炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　隨著近期權益市場持續(xù)回暖，10月以來多只轉債觸及強贖條款，提前贖回的可轉債隨之增多。

　　據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，10月以來，已有18家上市公司發(fā)布提前贖回可轉債的公告，其中，10月發(fā)布提前贖回可轉債公告的上市公司有6家，11月以來截至目前，該數(shù)量激增至12家，刷新年內單月可轉債強贖數(shù)量紀錄。

　　多位分析人士向證券時報記者表示，9月24日以來陸續(xù)出臺的資本市場支持政策，以及一攬子經(jīng)濟增量政策，明顯提振資本市場信心，權益市場情緒得到明顯好轉。在A股市場回暖的帶動下，轉債市場的價格也逐漸攀升，從而導致觸發(fā)強贖轉債數(shù)量的增加。

　　批量公司贖回轉債

　　11月12日，瀛通通訊、麥格米特2家上市公司同步發(fā)布提前贖回可轉債公告，因公司股票已出現(xiàn)任意連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%以上?，觸發(fā)提前贖回條款，公司決定行使提前贖回權利。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，11月以來，已有12家上市公司發(fā)布了提前贖回公告，刷新年內單月可轉債強贖數(shù)量紀錄。其中，瀛通通訊、麥格米特、華統(tǒng)股份、宇瞳光學、捷捷微電等多家上市公司公告了具體贖回登記日期，城地香江、縱橫通信、浙商證券等上市公司也已發(fā)布提前贖回提示公告。

　　10月以來發(fā)布提前贖回可轉債公告的上市公司

　　與今年前三季度對比，近期可轉債以強贖方式退出的概率大幅提升，其中，雖然也有像奇精轉債、福能轉債、華源轉債、山鷹轉債、張行轉債等因可轉債即將到期，可能以到期贖回方式退出，但以強贖方式退出的轉債占比明顯提升。

　　“近期權益市場回暖，A股出現(xiàn)明顯反彈，正股價格的上漲提升了可轉債的轉股價值，從而增加了觸發(fā)提前贖回條款的概率?！?排排網(wǎng)財富理財師姚旭升向證券時報記者表示，正股價格的持續(xù)上漲是觸發(fā)提前贖回條款的關鍵因素，當股票價格達到一定水平，如連續(xù)多個交易日的收盤價格高于轉股價的一定比例（如130%），上市公司可以選擇提前贖回可轉債。

　　實際上，今年以來，多家上市公司主動下修轉股價，也為轉債實現(xiàn)強贖退出提供了條件?！坝捎?019年至2021年，轉債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模激增，帶來了今年和明年臨期轉債數(shù)量增加，為了減輕公司到期長債壓力，上市公司下修轉股價為觸發(fā)提前贖回條款，最終轉股退市提供了動力?！眱?yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍在接受證券時報記者采訪時表示。

　　也有公司不贖回

　　盡管行情催化下，觸發(fā)提前贖回條款的可轉債增多，但也有上市公司選擇不行使提前贖回的權利。

　　例如，11月12日，聯(lián)得裝備公告稱，自10月8日至11月12日期間，公司股票已滿足連續(xù)30個交易日中至少15個交易日的收盤價格不低于當期轉股價格的130%（含130%），已觸發(fā)聯(lián)得轉債有條件贖回條款。公司決定不行使聯(lián)得轉債的提前贖回權利，且在未來6個月內，如再次觸發(fā)聯(lián)得轉債有條件贖回條款時，公司均不行使提前贖回權利。

　　上市公司提前贖回可轉債的目的是促成持有轉債的債券人轉股，推進轉股進度。“上市公司認為當前財務狀況應減少負債規(guī)模，改變債務和權益的比例，從而達到公司優(yōu)化資本結構，達成財務戰(zhàn)略目的時，上市公司往往也會提前贖回可轉債?！辟R金龍向證券時報記者表示。

　　在賀金龍看來，上市公司提前贖回轉債主要因為提前贖回的轉債市場價格往往較高，而贖回金額相較于當前市場價格的轉債持有人來講可能造成虧損，因此轉債持有人增強了轉股的意愿，這也是促使上市公司提前贖回轉債的底層邏輯。

　　可轉債在沒有轉股之前，上市公司需要向投資者支付利息。隨著可轉債到期日的臨近，利息負擔逐漸加重，提前贖回可轉債可以避免支付后續(xù)的高額利息。姚旭升認為，上市公司通過提前贖回可轉債，有助于公司優(yōu)化財務結構，降低財務費用。當可轉債滿足強制贖回條款時，上市公司發(fā)布可轉債強制贖回公告，促使投資者將可轉債轉換為股票，從而將債務轉變?yōu)楣蓹啵瑴p少公司未來的財務成本和償債壓力。

　　此外，在當前的降息周期下，尤其市場利率的下行，上市公司希望能夠發(fā)行新債或者利率更低的債來替換原有的債務。

　　增強轉債市場吸引力

　　隨著強贖事件的增多，可轉債市場以強贖方式退出的概率將提升，這有助于提升轉債市場的風險偏好。

　　“過往轉債強贖作為可轉債退市的主要方式之一，其占比的提升對轉債市場產(chǎn)生了顯著影響?！?黑崎資本首席戰(zhàn)略官陳興文向證券時報記者表示，強贖行為的增加意味著更多的轉債通過轉股退出市場，這有助于減輕發(fā)行人的債務壓力。同時，強贖概率的增加，將使得優(yōu)質轉債更容易實現(xiàn)強贖退出。

　　對于接下來轉債市場的表現(xiàn)，陳興文預計，股市大環(huán)境的改善及市場風格的再平衡與轉債市場更契合，預計轉債市場的表現(xiàn)將好于2024年，市場活躍度將保持較高水平。

　　觸發(fā)強贖過程的轉債，漲幅和賺錢效應往往比較可觀，這為轉債市場吸引了更多的資金博弈強贖的可能性，對正股市場和轉債市場均有積極推動的作用。但隨著退出轉債的增多，新發(fā)行的轉債規(guī)模收縮，轉債供給格局也在發(fā)生轉變。賀金龍指出，強贖占比的抬升，這些轉債最終完成轉股退市會令轉債市場存量規(guī)模減小，從而為轉債市場剩余存量提供估值提升和增量資金進入的機會。

　　“由于大量銀行轉債及AAA品種陸續(xù)到期或提前贖回，優(yōu)質新券變得稀缺。在純債機會成本不高、股市信心逐步修復的背景下，轉債擇券相比其他投資方式具有更好的投入產(chǎn)出比?！标惻d文表示。

　　2025年將有更多的轉債到期，屆時可能是條款博弈的大年。陳興文認為，股市環(huán)境的好轉、核心板塊基本面的拐點以及臨到期品種的增多，都可能強化發(fā)行人促轉股的訴求。因此，雖然轉債市場面臨一些挑戰(zhàn)，但整體而言，市場前景看好，轉債作為一種兼具股性和債性的投資工具，在股市穩(wěn)定階段，有望吸引更多資金流入。