德銀:非農(nóng)“斷崖式”轉(zhuǎn)負(fù),才是經(jīng)濟(jì)衰退的開始
- 朝拾柒
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- 2024-09-08
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華爾街見聞
在德意志銀行看來,經(jīng)濟(jì)衰退的開始通常與非農(nóng)就業(yè)首次轉(zhuǎn)為負(fù)值的月份高度一致。當(dāng)前還未出現(xiàn)新增就業(yè)10萬以下的情況,無需擔(dān)心衰退。然而,新增就業(yè)轉(zhuǎn)為負(fù)增長時往往毫無征兆,并將開啟一個經(jīng)濟(jì)下行周期。
美國8月非農(nóng)新增就業(yè)人口14.2萬人低于預(yù)期的16.5萬人,前值也被大幅下修,再添勞動力市場放緩跡象。美國降息預(yù)期升溫的同時,對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再度加劇。
不過,有觀點認(rèn)為非農(nóng)“斷崖式”轉(zhuǎn)負(fù),才是經(jīng)濟(jì)衰退的開始。9月6日,德意志銀行發(fā)布研報,策略師Jim Reid發(fā)現(xiàn),回顧二戰(zhàn)后美國的13次經(jīng)濟(jì)衰退,顯示出一個明確的規(guī)律:經(jīng)濟(jì)衰退的開始通常與(非農(nóng))就業(yè)數(shù)據(jù)首次轉(zhuǎn)為負(fù)值的月份高度一致。如下圖所示:
圖1:自1945年以來,美國經(jīng)濟(jì)衰退前后12個月的非農(nóng)就業(yè)增長中值路徑(0 = 經(jīng)濟(jì)衰退的第一個月)——通常,衰退的第一個月會出現(xiàn)非線性變化,導(dǎo)致非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)為負(fù)值。
如果每個月新增就業(yè)仍在10萬以上就無需擔(dān)心,Reid說:如果我們能保持每月10萬以上的新增就業(yè),那么就可以把擔(dān)憂扔給下個月。
Jim Reid認(rèn)為當(dāng)前的就業(yè)數(shù)據(jù)尚未達(dá)到觸發(fā)衰退的水平,不過他也承認(rèn)最近的一些就業(yè)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)放緩仍在繼續(xù)。本周美國一系列就業(yè)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟:ADP新增就業(yè)降至逾3年最低、首申就業(yè)數(shù)據(jù)不佳、制造業(yè)PMI爆冷等。他在報告中寫道:
更令人擔(dān)憂的是,當(dāng)新增就業(yè)負(fù)增長、經(jīng)濟(jì)衰退到來時往往毫無預(yù)警,并將開啟一個經(jīng)濟(jì)下行周期。Jim Reid寫道:
值得注意得是,本周早些時候,Jim Reid還提出另外一個觀點:美債結(jié)束“倒掛”,對美國經(jīng)濟(jì)衰退有一定預(yù)示作用。
德意志銀行策略師Jim Reid表示,經(jīng)濟(jì)衰退往往在收益率曲線從倒掛狀態(tài)恢復(fù)過來時開始,事實上,過去的四次經(jīng)濟(jì)衰退都是如此。
本周三,2年期美國國債收益率跌至10年期國債收益率以下,結(jié)束了長達(dá)26個月的收益率曲線“倒掛”。金融市場中,“利率敏感”的美債收益率曲線一直被視為經(jīng)濟(jì)衰退的前瞻指標(biāo)。
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