來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　核心觀點(diǎn)：中性??基本面來(lái)看檢修陸續(xù)回歸，后續(xù)檢修計(jì)劃較少；周度小幅去庫(kù)，整體庫(kù)存較大；價(jià)格下跌之后，昨日成交較好，外需表現(xiàn)平平。海外大選及國(guó)內(nèi)會(huì)議結(jié)束政策落地，盤面震蕩偏弱。但國(guó)內(nèi)依然留有政策余地以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。12月關(guān)注01的倉(cāng)單壓力。

　　月差：中性??1-5月差近期震蕩偏弱。

　　原料支撐：中性??1）電石負(fù)荷微降，烏海電石降50報(bào)2650元/噸。2）蘭炭中料報(bào)1010元/噸，持平上周。3）乙烯漲25報(bào)866美元/噸。

　　供給：中性偏空?國(guó)內(nèi)開工回升。PVC粉整體開工率為77.27%，環(huán)比提升0.77個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC粉開工率為76.44%，環(huán)比提升1.49個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC粉開工率為79.64%，環(huán)比下降1.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　需求：中性偏空?1）下游制品開工下降：管材開工率37.81%（-0.63%）；型材開工率39.15%（-2.75%）。2）出口：9月出口數(shù)據(jù)環(huán)比提升，但最近幾周出口表現(xiàn)一般；印度反傾銷稅公布，國(guó)內(nèi)貨源征收82至167美金（初步公布，關(guān)注后續(xù)進(jìn)展）。3）上周產(chǎn)業(yè)鏈小幅去庫(kù)，存量庫(kù)存較大。

　　利潤(rùn)：中性??單PVC利潤(rùn)低位，綜合利潤(rùn)下滑。電石一體化噸利-882元，山東外購(gòu)電石法噸利-859元；華北乙烯法利潤(rùn)426元/噸。西北綜合利潤(rùn)587元/噸，華北綜合利潤(rùn)143元/噸，雙噸價(jià)差3484元。

　　宏觀：中性??國(guó)內(nèi)會(huì)議結(jié)束政策落地、海外大選結(jié)束、降息落地。國(guó)內(nèi)政策留有余地以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。

　　蘭炭 電石

　　蘭炭開工回升、價(jià)格持穩(wěn)

蘭炭開工下跌。樣本企業(yè)開工率為54.66（-1.02%）。

煤炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定。

鄂爾多斯非電企業(yè)用煤5500大卡價(jià)格645（--）；

內(nèi)蒙4500K報(bào)435（--）；

榆林非電企業(yè)用煤6000大卡價(jià)格740（--）；

北方港5500卡852（-6）。

　　蘭炭?jī)r(jià)格維持。神木中料降報(bào)1010元/噸，持平上周。

　　電石供應(yīng)微降 價(jià)格下滑

電石供應(yīng)下滑。電石開工降0.58個(gè)百分點(diǎn)至73.8%，整體開工中位。

電石價(jià)格走弱。烏海電石2650元/噸，較上周降50。

　　PVC開工

　　PVC周度開工回升

本周PVC粉整體開工率為77.27%，環(huán)比提升0.77個(gè)百分點(diǎn)；其中電石法PVC粉開工率為76.44%，環(huán)比提升1.49個(gè)百分點(diǎn)；乙烯法PVC粉開工率為79.64%，環(huán)比下降1.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　檢修計(jì)劃減少

在產(chǎn)裝置負(fù)荷微增。因負(fù)荷變化帶來(lái)周產(chǎn)量回歸0.39萬(wàn)噸。

檢修損失略增。本周檢修損失量為7.227萬(wàn)噸，較上周增0.583萬(wàn)噸。

　　PVC開工預(yù)測(cè) 11-12月開工逐步回升

供應(yīng)存回升趨勢(shì)。根據(jù)咨訊檢修計(jì)劃，12月檢修減少，存量負(fù)荷開工有提升趨勢(shì)。

　　注：預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)主要看趨勢(shì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：紫金天風(fēng)期貨

