策略摘要

　　鋁：國內(nèi)電解鋁供應(yīng)端受成本等因素影響，出現(xiàn)零散減產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)放緩的現(xiàn)象。而近日受鋁材出口退稅優(yōu)惠取消的消息影響，或短期影響鋁材出口情況，市場對消費(fèi)或存一定擔(dān)憂，短期鋁價或震蕩整理為主。

　　氧化鋁：礦石對氧化鋁產(chǎn)能提升的限制仍存，且仍需關(guān)注北方地區(qū)重污染天氣預(yù)警影響對當(dāng)?shù)匮趸X廠生產(chǎn)的干擾，而國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)對氧化鋁的需求持穩(wěn)向好，由于前期投機(jī)度過高，建議理性看待價格。

　　核心觀點(diǎn)

　　■市場分析

　　鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，昨日A00鋁價錄得20520元/噸，較上一交易日上漲10元/噸， A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日上漲20元/噸至60元/噸；中原A00鋁價錄得20490元/噸，較上一交易日上漲40元/噸，中原A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日上漲50元/噸至30元/噸；佛山A00鋁價錄得20430元/噸，較上一交易日持平，佛山A00鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日上漲15元/噸至-25元/噸。

　　鋁期貨方面：11月19日滬鋁主力合約開于20350元/噸，收于20585元/噸，較上一交易日收盤價上漲70元/噸，漲幅0.34%，最高價達(dá)到20640元/噸，最低價達(dá)到20325元/噸。全天交易日成交158446手，較上一交易日減少244749手，全天交易日持倉209101手，較上一交易日增加122手。夜盤方面，滬鋁主力合約開于20540元/噸，收于20650元/噸。

　　宏觀方面，近期市場對特朗普交易邏輯有所降溫，加之12月或?qū)⒔迪ⅲ涝笖?shù)高位回落，對有色板塊的壓制有所減弱。鋁基本面暫無明顯變化，鋁錠社庫延續(xù)去庫，同時成本端氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲，支撐鋁價。近期受因環(huán)保和成本等方面因素影響，貴州、河南和廣西地區(qū)部分電解鋁廠出現(xiàn)停槽減產(chǎn)的情況。需求方面，隨著需求淡季的到來，下游需求轉(zhuǎn)弱，且取消鋁材出口退稅，一定程度上或增加鋁材出口企業(yè)的出口成本，抑制中國鋁材加工企業(yè)的出口積極性。

　　庫存方面，截止11月18日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存56.30 萬噸。截止11月19日，LME鋁庫存71.39 萬噸，較前一交易日減少0.25萬噸，較上周同期減少1.28萬噸。

　　氧化鋁現(xiàn)貨價格：11月19日SMM氧化鋁指數(shù)價格錄得5646 元/噸，較上一交易日上漲24元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得760 美元/噸，較上一交易日上漲30美元/噸。

　　氧化鋁期貨方面：11月19日氧化鋁主力合約開于5230元/噸，收于5296元/噸，較上一交易日收盤價上漲56元/噸，漲幅1.07%，最高價達(dá)到5318元/噸，最低價為5176元/噸。全天交易日成交165793手，較上一交易日減少66354手，全天交易日持倉247456手，較上一交易日減少7442手。夜盤方面，氧化鋁主力合約開于5296元/噸，收于5369元/噸。

　　根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，10月氧化鋁出口17萬噸，同比增141.7%，出口金額72，181萬元，同比增188.9%；1-10月累計出口141萬噸，累計同比增40.7%，累計出口金額547，113萬元，累計同比增63.1%。供應(yīng)方面，受采暖季影響，氧化鋁生產(chǎn)擾動增多，氧化鋁供應(yīng)難有大的增量，且目前海外氧化鋁價格居高不下，預(yù)計短期難有進(jìn)口氧化鋁供應(yīng)補(bǔ)充。需求方面，北方冬儲尚未完成，其他地區(qū)鋁廠也有庫存不足的情況，加之云南電解鋁減產(chǎn)風(fēng)險降低，需求預(yù)計維持小增趨勢，氧化鋁基本面呈現(xiàn)供應(yīng)小缺口，對氧化鋁現(xiàn)貨價格形成一定的支撐。?

　　■策略

　　單邊：鋁：中性? 氧化鋁：中性。

　　■風(fēng)險

　　1、供應(yīng)端變動超預(yù)期。2、流動性變動超預(yù)期。3、礦石供應(yīng)大增。