。

美國(guó)大選的結(jié)果，要如何滲透到美國(guó)經(jīng)濟(jì)中？目前市場(chǎng)上的一種看法是，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，只要美國(guó)大選結(jié)果塵埃落定，對(duì)市場(chǎng)而言就是好消息。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷在接受第一財(cái)經(jīng)專訪時(shí)表示：“總體而言，美國(guó)總統(tǒng)的更替對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接影響并不顯著。盡管美國(guó)的行政體系可以通過(guò)一些政策手段影響經(jīng)濟(jì)，但這些干預(yù)的觸及面相對(duì)有限?！?/p>

胡捷并對(duì)記者解釋道，不同的選舉結(jié)果可能會(huì)對(duì)特定行業(yè)產(chǎn)生一定影響，但總體上不會(huì)帶來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)的顯著沖擊，僅僅會(huì)引發(fā)短期微調(diào)。

“這種情況也反映在美國(guó)股市中，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響差異不大?！彼a(bǔ)充道。

大選和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的底層邏輯

通常而言，貨幣政策與財(cái)政政策則是影響金融市場(chǎng)的兩大重要因素。

胡捷表示，在財(cái)政政策領(lǐng)域，這是美國(guó)總統(tǒng)最直接能夠影響的方面。

“美國(guó)財(cái)政部在提出預(yù)算案后，仍需美國(guó)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，總統(tǒng)在此過(guò)程中有一定的策略調(diào)整空間?！彼硎荆浯?，總統(tǒng)在產(chǎn)業(yè)政策上也有一定的影響力，因?yàn)樗麄儗?duì)于特定產(chǎn)業(yè)的政策取向可能不同。例如，拜登政府對(duì)傳統(tǒng)能源較為不支持，而此前的特朗普政府持有相反態(tài)度。這些產(chǎn)業(yè)政策能夠?qū)?jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的干預(yù)作用。

然而，“經(jīng)濟(jì)的更為重要的推動(dòng)力在于民間經(jīng)濟(jì)的基本活力。這一基本面由整體的社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度、法律框架、文化創(chuàng)新氛圍等多種因素綜合決定，而非美國(guó)行政體系能夠直接影響的領(lǐng)域?！焙荼硎?。

同時(shí)，金融政策也在經(jīng)濟(jì)影響中起到重要作用。“不過(guò)，這項(xiàng)權(quán)力屬于美聯(lián)儲(chǔ)，其政策的制訂過(guò)程獨(dú)立于美國(guó)行政當(dāng)局，因?yàn)榉少x予了其獨(dú)立性。盡管總統(tǒng)有權(quán)在美聯(lián)儲(chǔ)主席任期結(jié)束時(shí)提名新候選人，但這一程序僅在四年一度的更換周期中發(fā)生?！彼岢觯艾F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的任期到2026年才屆滿，因此，新總統(tǒng)上任后不會(huì)立即影響美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)層?！?/p>

“除美聯(lián)儲(chǔ)主席之外，美聯(lián)儲(chǔ)的七位理事每?jī)赡旮嬉蝗?，每次更替均需總統(tǒng)提名、參議院批準(zhǔn)。此外，12個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)銀行的運(yùn)作完全獨(dú)立于總統(tǒng)的管轄范圍之外，行政當(dāng)局對(duì)金融政策的直接干預(yù)能力相當(dāng)有限?！焙萏嵝训?。

目前，市場(chǎng)的確已經(jīng)在討論誰(shuí)有可能接替鮑威爾。一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士青睞達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根（Lorie Logan）。

但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，伴隨不同勝選結(jié)果的產(chǎn)生，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒（Christopher Waller），或者白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席布雷納德（Lael Brainard）也有擔(dān)任下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的可能性。

胡捷對(duì)記者表示，美國(guó)行政當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì)有些微差異，但整體經(jīng)濟(jì)框架不會(huì)因?yàn)榭偨y(tǒng)更替而發(fā)生顯著變化。