　　PVC下游需求

　　下游開工微降 預(yù)售下滑

下游開工下滑。管材開工率37.81%（-0.63%）；型材開工率39.15%（-2.75%）。

周預(yù)售量下滑。周度預(yù)售61.01萬(wàn)噸，較上周降1.72萬(wàn)噸。

　　PVC庫(kù)存

　　社庫(kù)累庫(kù) 上游去庫(kù)（新社庫(kù)樣本）

社會(huì)庫(kù)存增加。社庫(kù)78.87萬(wàn)噸，較上期增0.34萬(wàn)噸。其中華東樣本庫(kù)存74.64萬(wàn)噸，較上期增0.24萬(wàn)噸；華南樣本庫(kù)存4.23萬(wàn)噸，較上期增0.10萬(wàn)噸。

上游廠庫(kù)去庫(kù)。廠庫(kù)庫(kù)存33.15萬(wàn)噸，較上期降0.57萬(wàn)噸。

產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存微降。

　　PVC利潤(rùn)

　　電石法虧損較大

電石一體化虧損略走擴(kuò)。新疆一體化利潤(rùn)-474元/噸。西北一體化利潤(rùn)-882，虧損增加。

外購(gòu)電石法虧損維持。西北外購(gòu)電石法每噸利潤(rùn)-417元，虧損減少28，華北外購(gòu)電石法利潤(rùn)為-859元/噸，虧損增加46。

　　乙烯法利潤(rùn)走弱

外購(gòu)乙烯法利潤(rùn)下滑。華東乙烯法利潤(rùn)277元/噸；華北乙烯法利潤(rùn)426元/噸，降142元/噸。乙烯價(jià)格上漲及成材價(jià)格走弱壓縮利潤(rùn)。

　　綜合利潤(rùn)走弱 雙噸價(jià)差持穩(wěn)

華東綜合利潤(rùn)下滑。西北綜合利潤(rùn)（不含氯）為588元/噸，降160。山東綜合利潤(rùn)（含氯）143元/噸，降117。

雙噸價(jià)差穩(wěn)定。漲4至3484元/噸。

　　進(jìn)出口

　　9月出口較好，近期出口平平

9月出口環(huán)比走強(qiáng)。9月PVC出口27.82萬(wàn)噸，環(huán)比增38%。1-9月PVC出口194萬(wàn)噸，同比增11%。

1-9月PVC粉進(jìn)口量為17.42萬(wàn)噸。

　　地板出口高位回落

1-9月地板累計(jì)出口351.4萬(wàn)噸同比持平去年。月度出口35.83萬(wàn)噸，出現(xiàn)下滑。

　　宏觀表現(xiàn)較弱

　　1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)同比走弱

1-9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)。

房地產(chǎn)開發(fā)投資78680億元，累計(jì)同比-10.1%。

房屋新開工面積56051萬(wàn)平方米，-22.2%。

房屋施工面積715968萬(wàn)平方米，-12.2%。

房屋竣工面積36816萬(wàn)平方米，-24.4%。

商品房銷售面積70284萬(wàn)平方米，-17.1%。

　　相關(guān)商品

　　水泥表現(xiàn)環(huán)比改善

2024年以來(lái)，地產(chǎn)需求繼續(xù)走弱，水泥價(jià)格下滑，開工率低位。近期價(jià)格隨建材類商品小幅反彈。

　　期現(xiàn)分析

　　主力震蕩偏弱，月差震蕩走弱，倉(cāng)單數(shù)量反彈

盤面震蕩走弱。01合約從上周5441降至昨收5335。

月差震蕩偏弱。1-5月差偏弱。

注冊(cè)倉(cāng)單增加。11月11日倉(cāng)單量為101300，較上周增400張。

　　PVC平衡表

　　PVC月度平衡表