專題：特朗普當(dāng)選，如何影響資本市場？

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　特朗普或重返白宮——2024年美國大選結(jié)果解讀【財(cái)通宏觀?陳興團(tuán)隊(duì)】

　　來源：陳興宏觀研究

　　報(bào)告正文

　　特朗普或即將重返白宮。2024年美國大選初步計(jì)票結(jié)果出爐，特朗普預(yù)計(jì)將鎖定270選舉人票數(shù)，在本次總統(tǒng)競選中勝出，并大概率將在2025年重返白宮，開啟為期四年的新一任期。

　　接下來的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)有哪些？計(jì)票結(jié)束后，各州將開始陸續(xù)對(duì)結(jié)果進(jìn)行認(rèn)證，并在12月11日之前確認(rèn)各州結(jié)果，正式將選舉人票分配給獲勝的候選人。12月17日，選舉人將開會(huì)并投票選舉總統(tǒng)和副總統(tǒng)，交送國會(huì)。明年1月3日，新一屆國會(huì)將召開會(huì)議，并選舉議長，現(xiàn)任副總統(tǒng)哈里斯將在1月6日計(jì)票并宣布獲勝者。隨后在2025年1月20日，當(dāng)選總統(tǒng)將在國會(huì)大廈宣布就職。

　　減稅、關(guān)稅、能源和移民是特朗普的重點(diǎn)主張。在本次競選時(shí)期，特朗普的重點(diǎn)主要仍然在減稅、關(guān)稅、能源和移民議題上。在財(cái)政政策方面，減稅主張是其任期內(nèi)尋求實(shí)施的重點(diǎn)，特朗普提出要將個(gè)人減稅政策永久化，并且進(jìn)一步將已經(jīng)永久化的公司稅率從21%進(jìn)一步降至15%。在外貿(mào)政策方面，他著重強(qiáng)調(diào)提升關(guān)稅，提出對(duì)中國加征60%的關(guān)稅，以及實(shí)行10%-20%的全面關(guān)稅。在氣候能源方面，他主張取消環(huán)境規(guī)制、促進(jìn)油氣生產(chǎn)，提供低價(jià)能源，從而壓低通脹。在移民方面，提出實(shí)施美國歷史上最大規(guī)模的驅(qū)逐、終止出生公民權(quán)等舉措。

　　兌現(xiàn)順序可能為能源、移民、關(guān)稅、減稅。在新一任期，特朗普的主要承諾可能落地更快。首先，氣候能源和移民政策落地最快，總統(tǒng)可直接發(fā)布行政命令限制。其次，對(duì)中國加征關(guān)稅落地或有提速，不過也需要一定時(shí)間進(jìn)行調(diào)查。最后，減稅主張可能最晚落地，但2025年底個(gè)人減稅條款即將到期，或迫使特朗普與國會(huì)盡快談判。

　　美股前景向好。在第一任期，特朗普部分推進(jìn)了其減稅承諾，于2017年底簽署了《減稅和就業(yè)法案》，將公司稅率從35%降至21%，企業(yè)利潤的提升推動(dòng)美股上漲。而特朗普計(jì)劃在新一任期中繼續(xù)實(shí)施減稅，并加大減稅力度，將公司稅率從21%進(jìn)一步降至15%，若能成功實(shí)施，則企業(yè)盈利或得到進(jìn)一步釋放，從而對(duì)美股形成提振。

　　美債或更樂觀。共和黨總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)，美債收益率下降。民主黨總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)，美債收益率上升。

　　一般而言，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，共和黨總統(tǒng)在任時(shí)，美債收益率普遍偏低，而民主黨總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)有所走高。本次競選中，特朗普有明顯的低利率動(dòng)機(jī)。首先，在長時(shí)間維持限制性利率后，快速降息能夠幫助特朗普實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承諾。其次，特朗普希望美國商品能夠恢復(fù)全球中的競爭力地位，并認(rèn)為要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要美元弱勢。最后，特朗普的減稅政策或在任期內(nèi)增加財(cái)政赤字，而高利率環(huán)境下借貸成本將進(jìn)一步限制財(cái)政回旋余地，增加債務(wù)負(fù)擔(dān)。此外，特朗普在競選期間發(fā)言希望削弱美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，可能通過兩種方式進(jìn)行干預(yù)。一是更換票委，等到2026年后美聯(lián)儲(chǔ)理事自然任期屆滿卸任，屆時(shí)可以通過更換4名人選進(jìn)入FOMC票委。二是通過經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施，以及在媒體平臺(tái)上的頻繁發(fā)言，影響金融市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率的定價(jià)。在特朗普的新任期內(nèi)，其施政或間接影響美聯(lián)儲(chǔ)利率決策，促使其更快降息。

　　油價(jià)更快降低。特朗普上一任期內(nèi)，上任之初便通過總統(tǒng)行政令放松能源環(huán)境管制，促進(jìn)油氣產(chǎn)量增加，并致力于推動(dòng)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)頁巖革命大幅提升美國原油生產(chǎn)能力，其任期內(nèi)布倫特原油均價(jià)在60美元/桶水平附近，低于拜登任期。在本次競選中，特朗普聲明將繼續(xù)提供低廉的油價(jià)，同時(shí)表示將通過談判迅速化解俄烏沖突、穩(wěn)定中東局勢，或帶動(dòng)油價(jià)迅速下降。

　　美元或有走弱。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，美元指數(shù)走弱；而民主黨總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期，美元指數(shù)普遍走強(qiáng)。特朗普當(dāng)選后，他存在削弱美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的動(dòng)機(jī)，可能通過更換票委影響美聯(lián)儲(chǔ)決策，或通過言論施壓影響金融市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑的定價(jià)，間接促使美聯(lián)儲(chǔ)盡快降息，帶動(dòng)美元指數(shù)下行。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，美國貨幣市場出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。