來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報(bào)道

　　11月14日，COMEX黃金期貨價(jià)格報(bào)2580.2美元/盎司。盡管有所回調(diào)，相比年初2062美元/盎司的價(jià)格，上漲幅度達(dá)到25%，高位金價(jià)給黃金企業(yè)帶來(lái)了不小的壓力。

　　同一日，上海黃金交易所發(fā)布通知稱，近期貴金屬價(jià)格持續(xù)大幅波動(dòng)，各會(huì)員單位提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉(cāng)位，理性投資。

　　面對(duì)高位金價(jià)，企業(yè)一方面需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略；另一方面需利用期貨工具實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪中了解到，當(dāng)黃金價(jià)格波動(dòng)頻繁時(shí)，企業(yè)的庫(kù)存管理難度加大。如果企業(yè)在價(jià)格較低時(shí)積累了庫(kù)存，現(xiàn)價(jià)雖高但消費(fèi)不振，可能會(huì)面臨庫(kù)存積壓的問(wèn)題。而如果持續(xù)高價(jià)回購(gòu)黃金，則會(huì)增加現(xiàn)金流壓力，甚至加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　金價(jià)持續(xù)高位

　　11月14日，COMEX黃金期貨價(jià)格報(bào)2580.2美元/盎司。盡管近期黃金價(jià)格有所回落，但相比年初2062美元/盎司的價(jià)格，上漲幅度達(dá)到25%。高位運(yùn)行的金價(jià)使得消費(fèi)者購(gòu)買需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致一些門店難以維持，甚至被迫關(guān)閉停業(yè)。

　　一位金幣零售商坦言：“黃金價(jià)格漲得太厲害了，我們也不敢多拿貨?！?/p>

　　“很多金店店主缺乏期貨保值意識(shí)，沒(méi)辦法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)高位金價(jià)，店主擔(dān)心未來(lái)金價(jià)下跌會(huì)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本上升，而零售單量減少、固定成本上升使利潤(rùn)更加微薄。出于這種擔(dān)憂，就會(huì)選擇關(guān)閉金店，將黃金庫(kù)存變現(xiàn)為現(xiàn)金。如果這些金店懂得利用期貨工具，例如對(duì)50公斤庫(kù)存進(jìn)行期貨保值，即便金價(jià)下跌，也能穩(wěn)住利潤(rùn)，從而不必?fù)?dān)心價(jià)格波動(dòng)影響經(jīng)營(yíng)收益。”中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)金銀分會(huì)副秘書長(zhǎng)、山東招金金銀精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧分析。

　　世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年三季度中國(guó)黃金市場(chǎng)回顧與趨勢(shì)分析》指出，2024年前三季度，中國(guó)市場(chǎng)金飾需求同比下降23%降至373噸，主要原因是人民幣金價(jià)持續(xù)高位、消費(fèi)者信心匱乏等。

　　談到部分金店閉店停業(yè)的原因，梁永慧認(rèn)為有三方面原因：一是從消費(fèi)端來(lái)看，金價(jià)的大幅上漲使得黃金逐漸被市場(chǎng)視為奢侈品，由于黃金價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致消費(fèi)者的購(gòu)買量減少，因此黃金的整體需求量也隨之下降。二是從零售端來(lái)看，目前金店數(shù)量的減少并非市場(chǎng)需求大幅下滑的結(jié)果，而是正常的回調(diào)。自2015年以后，金店數(shù)量大幅增長(zhǎng)，特別是在房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟之后，許多房地產(chǎn)商轉(zhuǎn)向黃金市場(chǎng)。出于對(duì)黃金的保值需求，一些房地產(chǎn)商選擇購(gòu)入大量黃金，通過(guò)開(kāi)設(shè)金店，不僅能存放黃金，還能通過(guò)銷售獲取利息和流通收益。三是從經(jīng)營(yíng)層面考慮，自2015年以來(lái)，金價(jià)從每克216元漲到600多元，一些金店當(dāng)時(shí)囤積了大量庫(kù)存，但由于缺乏期貨保值意識(shí)，未能對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者采訪了解到，整體來(lái)看，金店數(shù)量的減少是正常的回調(diào)，黃金企業(yè)也在重新調(diào)整戰(zhàn)略?！敖饍r(jià)只是影響黃金珠寶消費(fèi)及我們門店策略的眾多因素之一。當(dāng)前市場(chǎng)情況下，有更多地段店鋪可供選擇，讓我們能策略性挑選更好與消費(fèi)者互動(dòng)交流的地段來(lái)開(kāi)店。”周大福珠寶集團(tuán)發(fā)言人告訴記者。