“這種情況也反映在股市中，無(wú)論誰(shuí)當(dāng)選，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響差異不大?！彼忉尩溃档靡惶岬氖?，美國(guó)公眾對(duì)總統(tǒng)權(quán)力的理解存在一定偏差?！霸S多人認(rèn)為總統(tǒng)具有無(wú)上權(quán)力，能夠左右一切經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。比如，當(dāng)前的通脹問(wèn)題被簡(jiǎn)單歸咎于拜登政府，這實(shí)際上并不公允。通脹的主要責(zé)任應(yīng)歸于美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。雖然行政當(dāng)局的財(cái)政政策對(duì)通脹可能有些影響，但這些影響相對(duì)有限，普通民眾難以深入理解其中的細(xì)微差別。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)困難時(shí)，民眾習(xí)慣性地將不滿轉(zhuǎn)嫁到總統(tǒng)身上。”

巴菲特為何“現(xiàn)金為王”

不過(guò)值得注意的是，美國(guó)著名投資家巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司公布今年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，顯示在二季度減持近50%蘋果公司股份后，三季度該公司又減持了25%的蘋果股份，同時(shí)，在美股市場(chǎng)購(gòu)買的股票價(jià)值僅為15億美元。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾·哈撒韋公司連續(xù)八個(gè)季度成為股票凈賣家，同時(shí)囤積了投資界前所未見的巨額現(xiàn)金：截至三季度末，該企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額為3252億美元，創(chuàng)歷史新高。

伯克希爾·哈撒韋持有大量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物引發(fā)了人們對(duì)巴菲特動(dòng)機(jī)和投資前景的思考。巴菲特曾說(shuō)，堆積如山的流動(dòng)資金讓伯克希爾·哈撒韋公司有能力在危機(jī)中補(bǔ)救。

對(duì)此，胡捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，首先，美股的上升周期通常與美元的寬松貨幣政策直接相關(guān)。以2008年后的量化寬松政策為例，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)時(shí)狀況不佳，但通過(guò)釋放基礎(chǔ)貨幣，金融機(jī)構(gòu)獲得了大量現(xiàn)金流，從而將這些資金投入股市。這一現(xiàn)象推動(dòng)了美股從2009年一路上漲至2020年。當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正從緊縮向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是利好因素。

其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)健。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近期上調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的GDP增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)約為2.8%，略高于美國(guó)健康增長(zhǎng)的2.3%水平。此外，失業(yè)率接近4.1%，低于自然失業(yè)率4.5%的正常水平，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)的相對(duì)穩(wěn)定。而通脹率方面，盡管兩年前一度達(dá)到9.1%的高位，但目前已基本回落至2.4%，核心通脹率為3.3%。雖然仍未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)，但已大幅改善。總體而言，美國(guó)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為股市提供了良好的基礎(chǔ)。

他表示，然而，美股的增長(zhǎng)表現(xiàn)存在“偏科”現(xiàn)象，主要依賴于少數(shù)科技巨頭，比如“七巨頭”（Magnificent 7）企業(yè)吸引了大量資金，導(dǎo)致股市表現(xiàn)看似繁榮，但其實(shí)僅限于這些龍頭公司。市場(chǎng)對(duì)這些公司股價(jià)過(guò)高的擔(dān)憂，可能會(huì)引發(fā)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)層面來(lái)看，若投資者繼續(xù)追逐這些明星股，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高。

“從整體估值來(lái)看，美股市盈率水平也較高。許多投資者可能會(huì)認(rèn)為，即使持有的是好公司，當(dāng)前價(jià)格下的回報(bào)率不夠理想，因此持觀望態(tài)度?！彼J(rèn)為，巴菲特的投資策略歷來(lái)注重在好公司價(jià)格低廉時(shí)入手，而當(dāng)前市場(chǎng)上他中意的好公司已價(jià)格不菲，因此他更傾向于保留現(xiàn)金，等待下一輪價(jià)格調(diào)整時(shí)有足夠的資金入市。

“對(duì)他而言，保持現(xiàn)金儲(chǔ)備是一種戰(zhàn)略選擇，目的是在市場(chǎng)出現(xiàn)低點(diǎn)時(shí)有資金可以迅速入手。”胡捷表示，“因此，不必過(guò)度解讀巴菲特的連續(xù)拋售動(dòng)作，這更像是他在為未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)做準(zhǔn)備?！?/p>