專題：特朗普當(dāng)選，如何影響資本市場？

　　來源：華爾街見聞

　　提前鎖定美國大選勝局，特朗普交易卷土重來，周三美股三大期指集體大漲，美元、美債收益率飆升，比特幣強(qiáng)勢(shì)上漲。

　　所有這些反應(yīng)都與特朗普的承諾相吻合：削減企業(yè)稅提振美股，加征關(guān)稅催生強(qiáng)美元，擴(kuò)大財(cái)政赤字意味著美債收益率上升，監(jiān)管放松則有助于銀行股和比特幣上漲。

　　然而，從長遠(yuǎn)看來，這些下意識(shí)的市場反應(yīng)是否正確又是另外一回事。知名金融評(píng)論員、《華爾街日?qǐng)?bào)》記者James?Mackintosh周三文章指出，對(duì)于投資者而言，以下四大問題值得關(guān)注：

共和黨能否控制眾議院，仍存在不確定性；

特朗普的移民和關(guān)稅政策對(duì)美國經(jīng)濟(jì)存在負(fù)面影響；

與特朗普第一個(gè)任期相比，美股已經(jīng)非常昂貴；

交易員是否會(huì)重蹈2016年覆轍，押錯(cuò)特朗普上臺(tái)后的市場趨勢(shì)。

　　一，眾議院選舉仍存在不確定性

　　共和黨已經(jīng)重掌參議院，Mackintosh認(rèn)為，如果接下來進(jìn)一步控制眾議院，這將為特朗普兌現(xiàn)承諾掃清部分障礙。

　　反之，在沒有足夠多數(shù)支持減稅或增加支出的情況下，通過提高關(guān)稅來改善財(cái)政赤字的承諾，實(shí)際上相當(dāng)于大幅度增加稅收。這種做法會(huì)讓人們質(zhì)疑美債收益率上升的邏輯。

　　周三，30年期美債收益率一度上行23個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2020年以來最大單日漲幅。這表明美國失控的財(cái)政赤字將無限期地持續(xù)下去。

　　二，特朗普的兩項(xiàng)主要政策——移民和關(guān)稅——對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響

　　首先是移民政策。如果特朗普兌現(xiàn)承諾，驅(qū)逐數(shù)百萬非法入境的移民，這可能會(huì)對(duì)美國勞動(dòng)力市場造成巨大的供應(yīng)沖擊，并扭轉(zhuǎn)勞動(dòng)力市場逐漸冷卻的趨勢(shì)，這無異于把降息路上的美聯(lián)儲(chǔ)架在火上烤。

　　Mackintosh表示，就業(yè)市場重回供應(yīng)短缺的狀態(tài)，意味著通脹上行和經(jīng)濟(jì)增長放緩，這對(duì)于美股來說并不是一個(gè)好消息。此外，通脹重燃擔(dān)憂可能會(huì)推高美債收益率，這對(duì)美股同樣不利。

　　至于高關(guān)稅的承諾，對(duì)于提振美元產(chǎn)生了教科書式的效果。彭博美元指數(shù)觸及一年高點(diǎn)，歐元、韓元、墨西哥比索等外幣紛紛下挫。分析認(rèn)為，如果特朗普繼續(xù)實(shí)施全面高關(guān)稅，美元可能會(huì)得到更強(qiáng)勁的提振。

　　Mackintosh認(rèn)為，一種可能的后果是，特朗普加征關(guān)稅可能會(huì)全面引爆貿(mào)易戰(zhàn)，可能會(huì)部分抵消對(duì)美元的積極影響。由于美國存在巨大的貿(mào)易逆差，貿(mào)易戰(zhàn)給美國帶來的損失可能比其他國家更小。

　　即便如此，貿(mào)易戰(zhàn)的后果將是兩敗俱傷，美國經(jīng)濟(jì)增長也將受到影響，這可能會(huì)抑制美股并壓低美債收益率——這再次與市場的假設(shè)相反。

　　三，與特朗普第一個(gè)任期相比，美股已經(jīng)非常昂貴

　　當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)目前的市盈率為22倍，作為比較，2016年標(biāo)普指數(shù)的市盈率為16倍。

　　同樣，10年期美債收益率為4.4%，而2016年為1.8%，ICE美元指數(shù)為105，而2016年為97。

　　因此，正如Mackintosh表示，投資者只要對(duì)特朗普政策方向或速度的稍感失望，都會(huì)對(duì)以上市場造成傷害。

　　四，對(duì)于特朗普上臺(tái)后的市場，交易員是否填錯(cuò)答案？

　　本輪大選，警惕交易員的押注是否發(fā)生偏差。以史為鑒，2016年大選期間，交易員至少兩次對(duì)特朗普的預(yù)測(cè)完全錯(cuò)誤。

　　特朗普意外獲勝后，美股期貨出現(xiàn)大規(guī)模拋售，一夜之間跌停，跌幅達(dá)5%，現(xiàn)在看來，這完全是錯(cuò)誤的押注。

　　此外，美債收益率和美元在當(dāng)年余下時(shí)間里飆升，市場為特朗普次年1月上任做準(zhǔn)備。然而，美元在2017年全年暴跌，美債收益率和美股回落。

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