市場仍持樂觀情緒。

作者：周源/華爾街見聞

北京時間8月29日，英偉達(dá)（NVDA）盤前從下跌4.55%，收窄至跌幅1.85%，盤中報約123.36美元。

英偉達(dá)在北京時間8月29日凌晨公布該公司優(yōu)異的2024年第二季度業(yè)績。但財報發(fā)布后，英偉達(dá)股價極速跳水，跌幅一度高達(dá)8%+，收盤后下跌2.1%至125.61美元/股。

英偉達(dá)二季度財報業(yè)績看上去非常靚麗：2024年第二財季，英偉達(dá)實現(xiàn)營收300億美元，同比增長122%，遠(yuǎn)高于分析師預(yù)期的288.6億美元；第二財季凈利潤165.99億美元，同比增長168%，也同樣高于分析師預(yù)期的146.4億美元。

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（IDC）業(yè)務(wù)營收更為奪目，高達(dá)263億美元，同比增長154%，更是大幅超越分析師預(yù)期的250.8億美元。

英偉達(dá)管理層預(yù)計，其第三季度營運收入同比增長80%至325億美元，高于此前分析師的平均預(yù)測值319億美元，但低于峰值預(yù)測值379億美元。

這被認(rèn)為是造成英偉達(dá)發(fā)布如此優(yōu)秀今年第二財季報告后，股價反而大幅跳水的主要原因。

對一個優(yōu)等生而言，即使未來仍能保持良好的業(yè)績增速表現(xiàn)，但若與最瘋狂的預(yù)期相比，因為保持相對的客觀理性而導(dǎo)致無法達(dá)成，那么股價也可能走向反面。

華爾街并不一邊倒，仍有很多分析師對英偉達(dá)持有樂觀看法。這些分析師表示，AI需求并未減弱，而英偉達(dá)強大的產(chǎn)品線，預(yù)計仍能支撐其未來收益。

當(dāng)前英偉達(dá)性能最強的產(chǎn)品當(dāng)屬Blackwell系列AI加速卡。此前，市場有消息稱，這款加速卡因代工的臺積電封裝產(chǎn)能不足，加上英偉達(dá)本身有一些技術(shù)問題，將推遲這款產(chǎn)品的上市時間。

此次，英偉達(dá)在財報電話會議上承認(rèn)確實遇到一些問題，目前正在做改進(jìn)以提高生產(chǎn)良率。但英偉達(dá)CEO黃仁勛表示，Blackwell系列芯片無需進(jìn)行“功能性變更”，預(yù)計將在第四季度開始量產(chǎn)并向客戶發(fā)貨。這與華爾街見聞此前獲取的有關(guān)這款加速卡量產(chǎn)問題有所緩解的信息一致。

黃仁勛在財報電話會議上透露，市場對Blackwell產(chǎn)品的需求“令人難以置信”，預(yù)估第四財季Blackwell收入將達(dá)到數(shù)十億美元。

應(yīng)該說，Blackwell量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期，很可能也不是英偉達(dá)這次股價下滑的主因。還有一個可能的原因是，市場有觀點（或擔(dān)心）認(rèn)為，英偉達(dá)太過依賴有限的幾個大客戶，比如谷歌、微軟和Meta等，若這些客戶資本支出收縮，那么英偉達(dá)從他們那高達(dá)40%的營收，必然受到重大影響。

但這種擔(dān)心，至少在目前看，并沒有事實根據(jù)。

今年上半年，包括微軟、亞馬遜、Meta和谷歌母公司Alphabet在內(nèi)的全球科技頂級公司，仍然在大幅提高資本支出，用以增加對數(shù)據(jù)中心等人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資，總額高達(dá)1060億美元。

同時，這種投資力度并非終點，未來仍將繼續(xù)保持。這些巨頭曾公開表示，在未來18個月內(nèi)，對IDC的基礎(chǔ)設(shè)施的AI投資力度，仍會進(jìn)一步提升。

比如，Meta預(yù)計2024年的資本支出約為370億-400億美元，遠(yuǎn)超2023年該公司281億美元的規(guī)模。Meta公司主要資本支出，大部分都用于對AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資。

微軟在2024年的資本支出達(dá)557億美元，比上一年增長75%?。這一數(shù)字約占微軟全年收入的23%，而過去5年的平均比例僅為14%?。

2024年第二季度，微軟資本支出為190億美元，同比增長78%。這筆巨資，絕大部分與云和AI業(yè)務(wù)相關(guān)，其中大約一半用于建設(shè)和租賃數(shù)據(jù)中心。

微軟CEO納德拉在財報電話會議上表示，他們捕捉到了“需求信號”以證明這些投資的合理性?。納德拉指出，Azure等智能云的容量目前滿足不了需求，因此新的財年公司資本支出還會逐季增加。

?谷歌2024年第二季度的資本支出為131.9億美元?，環(huán)比增長10%，同比增長高達(dá)91.3%。

谷歌預(yù)計，2024全年每個季度的資本支出將大致保持在或高于第一季度的水平，即大約120億美元。盡管面臨市場對谷歌未來利潤率承壓的擔(dān)憂，谷歌仍計劃在未來繼續(xù)加大在AI基礎(chǔ)設(shè)施上的資本開支，顯示出對AI技術(shù)發(fā)展的重視和長期投資計劃。

目前英偉達(dá)現(xiàn)有產(chǎn)品的市場反饋也看不出隱患，黃仁勛表示，作為人工智能革命的一部分，今年只是一個開始。英偉達(dá)主要產(chǎn)品在市場上依然供不應(yīng)求，Hopper系列產(chǎn)品（H100、H200）需求強勁將繼續(xù)增長，Blackwell系列產(chǎn)品（B200）的需求“將在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)展”。

天風(fēng)國際分析師郭明錤認(rèn)為，英偉達(dá)股價表現(xiàn)不代表未來數(shù)月股價趨勢，“Blackwell將在第四財季貢獻(xiàn)收入，有助厘清投資者對GB200出貨遞延的顧慮，利好未來數(shù)月股價趨勢”。

要說英偉達(dá)此次財報有哪項指標(biāo)不夠漂亮，那么可能是毛利率。英偉達(dá)2024年第二財季調(diào)整后的毛利率為75.7%，僅比分析師預(yù)期的75.5%高了0.2個百分點。但英偉達(dá)CFO Colette Kress并不認(rèn)為這是個問題，Colette Kress稱，“公司處于整體利潤率達(dá)到約75%的正軌之上?”。???

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