來源：市值風(fēng)云

　　最質(zhì)樸的商戰(zhàn)：再好的算法和模型，都不如直接用競爭對手的數(shù)據(jù)。

　　作者?|?布偶

　　編輯 |?小白

　　在金融界，量化基金應(yīng)該是最為神秘的存在。它們將模型和算法視為核心機密，小心地保護，唯恐泄露后喪失其盈利優(yōu)勢。其中，量化基金的一個關(guān)鍵工具是時間序列分析，簡單來說，就是研究股價隨時間推移的變化規(guī)律。

　　不過，時間序列分析不只是量化基金的專屬，它還能用在其他領(lǐng)域，比如交通數(shù)據(jù)，研究公交車的行車軌跡。今天風(fēng)云君想跟大家聊的元光科技，就是一家公交信息時序分析服務(wù)商。

　　違法抓取同行數(shù)據(jù)

　　2024年5月31日，元光科技通過其開曼群島控股公司Metalight Inc．向港交所遞交上市申請。公司主打產(chǎn)品是“車來了”手機APP，為用戶提供實時公交車位置、預(yù)計到站時間等信息。

　　創(chuàng)始人邵凌霜通過“Bus Dream”公司持有元光科技4.5%的股份。

　　2023年，公司營收為1.7億（同比+28.9%），扣非歸母凈利0.3億（同比+281.3%）。

為反映公司的核心盈利能力，扣非歸母凈利由凈利潤扣除了優(yōu)先股的公允價值波動以及其他非經(jīng)營核心相關(guān)的收支計算而得。

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　　2022年，受疫情影響，公交出行需求下降，車來了APP使用頻率也隨之下降。由于公司高度依賴該APP帶來的廣告收入，導(dǎo)致當(dāng)年營收和扣非歸母凈利均出現(xiàn)下滑。

　　其中，扣非歸母凈利的波動幅度明顯大于營收，是因為在營收下滑的同時，公司各項支出并未同比例縮減，導(dǎo)致利潤空間被壓縮，進而造成扣非歸母凈利明顯下滑。

　　說到廣告，這是公司的主要營收來源。盡管公司也為政企提供公共運輸分析服務(wù)（也就是公司的“數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)”業(yè)務(wù)線），但車來了APP的廣告收入（對應(yīng)“移動廣告服務(wù)”業(yè)務(wù)線）在2021-2023年間貢獻了公司9成的總營收。

　　2023年，移動廣告服務(wù)為公司帶來了1.7億的營收。

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　　說到實時公交信息行業(yè)，風(fēng)云君覺得有必要給大家去去魅，別看這個行業(yè)充斥著“算法糾偏”、“監(jiān)督學(xué)習(xí)”等聽起來高大上的東西，但實際上，獲取公交車的GPS定位數(shù)據(jù)才是這個行業(yè)的命脈。

　　掌握了實時、準確的公交車位置信息，就能解決絕大部分問題，其他技術(shù)不過是錦上添花。理論上，如果獲得的實時公交數(shù)據(jù)足夠好，甚至是不需要太多這些復(fù)雜的技術(shù)作為補充。

　　反之，如果拿不到實時GPS數(shù)據(jù)，或者這些數(shù)據(jù)的質(zhì)量太差（比如因為設(shè)備問題導(dǎo)致定位不準），那即使是最先進的模型和算法也于事無補。

　　因此，能否獲得公交行車數(shù)據(jù)成為企業(yè)在這個行業(yè)立足的關(guān)鍵，而這需要政府資源的支持。

　　盡管車來了問世于2013年，彼時全國智能公交建設(shè)已經(jīng)起步，許多城市開始在公交車上安裝GPS定位系統(tǒng)。然而，這些項目往往屬于政府智慧城市建設(shè)規(guī)劃的一部分，數(shù)據(jù)掌握在擁有政府資源的開發(fā)團隊手中，對外直接開放的并不多。

　　一般在當(dāng)?shù)胤秸庾R到，在GPS設(shè)備和數(shù)據(jù)建設(shè)上的投入未能帶來預(yù)期收益時，才會考慮將這些信息公開或開放給其他團隊，尋求優(yōu)化或提升的可能性。

　　所以，雖然創(chuàng)始人邵凌霜是北大計算機博士，而且在2015年在北大的一次演講中提到“團隊是北京互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)圈里，北大學(xué)生最多的團隊之一”，但即便有一支自認為不錯的技術(shù)團隊，依然難以繞開數(shù)據(jù)獲取這道關(guān)卡。

　　由于時常缺乏獲取實時公交數(shù)據(jù)的渠道，元光科技鋌而走險，采取了“非常規(guī)”手段：利用爬蟲技術(shù)直接從競爭對手那里獲取公交數(shù)據(jù)。

　　例如，位于深圳的谷米科技得以與公交公司合作，在公交車上安裝定位器，掌握了第一手的公交車位置信息。元光科技為了獲取這些數(shù)據(jù)，就用爬蟲來抓取谷米科技的公交數(shù)據(jù)。

　　然而，這種做法很快就被谷米科技發(fā)現(xiàn)，邵凌霜也因此被判處非法獲取計算機信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)罪。

　　鑒于公司創(chuàng)始人的違法記錄可能對公司上市產(chǎn)生不利影響，邵凌霜在公司上市申請遞表前選擇退出管理層，讓出投票權(quán)，并承諾不干預(yù)集團的管理和運營。

