股市低迷期，有的人已經(jīng)跌麻了，而有的人還在尋找抄底的機會。

有一個指標，在過去幾輪熊市里比較準確地“預言”了反彈——

股權風險溢價ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的盈利收益率（也就是市盈率PE的倒數(shù)）

減去長期國債收益率（如10年期國債收益率）

得到的股債收益差。

股權風險溢價是衡量股票投資相對于無風險資產(chǎn)（如國債）所要求的額外回報，它的高低可以反映市場的風險偏好。

當股權風險溢價較高時，意味著投資者要求更高的回報以補償持有股票的額外風險，這通常發(fā)生在市場低迷、風險偏好較低時。

相反，當股權風險溢價較低時，表明投資者對股票市場的風險偏好較高，一般是處在股市高位。

在實際應用中，股權風險溢價可以作為投資決策的一個參考指標。

簡而言之：

股權風險溢價越高，股市越值得投資。反之亦然。

A股整體的股權風險溢價一般是用下面這個公式來計算的：

截至2024年8月30日，萬得全A的ERP在4.34%水平，高于歷史均值一倍標準差（3.38%）。歷史分位數(shù)方面，自2002年以來，當前的ERP分位數(shù)為97.20%，處于歷史較高位置。

當前萬得全A的ERP處于歷史較高位置

歷史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年這些時間段內的ERP都曾到達4%以上的水平。

而在ERP值達到一定極端情況之后，也會在一段時間后隨著股市反彈，開始修復并進入到較為正常的水平。

在2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在到達極值后又快速進入到修復期，并最終回歸到ERP的歷史平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次出現(xiàn)極端值之后，萬得全A接下來1個月、3個月、6個月、12個月累計漲跌幅分別為+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP極端值來臨之前，全球金融危機正愈演愈烈，國內市場也受此影響使得悲觀情緒演繹到了極致，隨后國內政策層面頻出利好，2008年9-10月份分別進行了3次降息調整，疊加證券交易印花稅調整、個人住房貸款利率和首付款比例下調，為之后A股的反彈奠定基礎。

2008年11月之后，財政部出臺“四萬億”計劃，同時政府宣布實施寬松的貨幣政策和積極的財政政策，A股隨之出現(xiàn)反彈。隨后12月，央行進行年內第5次降息，同時國務院出臺“金融國九條”和“金融三十條”，市場終于結束持續(xù)下跌行情，開始出現(xiàn)小幅上漲趨勢。

到2009年，市場全面回暖，國際上美聯(lián)儲斥資1.2萬億美元購買政府擔保債券，美國正式進入量化寬松時代，同時國內的“四萬億”“天量信貸”“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”等財政和貨幣政策也促使A股再次走出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次出現(xiàn)極端情況之后，萬得全A接下來1個月、3個月、6個月、12個月累計漲跌幅分別為+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之前，國內政策形勢較為不明朗，投資者情緒也處于糾結時期。隨后在年底的中央經(jīng)濟工作會議之后，市場對于后續(xù)的政策走向有了基本判斷，A股也在年末出現(xiàn)翹尾行情，大盤快速上揚。

來到2013年，A股整體呈現(xiàn)震蕩行情。美聯(lián)儲釋放退出QE信號，疊加年內的兩次“錢荒”危機，A股走出下行趨勢。同時，年內市場也遭遇烏龍指、債券風暴等多起風險事件，使得大盤走勢跌宕起伏。

與其相反的是，2013年創(chuàng)業(yè)板形成了鮮明的結構性行情特征，指數(shù)年內漲幅較大，市值增長較快，與主板形成鮮明對比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值第3次出現(xiàn)極端情況之后，萬得全A的1個月、3個月、6個月、12個月累計漲跌幅分別為+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市場走勢較為平穩(wěn)，5月份“新國九條”正式發(fā)布，對資本市場的后續(xù)發(fā)展進行了全面部署。

隨后的7月份，A股市場迎來較大行情，正式開啟上漲趨勢。11月份，央行宣布降息之后，市場的漲幅進一步加大，A股也迎來了全面牛市階段。

2015年上半年，市場延續(xù)2014年下半年的牛市行情，市場投資情緒較為火熱。在杠桿資金的推動下，滬指很快站上5000點高位，同時滬深兩市的成交額也突破兩萬元大關，兩融余額也上升至歷史峰值，市場一片繁華跡象。

2019-2020年

在2019年1月4日ERP值第4次出現(xiàn)極端情況之后，萬得全A的1個月、3個月、6個月、12個月累計漲跌幅分別為+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市場表現(xiàn)較為疲軟，交易情緒低迷，但中美貿易摩擦出現(xiàn)緩和跡象，也為新的一年市場表現(xiàn)埋下伏筆。

到2019年，市場逐步從2018年底的悲觀情緒中走出，隨后便開啟了新一輪的行情。“金融供給側改革”也在此年正式被提出，科創(chuàng)板也在上半年正式開板，意味著我國資本市場的直接融資方式將在金融業(yè)中發(fā)揮越來越大的作用。

到了2019年下半年，美聯(lián)儲開始“預防式降息”，全球低利率環(huán)境也使得外資持續(xù)流入A股市場，消費與科技板塊的雙輪驅動也為全年行情做出較大貢獻。

一方面消費板塊的白馬龍頭股充分受益于外資流入，另一方面在科技國產(chǎn)替代的大背景下，中國的科技創(chuàng)新發(fā)展時代正在到來。

在2024年2月5日ERP值第5次出現(xiàn)極端情況之后，萬得全A的1個月、3個月、6個月、2024年2月5日至9月9日的累計漲跌幅分別為+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

時隔近7個月，萬得全A的ERP再次出現(xiàn)極端情況，根據(jù)過往的數(shù)據(jù)來看，ERP指標在到達極端值后，有望快速進入到修復期，同時A股市場或將迎來新一輪行情。

微信小程序”A股溫度計”也顯示，目前的市場情緒、股市投資性價比、各大寬基指數(shù)估值都處于歷史低位，或是布局A股時機。

參考資料：天風證券，《我們?yōu)槭裁磁袛嗄陜荣慄c 2.0 臨近？》，20240905