　　從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，《2024年三季度中國(guó)黃金市場(chǎng)回顧與趨勢(shì)分析》指出，在國(guó)內(nèi)居民黃金購(gòu)買力（可支配收入/金價(jià)）持續(xù)下降的背景下，創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)仍對(duì)消費(fèi)者構(gòu)成挑戰(zhàn)。由于輕量化金飾產(chǎn)品持續(xù)走俏，從噸數(shù)的角度看金飾需求將面臨壓力。與此同時(shí)，由于近年來(lái)供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快，中國(guó)金飾行業(yè)持續(xù)整合。隨著部分零售門店的退出，上游實(shí)物黃金需求或?qū)㈦S之減少。

　　為適應(yīng)市場(chǎng)需求變化，企業(yè)也需要靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。周大福珠寶集團(tuán)發(fā)言人表示，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論市場(chǎng)順逆境，都需要持續(xù)鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板，從自身出發(fā)、練好內(nèi)功，也就自然有信心和能力抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　“我們于今年4月推出的標(biāo)志性產(chǎn)品周大福傳福系列市場(chǎng)反響熱烈，至今銷售額已超過(guò)10億港元，而跟北京故宮博物院合作推出周大福故宮系列亦十分暢銷。這兩個(gè)具文化蘊(yùn)含又用上傳統(tǒng)黃金工藝的系列均屬定價(jià)黃金產(chǎn)品系列。這類產(chǎn)品不僅滿足當(dāng)下年輕消費(fèi)者對(duì)國(guó)潮珠寶的興趣與需求，也減輕了消費(fèi)者因金價(jià)波動(dòng)而觀望的考量，對(duì)我們的銷售帶來(lái)支持?！鼻笆鲋艽蟾Ｖ閷毤瘓F(tuán)發(fā)言人指出。

　　管理黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

　　面對(duì)金價(jià)波動(dòng)，越來(lái)越多的黃金企業(yè)通過(guò)期貨工具管理風(fēng)險(xiǎn)。

　　例如，恒邦股份（002237.SZ）在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)指出，公司為貴金屬冶煉企業(yè)，為防范價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，制定了庫(kù)存套保的套期保值模式，能夠保障公司完成年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，有效規(guī)避了產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司盈利穩(wěn)定性的影響。

　　齊盛期貨貴金屬分析師叢紅梅指出，近年來(lái)，因國(guó)際地緣局勢(shì)、美元信用危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、通脹控制等因素疊加，黃金價(jià)格中樞不斷抬升，給黃金企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較多的不確定性，黃金企業(yè)如何在金價(jià)震蕩中管理風(fēng)險(xiǎn)，是擺在企業(yè)面前亟須解決的問(wèn)題。

　　那么，期貨工具如何助力企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)？廣發(fā)期貨高級(jí)黃金投資分析師葉倩寧解釋道，期貨套期保值的基本原理是基于期貨合約與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的一致性，以及期貨合約到期時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致的特點(diǎn)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的操作，來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“投資者在買進(jìn)或持有（或賣出）實(shí)際貨物的同時(shí)，在期貨交易所賣出（或買進(jìn)）同等數(shù)量的期貨交易合同作為保值。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是以期貨價(jià)值的變動(dòng)去抵銷補(bǔ)償現(xiàn)貨全部或部分價(jià)值的變動(dòng)的操作。具體來(lái)說(shuō)，投資者做套期保值時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)持有某種商品或資產(chǎn)，擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致?lián)p失，可在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)數(shù)量的期貨合約（空頭套期保值）；或者預(yù)計(jì)未來(lái)需要購(gòu)買某種商品或資產(chǎn)，擔(dān)心價(jià)格上漲增加成本，就在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)數(shù)量的期貨合約（多頭套期保值）?！比~倩寧指出。

