專題：聚焦美股2024年第三季度財報

　　來源：華爾街見聞 卜淑情

　　華爾街預(yù)計，英偉達(dá)第三財季營收將到達(dá)332.8億美元，同比增長84%，數(shù)據(jù)中心收入將繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄。然而，長期接近三位數(shù)的火箭式增長還能持續(xù)多久？英偉達(dá)需要一個大驚喜來取悅投資者，關(guān)注Blackwell的出貨情況。

　　隨著美國大選落幕和美聯(lián)儲利率決議的塵埃落定，本周全球市場的目光聚焦于英偉達(dá)，迎來了備受矚目的“英偉達(dá)時刻”。

　　北京時間周三，英偉達(dá)將公布截至10月的2025財年第三財季報告。據(jù)Visible Alpha統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：

英偉達(dá)的營收將在三季度達(dá)到332.8億美元，較去年同期增長84%，凈利潤將同比增長88.9%至174.5億元，每股收益將從去年同期的37美分躍升至70美分。

　　英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心的收入在二季度創(chuàng)下了263億美元的新高，分析師預(yù)計其第三季度收入將繼續(xù)突破，達(dá)到295.3 億美元。8月份，?英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示，“全球數(shù)據(jù)中心正在全力以赴，通過加速計算和生成式人工智能來實(shí)現(xiàn)整個計算堆棧的現(xiàn)代化。”

　　投資者對英偉達(dá)寄予厚望，而滿足這些迫切的預(yù)期絕非易事。當(dāng)前市場最關(guān)注的問題是，隨著AI需求疲態(tài)顯現(xiàn)，英偉達(dá)長期接近三位數(shù)的火箭式增長，還能持續(xù)多久？

　　自今年年初以來，英偉達(dá)股價在AI浪潮的推動下已上漲近兩倍，截至周五收盤時達(dá)到141.98美元/股。

　　摩根士丹利上周將英偉達(dá)股票目標(biāo)價從150美元上調(diào)至160美元，并維持“增持”評級，理由是其數(shù)據(jù)中心增長強(qiáng)勁。

　　大摩分析師在報告中表示：“我們預(yù)計英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)將在未來5年成為主要增長引擎，因?yàn)閷ι墒紸I的熱情為AI/機(jī)器學(xué)習(xí)的硬件解決方案創(chuàng)造了強(qiáng)大的環(huán)境?！?/p>

　　聚焦Blackwell的出貨情況

　　“目前，需要一個巨大的驚喜來取悅投資者，”知名投資人James Foord認(rèn)為，“重點(diǎn)”將是Blackwell芯片及其2025年的前景。

　　作為英偉達(dá)史上最強(qiáng)芯片，黃仁勛口中芯片行業(yè)“游戲規(guī)則的顛覆者”，Blackwell的出貨情況備受資本市場關(guān)注。

　　大摩認(rèn)為，當(dāng)前的供應(yīng)限制可能會限制英偉達(dá)的增長空間，但更大的增長預(yù)期將在今年晚些時候出現(xiàn)，屆時供應(yīng)問題可能會得到緩解。

　　英偉達(dá)已經(jīng)表示，預(yù)計在2025（自然）年一季度，隨著產(chǎn)量的增加，Blackwell芯片將帶來數(shù)十億美元的收入，大摩預(yù)計這個數(shù)字將達(dá)到50-60億美元。

　　然而，從已公布三季度財報的芯片巨頭來看，AI需求可能正在放緩。Foord表示，如果英偉達(dá)財報出現(xiàn)了類似的情況，“我不會感到驚訝”。

　　花旗預(yù)計，明年一季度英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心銷售額將增加約30-40億美元，預(yù)計到那時英偉達(dá)已經(jīng)解決Blackwell芯片掩模問題，但仍受供應(yīng)限制。

　　該機(jī)構(gòu)還預(yù)計，由于英偉達(dá)出貨芯片仍以H200為主，預(yù)計一季度英偉達(dá)毛利率為73%，比市場預(yù)期低約0.3個百分點(diǎn)；但從二季度開始，隨著Blackwell的采用率上升，英偉達(dá)芯片毛利率將有所改善，從而實(shí)現(xiàn)更大的“超出預(yù)期和提升”。

　　花旗上調(diào)了英偉達(dá)2025財年、2026財年和2027財年的EPS預(yù)期，并把目標(biāo)股價從150美元上調(diào)至170美元。

　　英偉達(dá)股票，還有多少上漲空間

　　但Foord悲觀認(rèn)為，現(xiàn)在可能是放棄英偉達(dá)的時候了，除了AI需求放緩之外，英偉達(dá)面臨的競爭以及一些宏觀經(jīng)濟(jì)因素（特朗普政策的不確定性）、技術(shù)面因素，都將對英偉達(dá)股價形成壓力。

　　另外一個值得關(guān)注的情況是，三季度英偉達(dá)內(nèi)部人士和機(jī)構(gòu)投資者的資金出現(xiàn)了凈流出?！斑@些機(jī)構(gòu)是否把握住了頂峰時機(jī)？”顯然，F(xiàn)oord 相信他們確實(shí)把握住了，因此將英偉達(dá)股票評級為“賣出”。

　　在華爾街的分析師中，悲觀的Foord絕對是個異類。英偉達(dá)擁有39個“買入”評級和“3”個持有評級，在華爾街享有一致強(qiáng)力買入評級。其12個月平均目標(biāo)價為163.26美元，較當(dāng)前水平高出15%左右。

　　本周市場，將由英偉達(dá)主導(dǎo)

　　英偉達(dá)財報向來將對美股大盤有重大影響。根據(jù)美銀美林周末報告，英偉達(dá)對S&P 500指數(shù)的回報貢獻(xiàn)顯著，過去一年內(nèi)貢獻(xiàn)了20%，預(yù)計對第三季度EPS增長貢獻(xiàn)近25%。

　　因此，英偉達(dá)三季報可能會決定市場的短期方向，特別是在選舉后的市場休整期間，英偉達(dá)的財報成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。期權(quán)市場數(shù)據(jù)顯示，市場對英偉達(dá)財報的反應(yīng)比對下月的非農(nóng)、CPI和FOMC利率決議更為敏感，表明英偉達(dá)財報對市場的影響可能超過其他經(jīng)濟(jì)事件。

　　鑒于個股脆弱性上升和大選后市場樂觀情緒的減退，美銀美林認(rèn)為，投資者應(yīng)該對沖英偉達(dá)財報可能帶來的廣泛市場影響，尤其是財報不及預(yù)期的風(fēng)險。