國證國際發(fā)布研究報告稱，維持理想汽車-W（02015）“買入”評級，看好理想汽車極強的產(chǎn)品定義能力，L6上市后一直處于熱銷狀態(tài)，推動業(yè)績增長。上調(diào)目標價至120港元。

　　國證國際主要觀點如下：

　　三季度業(yè)績符合預(yù)期。

　　24三季度收入429億元，同比增長24%，環(huán)比增長35%；GAAP歸母凈利28億元，同比下降0.1%，環(huán)比增長155%；NONGAAP凈利39億元，同比增長11%，環(huán)比增長156%。前三季度公司收入1002億元，同比增長22%；GAAP/NONGAPP歸母凈利45/67億元，同比下降25%/下降12%。

　　三季度銷量提升帶動規(guī)模效應(yīng)增強，毛利率環(huán)比改善。

　　三季度實現(xiàn)車輛銷售收入413.2億元，對應(yīng)單車營收為27.0萬元，環(huán)比二季度下降0.9萬元，主要是由于L6銷量占比提升所致。三季度公司汽車交付15萬臺，同比增長45%，環(huán)比增長41%。銷量提升帶動規(guī)模效應(yīng)增強，毛利率環(huán)比改善，三季度毛利率為21.5%，同比下降0.5個百分點，環(huán)比提升2.0個百分點。公司在三季度L6銷量占比提升的情況下依然保持了毛利率的增長。公司預(yù)計24年四季度的交付指引為16萬-17萬臺，營收指引為432億-459億元。

　　端到端智駕方案上車，提升用戶體驗，有助于銷量提升。

　　24年10月，理想汽車推出智能駕駛“端到端+VLM”，理想L系列和理想MEGA實現(xiàn)大版本升級，向全量ADMax車主推送全國無圖NOA。同時最早于2024年年底，最晚于2025年上半年，為用戶提供監(jiān)督型L3級自動駕駛體驗，三年內(nèi)實現(xiàn)L4級別無監(jiān)督自動駕駛。

　　風險提示：行業(yè)競爭加??；價格不及預(yù)期。