來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)

　　國(guó)慶節(jié)過(guò)后，下游需求暫未得到改善，疊加開工率居高不下，PVC重回基本面主導(dǎo)，開啟震蕩下行之路。

　　開工率居高不下

　　目前電石部分區(qū)域開始累庫(kù)，下游需求以剛需為主，后期成本端繼續(xù)上漲乏力，對(duì)PVC價(jià)格支撐有限。

　　美國(guó)周度原油需求開始回落。三季度旺季過(guò)后，在目前的低裂解利潤(rùn)下，預(yù)計(jì)原油需求環(huán)比回落，并且三大原油研究機(jī)構(gòu)也持續(xù)下調(diào)了今年全球需求增速。另外，美國(guó)停止回購(gòu)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，未來(lái)10萬(wàn)桶/日的需求增量不再。供給端由于歐佩克推遲增產(chǎn)1個(gè)月，緩解了近期的供應(yīng)擔(dān)憂，但美國(guó)原油產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高以及其他非歐佩克國(guó)搶占市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)原油在地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)擠出后，仍有下跌空間。

　　PVC檢修減損量自7月以來(lái)逐漸減少，2024年1—10月PVC檢修減損量累計(jì)在587.72萬(wàn)噸，同比減少0.18%，加上陜西金泰、浙江鎮(zhèn)洋發(fā)展等新增產(chǎn)能投產(chǎn)，8月以來(lái)，PVC月度產(chǎn)量均處于歷史同期最高位附近。

　　截至11月8日當(dāng)周，新增LG化學(xué)等檢修裝置，PVC開工率環(huán)比減少1.11個(gè)百分點(diǎn)至78.08%，但較過(guò)去三年同期平均高出5.83個(gè)百分點(diǎn)，仍處于歷年同期偏高水平。其中，主流電石法環(huán)比增加1.04個(gè)百分點(diǎn)至78.57%。雖然電石法PVC生產(chǎn)利潤(rùn)陷入虧損，但在“以堿補(bǔ)氯”下，企業(yè)氯堿綜合利潤(rùn)尚可，PVC開工率還未受到價(jià)格下跌的影響。最近兩個(gè)月PVC開工率基本處于79%左右的水平，居高不下。另外，冬季企業(yè)出于安全生產(chǎn)考慮，會(huì)積極保生產(chǎn)，預(yù)計(jì)PVC開工率將進(jìn)一步提升。

　　需求端暫未改善

　　美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息后，國(guó)內(nèi)一系列利好政策也接連出臺(tái)，市場(chǎng)情緒得到提振。但從PVC直接下游需求表現(xiàn)來(lái)看，目前政策刺激還未傳導(dǎo)至終端。截至11月8日當(dāng)周，PVC下游行業(yè)開工率環(huán)比下降2.07個(gè)百分點(diǎn)至43.48%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)，其中型材開工率環(huán)比減少2.75個(gè)百分點(diǎn)至39.15%，管材開工率環(huán)比減少0.63個(gè)百分點(diǎn)至37.81%。雖然國(guó)慶假期后前兩周PVC下游開工率一度走強(qiáng)，但隨后市場(chǎng)情緒逐步回落，疊加北方氣溫降低，其開工率將一路走低。房地產(chǎn)方面，截至11月10日當(dāng)周，30個(gè)大中城市商品房成交面積環(huán)比回落31.41%，未能延續(xù)此前的好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，再次回落至歷年同期偏低水平。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)難以拉動(dòng)PVC需求，加上氣溫將繼續(xù)降低，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PVC需求繼續(xù)走弱。

　　出口一度是PVC需求的亮點(diǎn)，但四季度難言樂(lè)觀。8月下旬，BIS認(rèn)證確認(rèn)延期至12月24日后，PVC出現(xiàn)“搶出口”現(xiàn)象，9月出口達(dá)27.82萬(wàn)噸，同比增加24.03%，處于歷年同期高位，僅略低于2024年3月及2022年4月。不過(guò)，2024年10月30日，印度商工部發(fā)布有關(guān)進(jìn)口PVC的初步調(diào)查結(jié)果，擬對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)、日本、印度尼西亞、泰國(guó)、美國(guó)的PVC征收臨時(shí)反傾銷稅，其中中國(guó)大陸為82~167美元/噸，疊加印度BIS政策即將到期，國(guó)內(nèi)PVC出口至印度將減少，而出口至印度的量占整個(gè)出口量近一半，預(yù)計(jì)9月份出口量即今年下半年的峰值。

　　需求不佳下，PVC去庫(kù)放緩。截至11月7日當(dāng)周，PVC社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加0.70%至47.78萬(wàn)噸，比去年同期增加10.81%。社會(huì)庫(kù)存小幅累積，仍處于歷年同期最高位。

　　綜上所述，一方面，PVC開工率居高不下，未來(lái)產(chǎn)量將進(jìn)一步增加；另一方面，印度反傾銷政策初步裁定及BIS政策即將到期，不利于國(guó)內(nèi)PVC的出口。社會(huì)庫(kù)存壓力仍大，疊加倉(cāng)單處于歷史高位，預(yù)計(jì)PVC中線繼續(xù)承壓。（作者單位：冠通期貨）

　　本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)