　　對(duì)于黃金企業(yè)來(lái)說(shuō)，叢紅梅認(rèn)為，首先，黃金企業(yè)可以利用期貨套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注基差變化情況即可。例如，在基差走強(qiáng)時(shí)，賣套保較有利；基差走弱時(shí)，買套保較有利。黃金企業(yè)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理需求，結(jié)合對(duì)基差的相對(duì)極值判斷，可以使套保效果更好，基本可以實(shí)現(xiàn)熨平價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　其次，企業(yè)可以靈活運(yùn)用“期貨+期權(quán)”進(jìn)行套保，如在慢?；蛘鹗幨兄?，可以使用期權(quán)備兌策略。企業(yè)在持有現(xiàn)貨庫(kù)存的同時(shí)將額外獲得一份權(quán)利金收入，增強(qiáng)收益的同時(shí)，還可盤活庫(kù)存。但需要注意套保風(fēng)控，如備兌策略需關(guān)注行情回落風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)做好止盈止損。若企業(yè)想提高銷售收入，但黃金價(jià)格無(wú)法達(dá)到心理預(yù)期，通過(guò)價(jià)差比較后，可以采取賣看漲期權(quán)策略，實(shí)現(xiàn)增收的目的。若企業(yè)需要管理采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，可采取買看漲期權(quán)策略來(lái)控制原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，上期所黃金期權(quán)的上市給黃金企業(yè)提供了更多的風(fēng)控工具，企業(yè)可以靈活運(yùn)用期貨、期權(quán)工具，進(jìn)行多種策略組合，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了更多的選擇。

　　葉倩寧也提到，近期受到美國(guó)大選和美聯(lián)儲(chǔ)降息等宏觀事件擾動(dòng)，黃金價(jià)格出現(xiàn)高位回調(diào)的情況，當(dāng)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大而不能完全承擔(dān)時(shí)，需要采取一定的措施來(lái)分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，包括資產(chǎn)組合分散化投資和套期保值。比如通過(guò)黃金期貨或期權(quán)等場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)轉(zhuǎn)移對(duì)沖黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)黃金資產(chǎn)與其他資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的負(fù)相關(guān)性，對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于期貨是雙邊交易，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)，交易雙方入場(chǎng)去持有方向相反、其他都相同的兩個(gè)頭寸，也借此完成風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。黃金場(chǎng)內(nèi)衍生品交易采用保證金制度，作為資產(chǎn)配置的手段，可以從結(jié)構(gòu)上優(yōu)化資產(chǎn)組合，增加資產(chǎn)組合的流動(dòng)性，降低交易成本，增加收益的同時(shí)可以通過(guò)套保規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　大華銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，該行為某跨國(guó)連鎖黃金珠寶銷售企業(yè)提供個(gè)性化定制黃金遠(yuǎn)期產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了黃金庫(kù)存有效的套期保值策略，這一策略不僅精準(zhǔn)匹配了企業(yè)的銷售周期與黃金價(jià)格波動(dòng)周期，確保了經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的穩(wěn)定性。

　　前述大華銀行相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示：“我行根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求，量身定制遠(yuǎn)期合約條款，完美匹配企業(yè)黃金原料采購(gòu)和銷售定價(jià)基準(zhǔn)，有效對(duì)沖了未來(lái)金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的財(cái)務(wù)安全筑起了一道堅(jiān)實(shí)的防線。大華銀行中國(guó)也為該企業(yè)提供了授信支持，使得企業(yè)在無(wú)須即時(shí)支付大額保證金的情況下，即可完成套期保值操作，極大緩解了企業(yè)的資金壓力，優(yōu)化了資金配置效率?！?/p>