經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 2024年11月17日，內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通迎來十周年。

　　十年前的這一天，滬港通正式啟動(dòng)，首次通過兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施的連接，讓投資者可以委托本地券商、經(jīng)由本地的交易所和結(jié)算公司買賣對(duì)方市場(chǎng)上市的股票，開創(chuàng)了互聯(lián)互通這一全新的資本市場(chǎng)開放模式。

　　十年間，兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通歷經(jīng)市場(chǎng)洗禮和實(shí)踐考驗(yàn)，產(chǎn)品類型從股票穩(wěn)步拓展至債券、交易所買賣基金（ETF）和利率互換等資產(chǎn)類別，交投規(guī)模穩(wěn)步增長，投資者參與度不斷提升，為國家高水平對(duì)外開放提供了重要助力。

　　瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國主管房東明發(fā)表評(píng)論稱，展望未來，期待互聯(lián)互通在準(zhǔn)入條件和交易模式上能有更大的突破。目前，滬深港通在股票相關(guān)產(chǎn)品上已經(jīng)基本滿足了海外投資者的需求，下一步期待資產(chǎn)類別上的多樣性得到進(jìn)一步提升，包括國債類、期貨期權(quán)等。同時(shí)，海外投資者在逐步加大投資中國的過程中，也需要更多的工具和產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　成績豐碩

　　香港交易所近日發(fā)布的《內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通十周年白皮書》（下稱《白皮書》）指出，過去十年來，互聯(lián)互通在產(chǎn)品覆蓋范圍、交易結(jié)算機(jī)制、投資者參與等多個(gè)維度都取得了顯著成效。

　　首先，投資標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品日益豐富。截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過3300只，已覆蓋滬深港三地市場(chǎng)上市公司總市值的九成、成交規(guī)模的八成以上。隨著港股不同投票權(quán)架構(gòu)公司、生物科技公司、外國公司以及上交所科創(chuàng)板公司等先后納入，滬深港通合資格股票更加多元化，為境內(nèi)外投資者靈活配置資產(chǎn)、享受兩地市場(chǎng)紅利提供了便利。

　　其次，交易結(jié)算機(jī)制持續(xù)優(yōu)化，成交活躍度攀升。過去十年來，滬深港通交易結(jié)算機(jī)制進(jìn)行了一系列優(yōu)化，包括擴(kuò)大交易額度、優(yōu)化交易日歷等。這些優(yōu)化舉措為境內(nèi)外投資者交易和頭寸管理提供了便利，也進(jìn)一步提升了滬深港通的運(yùn)作效率。伴隨著交易結(jié)算機(jī)制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度穩(wěn)步提升。2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元和383億港元，與2014年開通首月相比，分別增長21倍和40倍。

　　再次，境內(nèi)外投資者參與日漸深入，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長。伴隨著滬深港通的穩(wěn)步發(fā)展，越來越多的內(nèi)地投資者通過港股通開展跨境投資配置。截至2024年9月，內(nèi)地投資者通過港股通持有的證券資產(chǎn)總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。

　　《白皮書》指出，作為互聯(lián)互通的另一重要里程碑，債券通的推出將國際投資者與中國快速增長的固定收益證券市場(chǎng)連接起來，在助力中國債券市場(chǎng)有序開放的同時(shí)，也帶動(dòng)了香港離岸人民幣市場(chǎng)生態(tài)圈的發(fā)展。短短幾年內(nèi)，債券通“北向通”的日均成交量已由開通首月的15億元增長至2024年前9個(gè)月的439億元。

　　此外，互換通作為連接內(nèi)地和香港場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的創(chuàng)新舉措，與債券通協(xié)同，為境外投資者提供便利高效的人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。截至2024年9月底，北向互換通吸引了65家境外機(jī)構(gòu)入市，按月計(jì)算的日均成交名義本金從上線首月的約30億元增至近180億元，成交規(guī)模實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長。

　　未來展望

　　香港交易所在《白皮書》中表示，過去十年，互聯(lián)互通已經(jīng)成功將股票、債券、ETF等產(chǎn)品納入合資格標(biāo)的范圍。未來還可以進(jìn)一步探索將合資格ETF標(biāo)的的底層資產(chǎn)從股票拓展至更多資產(chǎn)類別。

　　香港交易所強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)期待進(jìn)一步完善互聯(lián)互通下兩地投資者參與對(duì)方市場(chǎng)融資融券的安排，例如對(duì)現(xiàn)有滬深股通下的股票借貸安排進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合境外投資者的交易習(xí)慣；積極研究內(nèi)地投資者在互聯(lián)互通機(jī)制下參與融資融券的可行模式，提升跨境投資組合收益及資金使用效率等。

　　根據(jù)《白皮書》信息，香港交易所正在積極推進(jìn)在港上市中國國債期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。該產(chǎn)品有望與互換通形成合力，為國際投資者提供更豐富的人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)于強(qiáng)化香港國際風(fēng)險(xiǎn)管理中心、離岸人民幣業(yè)務(wù)樞紐地位具有重要意義。此外，也將繼續(xù)開展更多有利于推動(dòng)債券通、互換通進(jìn)一步優(yōu)化的研究和探索，例如完善境外投資者流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔(dān)保品的機(jī)制等。

　　房東明表示，在監(jiān)管模式上，內(nèi)地交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取的是直接持有賬戶體系下的穿透式監(jiān)管，而境外主要資本市場(chǎng)大都采用間接持有賬戶體系。如何在符合兩地監(jiān)管機(jī)制的前提下，增加交易產(chǎn)品和策略的多樣性，也需要兩地有關(guān)部門進(jìn)一步溝通和協(xié)商。