“如果在金融行業(yè)待得久了，經(jīng)歷過幾個市場周期，就會知道，金融危機其實無非就是一個市場周期的一部分。市場永遠在好的時期和艱難時期之間循環(huán)?！鄙硖幦A爾街的奧本海默基金公司副總裁、基金經(jīng)理李山泉在回憶起2008年那場次貸危機時，曾對第一財經(jīng)無限感慨。

　　2007年7月末，華爾街頂級投行之一貝爾斯登（Bear Stearns）旗下的信用擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）對沖基金轟然倒塌，那場此后演變?yōu)槿蚪鹑谖C的次貸危機從此揭開序幕。

　　當(dāng)時，貝爾斯登首席財務(wù)官莫里納羅（Sam Molinaro）說：“這是1933年大蕭條以來最悲慘的信用市場環(huán)境?！?/p>

　　這場源于貨幣寬松、住房刺激政策和金融創(chuàng)新孕育的房地產(chǎn)泡沫，通過次貸進入金融系統(tǒng)，再通過包裝絢爛復(fù)雜的金融衍生品，讓更多人卷入進來，直至泡沫破裂。

　　最終，雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護，貝爾斯登和美林相繼被收購，曾經(jīng)風(fēng)光無限的華爾街五大投行，僅剩高盛和摩根士丹利兩家黯然神傷。

　　華爾街重新洗牌。

　　十多年后，再來回顧這場席卷全球的金融危機，或許有不一樣的感悟。

　　2007年8月，美國次級抵押貸款市場開始動蕩，多種跡象顯示著風(fēng)險暗潮涌動。隨后，次貸危機席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，并最終在2008年9月演變成全球金融危機。

　　此后，為了應(yīng)對危機不斷蔓延，全球主要經(jīng)濟體采取了大規(guī)模的擴張政策。

　　2009年12月，當(dāng)人們認為危機逐漸遠去，全球進入“后危機時代”，就在此時，以希臘主權(quán)債務(wù)危機為源頭的歐債危機隱現(xiàn)，隨后愈演愈烈，不斷升級，最終演變?yōu)橐粓鰵W債危機。

　　當(dāng)市場還在消化歐債危機卷土重來時，2011年8月，標(biāo)普下調(diào)美國AAA級長期主權(quán)債務(wù)評級引發(fā)美債危機，震驚世界。

　　當(dāng)心態(tài)變得進取，資產(chǎn)估值便被推高。在追逐風(fēng)險的時候，市場更少去關(guān)注風(fēng)險管理，問題便逐漸累積。

　　為了應(yīng)對重重危機，發(fā)達經(jīng)濟體一再使用貨幣寬松的工具：自2008年金融危機以來，美聯(lián)儲共出臺了三輪量化寬松政策（QE），總共購買資產(chǎn)約3.9萬億美元；歐洲央行先后開展長期再融資操作（LTRO），推出直接貨幣交易計劃（OMT），并于2015年3月全面啟動量化寬松政策；英國和日本央行多次擴大資產(chǎn)購買計劃。

　　中國也在2008年11月推出了“4萬億”經(jīng)濟刺激計劃，以應(yīng)對危局。

　　在此背景下，國際金融市場劇烈動蕩，全球也開始了艱難的復(fù)蘇進程。伴隨著各國經(jīng)濟復(fù)蘇進程的不平衡，主要經(jīng)濟體的貨幣政策取向開始分化。2014年1月，美聯(lián)儲正式實施“削減數(shù)量寬松規(guī)模”（Taper）計劃，并于10月底結(jié)束資產(chǎn)購買計劃，宣告始于2008年的三輪量化寬松政策正式退出；與美國相反，日本實施了力度空前的量化寬松貨幣政策；歐元區(qū)也積極籌備和實施量化寬松；發(fā)展中國家則紛紛提高基準(zhǔn)利率。

　　2015年，主要經(jīng)濟體貨幣政策進一步分化：3月，歐洲央行全面開啟量化寬松貨幣政策，日本持續(xù)量化寬松，大部分新興市場國家開始步入降息通道。美國則于2015年12月16日實施了自2006年以來的首次加息。

　　危機逐漸過去，全球開啟了金融監(jiān)管體系改革，各國在金融監(jiān)管領(lǐng)域推進審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管。

　　十多年后再來回顧這場危機，作為歷史的記錄者和見證者，我們也不禁思考，是市場太貪婪，還是金融監(jiān)管太放縱？或許在自由市場和金融監(jiān)管之間，還需要尋找金融治理的平衡之道。

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