　　因高度依賴車來了APP，疫情曾帶來明顯影響

　　整體來說，公司毛利率保持相對穩(wěn)定，大約在75%左右。

　　盡管近3年受疫情影響，營收有所波動，但公司動態(tài)調(diào)整了銷售和研發(fā)開支，因此經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率沒有出現(xiàn)明顯波動。

　　2023年，公司的毛利率，經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤率，凈利率分別為76%，19%，19%。

　　2022年凈利率下滑主要是由于疫情期間提前終止辦公室租賃產(chǎn)生的罰款和賠償，以及出售或撇銷物業(yè)及設(shè)備產(chǎn)生的虧損。

為反映公司核心盈利能力，凈利率剔除了優(yōu)先股的公允價值變動帶來的影響。

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　　公司保持著相對穩(wěn)定的銀行貸款規(guī)模，有息負債率維持在18%左右。

　　2022年，公司資產(chǎn)負債率有所下降，主要是因為與服務(wù)器租賃商和公交數(shù)據(jù)供應(yīng)商談判取得更低價格，應(yīng)付賬款金額也有所下降。

　　2023年，由于購回優(yōu)先股應(yīng)付的款項增加，以及員工規(guī)模擴大導(dǎo)致應(yīng)付工資及福利增加，資產(chǎn)負債率有所提升。截至2023年末，公司的資產(chǎn)負債率為39%。

投資方持有的優(yōu)先股，由于其可贖回特性，根據(jù)國際會計準則被重新分類為負債。負債率和ROE的計算是將這些優(yōu)先股按照股東權(quán)益進行調(diào)整后得出。

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　　公司資本開支的需求不大，主要用于購置辦公室設(shè)備。

　　2023年，公司自由現(xiàn)金流0.4億。

　　（來源：市值風(fēng)云APP）

　　巨頭林立，空間受限

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭意識到實時公交信息數(shù)據(jù)的價值，紛紛借助自身影響力和垂直整合能力進入該領(lǐng)域，如今市場競爭格局相較元光科技早期成立時已發(fā)生明顯變化。

　　高德地圖、百度地圖等主流地圖APP先后都整合了公交到站信息的實時數(shù)據(jù)，并憑借自身的用戶基礎(chǔ)，一入局就對車來了構(gòu)成了強有力的競爭。

　　回顧2017年，當(dāng)時車來了用戶量剛突破6，000萬，元光科技還占據(jù)行業(yè)市場份額第1。

　　但隨著阿里巴巴（BABA.N）和百度（BIDU.O）將公交到站時間信息引入旗下的地圖軟件，他們一下成為了該領(lǐng)域內(nèi)的頭部玩家。2023年，這兩家公司已分別占據(jù)國內(nèi)市場份額的第1和第2，將元光科技擠到了第3。

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　　如今，中國公交領(lǐng)域的時序數(shù)據(jù)服務(wù)CR5已超過50%，行業(yè)內(nèi)玩家不乏各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。目前該領(lǐng)域的主要玩家除了阿里和百度，還包括騰訊（00700.HK）和掌上公交等，這些公司都擁有資源和影響力，不會輕易放棄市場份額。

　　那么，既然實時公交信息行業(yè)已被巨頭占領(lǐng)，而且按理說各行各業(yè)都能用上時間序列分析的服務(wù)，為何元光科技不考慮拓展其他行業(yè)的業(yè)務(wù)呢？

　　理論上，時序數(shù)據(jù)分析具有廣泛的應(yīng)用場景，例如：預(yù)測商品需求、規(guī)劃工廠供應(yīng)鏈，甚至量化基金和當(dāng)下熱火的大語言模型AI都與之相關(guān)。

　　2023年，時序數(shù)據(jù)分析市場規(guī)模已達到860億人民幣。元光科技雖然在公交信息這一細分領(lǐng)域占據(jù)10%的市場份額，但如果放在更大的行業(yè)分類，也就是時序數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域，則僅占不到0.2%。

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　　盡管時序數(shù)據(jù)分析應(yīng)用廣泛，但行業(yè)內(nèi)的玩家出現(xiàn)了明顯的行業(yè)依賴，很少有公司能輕易地跨行跨界，因為該技術(shù)的難點在于：不同的業(yè)務(wù)場景中，預(yù)測模型高度依賴于其最初訓(xùn)練的環(huán)境。

　　例如，一個專門預(yù)測公交車行車路徑的模型，經(jīng)過調(diào)整或許也能預(yù)測小轎車流量，但若應(yīng)用于完全不同的行業(yè)，如金融或零售，則需要從零開始，組建具備相關(guān)行業(yè)知識的專家團隊對模型進行數(shù)據(jù)打標(biāo)，微調(diào)和強化學(xué)習(xí)。

　　因此，盡管時序數(shù)據(jù)分析行業(yè)是個龐大的市場，但鮮有玩家做著跨行業(yè)、規(guī)模化的業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)大多數(shù)團隊出于精力和成本考慮，選擇在一個細分應(yīng)用場景深耕，因此造成行業(yè)呈現(xiàn)市場份額高度碎片化的情況。

　　所以對于元光科技，轉(zhuǎn)行投身公交信息以外的業(yè)務(wù)并非易事，不亞于重新創(chuàng)業(yè)。但是，如果依然停留在實時公交信息這個賽道，則要直面這些有更多資源和資金的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如何捍衛(wèi)自己的市場份額將成為公司未來的重大挑戰(zhàn)。

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