機構(gòu)：中金公司

研究員：張雪晴/白洋/李子悅/肖儼衍/李程浩/高櫻洛

公司近況

快手于9 月13 日在北京舉辦2024 年投資者日，我們受邀參會。會上公司管理層就公司戰(zhàn)略、商業(yè)生態(tài)、技術(shù)生態(tài)及國際化業(yè)務進行分享，并回答投資人關(guān)注的問題。

評論

用戶為先，AI重塑業(yè)務生態(tài)。會上管理層介紹了公司主要戰(zhàn)略：1）高質(zhì)量用戶增長：公司將以用戶價值為先，引入混排的流量分配機制，使得商業(yè)生態(tài)和社區(qū)生態(tài)的協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)用戶體驗與商業(yè)收入的平衡，推動低活躍用戶向DAU轉(zhuǎn)化、增強用戶留存。2）夯實產(chǎn)品與內(nèi)容建設：鞏固社交與私域的護城河，探索多種創(chuàng)新互動玩法增強用戶的社區(qū)參與度；打造快手特色內(nèi)容與特色創(chuàng)作者，增強平臺差異化屬性。3）AI重塑業(yè)態(tài)：AI賦能內(nèi)容創(chuàng)作、內(nèi)容理解和內(nèi)容推薦，豐富快手業(yè)務場景。其中內(nèi)容創(chuàng)作維度，可靈大模型支持AI短劇、AI廣告與AI短片創(chuàng)作；內(nèi)容理解與推薦維度，快手AI對原創(chuàng)內(nèi)容、商業(yè)化內(nèi)容等更精準識別，增強內(nèi)容推薦的邏輯性與匹配性，提升用戶體驗和平臺商業(yè)化效能。

投資人關(guān)注：電商及商業(yè)化增長展望、AI模型進展、公司長期盈利能力展望等。公司表示：電商方面，內(nèi)容電商的天花板高，其中在直播電商維度，公司將關(guān)注如何降低商家經(jīng)營門檻、引入更多商家，以提升直播電商天花板。

商業(yè)化方面，外循環(huán)廣告短期關(guān)注外部廣告需求，及快手平臺的廣告投放能力、匹配效率和AI技術(shù)提效；長期關(guān)注是否出現(xiàn)新的廣告主供給，例如付費短劇、小游戲、小說。AI方面，公司認為可靈具備3~6 個月的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，未來將基于技術(shù)路徑選擇判斷力、算法創(chuàng)新能力等繼續(xù)保持優(yōu)勢。公司盈利性方面，公司表示毛利率以達到60%為目標，費用率中主要系銷售費用率以降至30%以下為目標；其中本地生活業(yè)務對長期實現(xiàn)正向ROI有信心。

我們的觀點：核心業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長，營運提效增強利潤釋放能力。我們認為，1H24 公司電商GMV及核心業(yè)務收入同比實現(xiàn)穩(wěn)健增長，核心業(yè)務有望繼續(xù)驅(qū)動公司收入增長；同時AI賦能、營運提效增強公司利潤釋放能力，2Q24公司毛利率與經(jīng)調(diào)整凈利率同環(huán)比均繼續(xù)提升。我們建議關(guān)注：1）后續(xù)利潤釋放的穩(wěn)健性；2）股東回報執(zhí)行進展；3）AI對公司業(yè)務賦能及商業(yè)化提效的進展。

盈利預測與估值

維持2024/2025 年盈利預測，當前股價對應2024/2025 年8/7 倍Non-IFRSP/E。維持跑贏行業(yè)評級，考慮估值中樞下移，下調(diào)目標價15%至56 港元，對應12/11 倍2024/2025 年Non-IFRS P/E，潛在47%上行空間。

風險

用戶或商業(yè)化增長不及預期，新業(yè)務投入高于預期，內(nèi)容及監(jiān)管風險。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與和訊網(wǎng)無關(guān)。和訊網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。郵箱：[email protected]